铝专题报告：淡季铝库存峰值推演及价差展望

第一部分前言概要

• 行情回顾：2025年5月底预测铝低库存对月差有支撑，6月铝锭库存降至40余万吨，维持低库存水平，期货连一及连三月差从140元扩大到380元。
• 市场展望：6月下旬进入淡季，铝价主力合约仍维持在20220元以上，铝棒加工费转负推动铝棒厂减产，铝锭社会库存季节性累库但近期有拐点迹象。
• 策略推荐：套利策略建议在期货连一与连三合约价差在40-70元/吨区间滚动布局正套。
• 风险提示：海外关税政策超预期、国内消费不及预期。

第二部分铝棒产量转增后预计铝锭库存逐步见顶

• 电解铝液主要流向：铝棒（40%）、铝锭（27%）、铝杆（10%）、铸扎卷（23%）、其他初级加工品。铝棒产量变化对铝锭库存影响显著。
• 铝棒产量变化：2025年6月26日起连续四周减产，广西减产量占比38%，主要省份减产占比近80%。7月24日广西铝棒复产带动整体产量环比转增4500吨。
• 库存峰值推演：对比近两年6-8月淡季数据，铝棒产量转增后当周或次周铝锭入库量转降，库存达峰值。预计后续铝锭库存峰值在56-60万吨区间，库销比仍低于30%，可能触发月差扩大。
• 数据对比：2023年与2025年铝社会库存、仓单、月差、基差对比显示，2025年库存及月差水平仍处于相对低位。

第三部分后市展望及策略推荐

• 需求端：交通运输及电力电子板块拉动仍在，光伏、地产、家电用铝表现偏弱，整体需求淡季表现尚可。库存达峰值后或维持季节性去库，低位或触发基差及月差扩大。
• 策略建议：在期货连一与连三合约价差40-70元/吨区间逐步布局正套。