原油月报：预期供应过剩 油价或震荡下行

以信为本点石成金第一部分白糖篇预期供应过剩油价或震荡下行7月6日OPEC+会议决定，将于8月份增产54.8万桶/日。增产幅度高于预期，引发市场对供应端增长过快的担忧情绪。近期，随着对等关税的日期到期，美国针对全球的关税出现变化，一是对等关税延期，二是部分国家明确税率；换言之，前期市场希望的和谈顺利，明显低于特朗普的预期。这次美国的关税政策对原油市场的冲击较小，原油市场明显抗跌。当地时间7月7日，美国总统特朗普签署行政令，延长所谓“对等关税”的暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到欧佩克发布了7月份《石油市场月度报告》。欧佩克预计未来几周全球贸易紧张局势将有所缓解，并且维持对石油需求的预测不变，同时继续提高产量预测。欧佩克表示，今年下半年全球经济增长可能超出预期，理由是基本面具有韧性，并且市场乐观期待美国将与大多数贸易伙伴达成贸易协议。EIA发布能源展望报告，报告显示，2025年6月全球原油供应为10490万桶/日，全球原油需求为10438万桶/日，6月当月全球原油市场供需格局为供应大于需求。从2025年三季度预测值来看，全球石油供应预期为10508万桶/日，全球石油需求预期为10434万桶/日，三季度供需格局预期为供应大于需求。美国能源信息署数据显示，截至7月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21496亿桶，比前一周下降337万桶；美国商业原油库存量4.18993亿桶，比前一周下降317万桶；美国汽油库存总量2.31129亿桶，比前一周下降174万桶；馏分油库存量为1.09901亿桶，比前一周增长293万桶。当前市场开始预期OPEC产油国9月将再度增产55万桶/日，如果8月初的会议决议符合这一预期，也就意味着，产油国220万桶/日的自愿减产将在9月份全部缩减完毕，时间节点较原计划提前一年。目前市场还是预期为主，9月份具体的产量政策还需要等8月3日产油国会议消息。需要注意的是，即便是受到补偿减产动作影响，产油国实际增产低于计划增产，但增产速度快于市场预期。OPEC+考虑从10月起暂停增产，进入观望期。若9月份OPEC+再度加速增产，220万桶/日的自愿减产全部缩减完毕。供应过剩担忧，持续施压油市。技术面，7月份美国WTI原油期货价格小幅震荡运行为主，维持在64-70美元/桶区间运行，上方70美元附近仍然存在较大压力。8月份继续关注上方压力，美国WTI原油价格可能继续震荡向下运行。 2025年7月27日 主要结论8月1日。 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾国内原油期货主力合约价格7月份主要围绕在590-530元/桶区间运行。7月6日OPEC+会议决定，将于8月份增产54.8万桶/日。增产幅度高于预期，引发市场对供应端增长过快的担忧情绪。短期受产油国增产影响，原油价格试探下跌，但美国夏季石油需求提升、库存去化将提供一定支撑，令油市整体未脱离震荡行情。中长期来看，全球经济及能源需求增速放缓、供应端增速快于预期，过剩前景施压油价面临下行压力。近期，随着对等关税的日期到期，美国针对全球的关税出现变化，一是对等关税延期，二是部分国家明确税率；换言之，前期市场希望的和谈顺利，明显低于特朗普的预期。这次美国的关税政策对原油市场的冲击较小，原油市场明显抗跌。当地时间7月7日，美国总统特朗普签署行政令，延长所谓“对等关税”的暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。图：国内原油主力合约走势数据来源：博易云国信期货二、原油供需情况分析1、全球原油供需欧佩克发布了7月份《石油市场月度报告》。欧佩克预计未来几周全球贸易紧张局势将有所缓解，并且维持对石油需求的预测不变，同时继续提高产量预测。欧佩克表示，今年下半年全球经济增长可能超出预期，理由是基本面具有韧性，并且市场乐观期待美国将与大多数贸易伙伴达成贸易协议。欧佩克在月度报告中说：“市场的预期仍是，在未来一个月将达成双边安排的基本框架，这可能会推迟对等关税的实施，并为最终敲定全面协议留出进一步的谈判空间。”欧佩克继续预测，在强劲的航空旅行需求和稳健的公路交通出行的支撑下，今年全球石油日均需求增幅将为129万桶，明年为128万桶。同期，欧佩克及其限产同盟国以外的产油国的日均供应量预计仍将分别增加81万桶和73万桶。欧佩克还表示，沙特在6月份完全遵守了产量配额，日产量增加了17.3万桶，达到约935.6万桶。这一数字与国际能源署的数据不符，后者报告称6月沙特原油日产量增加了70万桶。欧佩克及其限产同盟国的八个原先自愿减产的成员国还将于2025年8月3日举行会议，以决定9月的产量水平。OPEC+考虑从10月起暂停增产，进入观望期。若9月份OPEC+再度加速增产，220万桶/日的自愿减产全部缩减完毕。供应过剩担忧，持续施压油市。当地时间7月8日，EIA发布能源展望报告，报告显示，2025年6月全球原油供应为10490万桶/日，全球原油需求为10438万桶/日，6月当月全球原油市场供需格局为供应大于需求。从2025年三季度预测值来看，全球石油供应预期为10508万桶/日，全球石油需求预期为10434万桶/日，三季度供需格局预期为供应大于需求。报告同时显示，2025年全球石油日供应预期10460万桶，同比增加181万桶，其中，欧佩克石油供应或同比增加40万桶/日，至3284万桶/日，非欧佩克石油供应或同比增加141万桶/日，至 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金7176万桶/日。EIA预计，2025年三季度全球石油日供应预期10508万桶，环比二季度增加62万桶；其中，三季度欧佩克供应环比减少14万桶/日，至3282万桶/日，三季度非欧佩克供应环比增加76万桶/日，至7226万桶/日。2025年全球石油日需求预期10354万桶，同比增加80万桶。数据同时显示，2025年三季度全球石油日需求预期10434万桶，环比二季度增加115万桶；预计三季度美国石油日需求为2060万桶，环比增加44万桶；预计三季度欧洲地区石油日需求为1471万桶，环比增加42万桶；预计三季度日本石油日需求为287万桶，环比增加5万桶/日；预计三季度中国石油日需求为1636万桶，环比减少27万桶。图：全球原油供需情况（万桶/日）数据来源：EIA卓创资讯国信期货欧佩克根据第三方来源数据显示，6月份欧佩克原油总产量日均2720万桶，环比增加22万桶，而包括非欧佩克盟友在内的全部成员国原油日总产量4156万桶，环比增加34.9万桶。其中6月份哈萨克斯坦原油日产量185万桶，环比增加6.4万桶，高于其150万桶的日产量配额。图：OPEC原油产量（万桶/日）数据来源：卓创资讯国信期货图：沙特原油产量（万桶/日）数据来源：WIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截至7月18日的一周，美国在线钻探油井数量422座，为2021年9月以来最低，比前周减少2座；比去年同期减少55座。美国能源信息署数据显示，截至7月18日当周，美国原油日均产量1327.3万桶，比前周日均产量减少10.2万桶，比去年同期日均产量减少2.7万桶；截至7月18日的四周，美国原油日均产量1336.7万桶，比去年同期高0.7%。今年以来，美国原油日均产量1344.9万桶，比去年同期高2.3%。图：美国原油产量（万桶/日）数据来源：WIND国信期货图：美国新增原油钻机数数据来源：WIND国信期货美国能源信息署数据显示，截至7月18日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.21496亿桶，比前一周下降337万桶；美国商业原油库存量4.18993亿桶，比前一周下降317万桶；美国汽油库存总量2.31129亿桶，比前一周下降174万桶；馏分油库存量为1.09901亿桶，比前一周增长293万桶。原油库存比去年同期低4.01%；比过去五年同期低9%；汽油库存比去年同期高1.63%；比过去五年同期略高；馏分油库存比去年同期低12.30%，比过去五年同期低19%。美国商业石油库存总量下降515万桶。美国炼厂加工总量平均每天1693.6万桶，比前一周增加8.7万桶；炼油厂开工率95.5%，比前一周增长1.6%。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2186.3万桶，增长45.5万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.02503亿桶，下降了20万桶。图：美国原油库存（千桶/日）数据来源：WIND国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：WIND国信期货美国达成多项贸易协议以及正与欧盟迈向达成一项协议，缓解了市场的担忧。美国商务部公布的数据显示，美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比下降0.7%，市场预期增长0.1%，而此前5月份的数据经修正后增长2%。美国所有耐用商品(指那些使用寿命至少为三年的物品，包括商用飞机和军事装备的订单)的预订量下降了9.3%，市场预期为下降10.7%。本月早些时候，波音公司报告称其6月份的订单量有所减少。近期的美国制造业调查结果好坏不一。标普全球公司发布的7月份制造业初步指数降幅为三年来最大，且这是自去年12月以来首次出现收缩。当地时间7月24日美国总统特朗普造访美联储。特朗普表示他与美联储主席鲍威尔讨论了利率问题,称“这次谈话很有成效”。较低的利率降低消费者的借贷成本，可以促进经济增长和对石油的需求。当前市场开始预期OPEC产油国9月将再度增产55万桶/日，如果8月初的会议决议符合这一预期，也就意味着，产油国220万桶/日的自愿减产将在9月份全部缩减完毕，时间节点较原计划提前一年。目前市场还是预期为主，9月份具体的产量政策还需要等8月3日产油国会议消息。需要注意的是，即便是受到补偿减产动作影响，产油国实际增产低于计划增产，但增产速度快于市场预期。2、我国原油供需我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。据国家统计局数据显示，今年我国原油生产稳定增长，6月份，我国规上工业原油产量1820万吨，同比增长1.4%，增速比5月份放缓0.4%；日均产量60.7万吨。1-6月份，规上工业原油产量10848万吨，同比增长1.3%。原油加工由降转增。6月份，规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%，5月份为下降1.8%；日均加工207.5万吨。1-6月份，规上工业加工原油36161万吨，同比增长1.6%。图：中国原油月度累计产量数据来源：WIND国信期货 以信为本点石成金（万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金中国是世界上最大的原油进口国，中国2024年原油进口量下降1.9%，这是二十年来首次出现非疫情因素导致的年度下降，原因是燃料需求见顶抑制了采购。2025年中国原油进口在年初两个月相对低迷后，3-6月份维持稳健态势。海关总署的数据显示，2025年1-6月中国原油进口量合计为2.79亿吨，较去年同期增长1.42%，其中，6月份进口量4988.82万吨，环比增长7.07%，同比增长7.41%。图：中国原油月度进口量（万吨）数据来源：WIND国信期货图：中国原油累计进口量（万吨）数据来源：WIND国信期货卓创资讯数据显示，截至7月23日，山东地炼一次常减压开工负荷52.49%，较上周上涨1.42%。具体来看，本周期海科瑞林恢复开工，鑫泰、齐润开工负荷进一步提升，其他炼厂负荷基本保持稳定。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压装置开工负荷出现上涨。未来，海科瑞林逐步提升至满负荷运行，东明本月底存在检修计划，其他炼厂负荷暂时稳定。图：INE原油注册仓单数据来源：INE国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、技术分析技术面，7月份美国WTI原油期货价格小幅震荡运行为主，维持在64-70美元/桶区间运行，上方70美元附近仍然存在较大压力。8月份继续关注上方压力，美国WTI原油价格可能继续震荡向下运行。图：美国WTI原油期货连续合约周线图数据来源：博易云国信期货 以信为本点石成金 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，