宏观周报：反内卷政策出台 工业企业利润加速下降

周度观点及策略 反内卷涉及商品品种商品品种时间焦煤&焦炭07/2107/22螺纹钢&铁矿石07/1807/21纯碱06/06玻璃6月末多晶硅&工业硅07/0307/22碳酸锂6月07/17 周度观点•2025年1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%（前值1.1%）；规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%（前值2.7%）。主要行业利润情况如下：黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，通用设备制造业增长6.5%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，专用设备制造业增长4.4%，汽车制造业增长3.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.5%，非金属矿物制品业下降5.4%，纺织业下降8.1%，化学原料和化学制品制造业下降9.0%，石油和天然气开采业下降11.5%，煤炭开采和洗选业下降53.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业同比增亏。•2025年1—6月份，采矿业实现利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%（前值下降29%）；制造业实现利润总额25900.6亿元，增长4.5%（前值5.4%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4170.4亿元，增长3.3%（前值3.7%）。•2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%。分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。全国新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%。分产业看，第一产业投资同比增长6.5%，第二产业投资增长10.2%，第三产业投资下降1.1%。民间投资同比下降0.6%；扣除房地产开发投资，其他民间投资增长5.1%。高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长37.4%、26.3%、21.5%。6月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.12%。•2025年上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点。6月份，全国城镇调查失业率为5.0%。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.8%。31个大城市城镇调查失业率为5.0%。全国企业就业人员周平均工作时间为48.5小时。二季度末，外出务工农村劳动力总量19139万人，同比增长0.7%。 国民经济核算 GDP同比贡献图：三次产业对不变价GDP当季同比增长的贡献率资料来源：WIND、华联期货研究所010203040506070802013-032013-092014-032014-092015-032015-09 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献图：GDP各分项贡献资料来源：WIND、华联期货研究所租赁和商务服务业GDP各部分贡献率交通运输、仓储和邮政业批发和零售业住宿和餐饮业金融业房地产业信息传输、软件和信息技术服务业农林牧渔业工业建筑业 服务业生产指数图：服务业生产指数资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值-15-10-50510152025302020-062020-122021-062021-12 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度图：三大工业门类行业同比增长资料来源：WIND、华联期货研究所-3.00.03.06.09.012.015.018.02019-012019-072020-012020-07规模以上工业增加值 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值图：规模以上工业主要行业增加值资料来源：WIND、华联期货研究所主要行业增加值同比计算机、通信和其他电子设备制造业电力、热力生产和供应业金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业电气机械和器材制造业化学原料和化学制品制造业医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加工业有色金属冶炼和压延加工业煤炭开采和洗选业石油、煤炭燃料加工业石油和天然气开采业农副食品加工业食品制造业酒、饮料和精制茶制造业纺织业 规模以上工业主要产量图：规模以上工业主要产量（分产业链上下游）资料来源：WIND、华联期货研究所1794.65831.840538.239036.6202.44163.57685.27448.69160.712554.611435.9366.6831.0358.5260.98621.0676.828.7261.3102.59979.03620245.13754022.53365.64914.2智能手机集成电路发电机组化学纤维平板玻璃汽车新能源汽车布原油2024年7月能源产成品工业原料原油加工量钢材电解铝焦炭发电量原煤天然气太阳能电池生铁硫酸烧碱粗钢乙烯 发电量图：发电量同比增速及日均发电量资料来源：WIND、华联期货研究所1501802102402703006月7月 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量图：全社会用电量（亿千瓦时）资料来源：WIND、华联期货研究所4500550065007500850095001月2月2018 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量图：分行业用电量同比资料来源：WIND、华联期货研究所注：0表示数据未公布农林牧渔业采矿业制造业建筑业主要行业用电量同比有色金属冶炼及压延业汽车制造业运输设备制造业电气机械和器材制造业造纸及纸制品业石油、煤炭等燃料加工业化学原料及制品制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业煤炭采选石油天然气采选有色金属采选黑色金属冶炼及压延业黑色金属采选酒饮料茶制造业纺织服饰业计算机、通信等电子设备制造业非金属采选农副食品加工业 工业企业利润总额图：工业企业利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%（前值1.1%）；规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%（前值2.7%）。主要行业利润情况如下：黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，通用设备制造业增长6.5%，电力、热力生产和供应业增长5.6%，专用设备制造业增长4.4%，汽车制造业增长3.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.5%，非金属矿物制品业下降5.4%，纺织业下降8.1%，化学原料和化学制品制造业下降9.0%，石油和天然气开采业下降11.5%，煤炭开采和洗选业下降53.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业同比增亏。-20-10010203040502020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业门类财务指标图：三大工业门类利润总额累计同比资料来源：WIND、华联期货研究所2025年1—6月份，采矿业实现利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%（前值下降29%）；制造业实现利润总额25900.6亿元，增长4.5%（前值5.4%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4170.4亿元，增长3.3%（前值3.7%）。-40-30-20-1001020304050利润总额采矿业 资料来源：WIND、华联期货研究所 规模以上工业企业利润图：规模以上工业企业当月利润（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所2024年6月2024年7月7566.505881.40623.60546.10337.40334.6053.2041.2091.1083.3022.3036.90-46.60-27.50124.10-24.50357.90267.1025.8022.90139.70148.60419.30331.50162.20125.80996.40420.1018.4014.80135.6091.70353.30186.50330.30353.60527.50491.80355.80293.90129.6085.9035.4028.6021.8021.50131.80112.4041.2037.3067.1062.3025.9032.60407.70213.0029.7040.1053.2044.70103.60151.9065.0050.00396.00180.90计算机通信设备金属制品油气开采黑色金属采选有色金属采选非金属采选纺织印刷酒饮料茶家具制造文娱用品农副食品加工造纸规模以上工业企业利润当月值采掘原材料有色金属冶炼化学原料石油煤炭加工化学纤维黑色加工橡胶塑料制品非金属矿物煤炭开采下游制造烟草制品纺织服饰医药制造专用设备通用设备仪表仪器皮革制鞋木材加工中游制造运输设备制造汽车制造电气机械 工业企业库存图：工业企业产成品库存和PPI资料来源：WIND、华联期货研究所截至2025年5月末，规模以上工业企业产成品存货6.65万亿元，增长3.5%，名义库存增速小幅走低，但叠加PPI降幅影响，实际库存不降反增。4月对等关税影响下，国外需求的不确定性让工业企业减少采购和生产规模，采掘和原材料存货同比走强，中下游制造品存货同比走弱，整体处于被动补库至被动去库阶段。-10-505101520工业产成品库存名义同比 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业企业存货图：规模以上工业企业存货（分产业链上下游）（亿元）资料来源：WIND、华联期货研究所166939.501460.90184.70341.50335.60470.305925.707913.008491.401383.803856.909729.407457.5021364.60440.203359.4011000.209332.7013545.4010247.902529.901046.001007.806237.201831.303910.80782.604660.30893.502325.204231.405453.20烟草制品医药制造下游制造2024年5月皮革制鞋木材加工农副食品加工造纸纺织印刷酒饮料茶家具制造文娱用品中游制造计算机通信设备金属制品仪表仪器原材料石油煤炭加工黑色加工有色金属冶炼化学纤维橡胶塑料制品化学原料非金属矿物运输设备制造专用设备汽车制造电气机械通用设备规模以上工业企业存货采掘煤炭开采油气开采黑色金属采选有色金属采选非金属采选 价格指数 CPI和核心CPI图：CPI资料来源：WIND、华联期货研究所2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.03个百分点。食品中，鲜果价格上涨6.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点；蛋类价格下降7.7%，影响CPI下降约0.05个百分点；畜肉类价格下降4.2%，影响CPI下降约0.13个百分点，其中猪肉价格下降8.5%，影响CPI下降约0.12个百分点；粮食价格下降1.2%，影响CPI下降约0.02个百分点；鲜菜价格下降0.4%，影响CPI下降约0.01个百分点。-1.5-1-0.500.511.5220102011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源