宏观氛围转变地缘维持波动，油价或保持震荡

忠 诚敬 畏创 新卓 越 01操作思路 操作思路操作思路：上周油价整体宽幅震荡运行，虽然周中时间略有反弹，但周末的回调抹去了大量的涨幅；预计本周时间油价将维持宽幅震荡的走势，建议关注价格区间【485-525】元/桶，区间内以短差操作为主，可考虑逢高偏空布局，但在地缘等因素的影响下波动幅度仍有可能加剧，因此不宜过度逐跌。仅供参考。资料来源：文华财经，长安期货 02行情回顾 行情回顾资料来源：文华财经，长安期货行情回顾：上周油价整体依然以宽幅震荡的走势运行，周中一度受到远期降息预期、关税谈判变动以及地缘局势的影响有所回暖，但周末时间则大幅回吐了涨幅，并最终导致油价录得近三周以来的低位，周线也录得连续两周的下行。 03基本面分析 （1.1）宏观——关税前景基本确定•上周时间美国总统特朗普表示将于8月1日前设定一项新的“对等关税税率”制度，关税幅度将在15%至50%之间，并且少数与美国“关系不佳”的国家将适用最高50%的关税，其中日本与欧盟部分国家已经达成15%关税的协议，该结果表示特朗普政府的关税政策正在朝着更加激进的角度靠拢，这或导致后续市场对于8月1日达成的结果转向相对悲观的预期。资料来源：美国劳工部，长安期货0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0012342020 （1.2）宏观——9月降息预期高涨资料来源：美国劳工部、CME，长安期货2.50%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%3.75%-4.00%23456789101112202020212022202320242025(美国核心CPI) （1.3）宏观——地缘波动依然存在•上周美国表示正在从卡塔尔首都多哈召回美国谈判代表团返美磋商，理由是哈马斯“缺乏在加沙达成停火的意愿”，整体对话仍未取得实质性突破，这或导致后续中东地区的地缘冲突仍以常态化的形式存在，但随后法国表示计划于9月联合国大会期间正式承认巴勒斯坦国，并表示将以此推动中东和平进程，此举在引发以色列强烈不满的同时或从另一个角度推进中东地缘的缓解预期；俄乌方面，上周三俄乌第三轮的会谈在伊斯坦布尔落幕，仍未能取得实质性成果，且会谈时间不足一个小时，双方仅就换俘达成共识，在停止敌对行动或停火问题上毫无进展，这或导致后续俄罗斯方面的国际关系依然存在不确定性；而在周末时间，伊朗表示与英法德达成共识进行新一轮的伊核谈判，美国随后也表示将加入谈判行列，这或导致后续伊朗的核问题存在一定转圜空间。(地缘政治风险指数) 资料来源：DC&ML，长安期货 （2.1）供给——OPEC+仍有增产落实5月产量6月产量减产幅度921927725625605754-3232234233033241-623932394211242424361213041280-24152815471991839356173297030538390891032701627235220(千桶/天)5月产量阿塞拜疆464巴林178文莱86哈萨克斯坦1783马来西亚341墨西哥1461阿曼761俄罗斯8984苏丹25南苏丹111合计14194OPEC+合计41210 （2.2）供给——JMMC会议或维持增产(OPEC产量）•上周有消息称欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）定于本周一举行会议，但预计不会对当前的增产计划做出调整，即8个成员国将在8月起将总产量每日增加54.8万桶，这一方面是由于JMMC无权决定8名成员国的生产数量，另一方面也表明了OPEC+在当下的市场情况下对压制油价的决心所在。并且在俄油出口方面，上周特朗普表示对俄罗斯的次级制裁可能不得不进行，同时也有市场消息称俄罗斯西部港口的石油装载量预计将在8月份降至177万桶/日，比7月份下降8%，该结果或加剧市场对于后续俄油出口受阻的担忧情绪，进而在一定程度上缓解远期视角下对供给侧趋宽的预期。20,000.0022,000.0024,000.0026,000.0028,000.0030,000.0032,000.002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08产量:原油:欧佩克 资料来源：OPEC，长安期货 （2.3）供给——关注俄油伊朗出口变化(俄罗斯产量）3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025(伊朗产量）8,000.00008,500.00009,000.00009,500.000010,000.000010,500.000011,000.000011,500.00001月2月3月4月5月20212022 （2.4）供给——美国产量小幅下降(美国产量）07周09周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周53周20212022202320242025010002000300040005000600001周03周05周07周09周11周13周2021 资料来源：OPEC、EIA，长安期货（3.1）需求——消费预期维持降温07周09周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周53周20212022202320242025(原油产量引申需求）700750800850900950100010501100115001周03周05周07周09周11周13周2021 资料来源：国家统计局、Wind，长安期货（3.2）需求——制造业维持收缩345678910111220202021202220232024202547.0048.0049.0050.0051.0052.0053.00122021 （3.3）需求——成品油生产略有放缓8,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0010,500.004月25日5月2日5月9日5月16日5月23日5月30日6月6日6月13日6月20日6月27日7月4日7月11日7月18日汽油4,000.004,200.004,400.004,600.004,800.005,000.005,200.004月25日5月2日5月9日5月16日5月23日5月30日6月6日6月13日6月20日6月27日7月4日7月11日7月18日馏分燃料油3,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.004,900.005,100.004月25日5月2日5月9日5月16日5月23日5月30柴油150.00200.00250.00300.00350.00400.004月25日5月2日5月9日5月16日5月23日5月30日含渣燃料油 （4.1）库存——原油去库支撑有限(EIA、API原油库存)•原油方面，美国至7月18日当周API原油库存录得-57.7万桶，预期-64.6万桶，前值83.9万桶；同时7月18日当周EIA原油库存则录得-316.9万桶，预期-156.5万桶，前值-385.9万桶。本轮库存数据同步录得有所下降，主要是由于美国在净出口有所增加的情况下产量同步有所下滑，这在一定程度上将对油价形成少量的支撑，但在供给侧长期趋宽的压制下，整体支撑相对400004050041000415004200042500430004350044000445005月23日5月25日5月27日5月29日5月31日6月2日6月4日6月6日6月8日6月10日6月12日6月14日6月16日6月18日EIA 资料来源：EIA、API，长安期货有限。 （4.2）库存——汽油或存价格支撑力量(成品油库存)•在成品油方面，美国至7月18日当周汽油库存则录得为-173.8万桶，预期-90.8万桶，前值339.9万桶；同时精炼油库存录得为293.1万桶，预期-113.5万桶，前值417.3万桶。从成品油的角度来看，本轮汽油库存的去化对油价同样存在一定支撑，这将导致后续汽油价格表现在板块内相对更加强势，进而将传导至内盘成品油之上，对燃油裂解表现形成一定的支撑。218,000.00220,000.00222,000.00224,000.00226,000.00228,000.00230,000.00232,000.00234,000.005月23日5月25日5月27日5月29日5月31日6月2日6月4日6月6日6月8日6月10日6月12日6月14日6月16日6月18日6月20日6月22日6月24日6月26日汽油馏分燃料油 资料来源：EIA，长安期货 观点小结 观点小结上周原油价格整体以宽幅震荡的走势运行，尽管周中时间油价略有回暖，但周初及周末的回调依然导致油价录得近三周以来的低位，周线也录得连续两周的下行。就目前的市场形势来看，商品属性中供给侧的长期趋宽预期将持续对油价施压，且在夏季需求预期相对悲观的情况下，即便库存近期略有去化，整体也难对油价形成支撑；金融属性方面，一方面鲍威尔对于降息依然持有谨慎态度，另一方面特朗普的关税政策依然存在激烈转向的可能，整体压力仍存；政治属性方面，近期各地地缘局势并未出现明显的降温迹象，但升级可能同样相对较小，整体保持波动。因此综合来看，近期油价依然处在缺乏明确上行动力的阶段，在各因素不出现明显变化的情况下，后续或依然以偏弱震荡的走势运行。仅供参考。风险点：上行风险：地缘局势再度升级、美国关税政策平稳落地等；下行风险：俄油出口整体顺利、夏季需求表现不佳等 忠 诚敬 畏创 新卓 越 免责声明l本报告基于已公开的信息编制，我们力求报告内容客观、公正、准确，但不保证信息的绝对准确和完整。本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。l本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 忠 诚敬 畏创 新卓 越 谢谢观看！