政策风起，提振消费建材反内卷预期

2025-07-28 毕春晖,陈琳云财通证券 MEI.

核心观点
- 《价格法修正草案》标志着政策导向转向“反内卷”，通过规范低价倾销、价格串通等行为，推动行业有序竞争，利好竞争激烈且盈利触底的行业。
- 消费建材行业自2018年以来快速扩产，集采加剧竞争，2022年以来需求骤降导致价格战激烈，龙头企业短期销量提升但利润受损（如东方雨虹/坚朗五金/三棵树2024年归母净利率分别为0.4%/1.4%/2.7%）。
- 2025年涂料、防水板块提价（如立邦、三棵树价格环增1%-5%），显示行业触底回升，防水提价对业绩弹性更大（假设东方雨虹工建+民建提价5%，毛利/净利率提升2.63/2.78pct）。
投资建议
- 短期：政策落地提振估值，中期价格提升改善业绩，长期需求趋稳下行业有望反转。建议关注东方雨虹、科顺股份（弹性大）、三棵树（竞争缓和）、兔宝宝、青鸟消防（困境反转）。
风险提示
- 宏观经济下行、政策力度不足、市场竞争加剧。