宏观氛围转变地缘维持波动，油价或保持震荡

操作思路

• 上周油价整体宽幅震荡，周中略有反弹但周末回调抹去涨幅。
• 预计本周维持宽幅震荡，关注价格区间485-525元/桶，区间内以短差操作为主，逢高偏空布局，但地缘等因素可能加剧波动，不宜过度逐跌。

行情回顾

• 上周油价宽幅震荡，周中受降息预期、关税谈判及地缘局势影响回暖，但周末大幅回吐涨幅，录得近三周低位，周线连续两周下行。

基本面分析

宏观

1. 关税前景：特朗普将设定15%-50%对等关税税率，少数国家适用最高50%，市场转向悲观预期。
2. 降息预期：9月降息预期高涨，CME数据显示58.7%概率降息。
3. 地缘局势：中东对话未取得突破，法国计划承认巴勒斯坦推动和平进程；俄乌会谈无实质性成果；伊朗核问题可能转圜。

供给

1. OPEC+增产：8月起每日增产54.8万桶，决心压制油价。
2. JMMC会议：预计维持增产计划，俄油出口受阻担忧加剧。
3. 俄油出口：特朗普可能对俄次级制裁，西部港口装载量预计下降。
4. 美国产量：小幅下降，EIA数据显示产量趋势放缓。

需求

1. 消费预期：汽油产量引申需求降温，EIA数据显示需求预期悲观。
2. 制造业PMI：我国及美国制造业PMI维持收缩，需求疲软。
3. 成品油生产：汽油、馏分燃料油、柴油生产略有放缓。

库存

1. 原油库存：API及EIA原油库存下降，但支撑有限。
2. 成品油库存：汽油库存下降，精炼油库存上升，汽油价格或存支撑。

观点小结

• 上周油价宽幅震荡，录得近三周低位，周线连续两周下行。
• 供给侧长期趋宽预期对油价施压，需求预期悲观，库存难形成支撑。
• 金融属性方面，降息预期谨慎，关税政策存压力。
• 政治属性方面，地缘局势未明显降温，但升级可能较小。
• 综合来看，油价缺乏明确上行动力，后续或以偏弱震荡运行。

风险点

• 上行风险：地缘局势再度升级、美国关税政策平稳落地等。
• 下行风险：俄油出口整体顺利、夏季需求表现不佳等。