美国经济研究：捉摸不透的需求（一）：“外强中干”的美国消费？

2025年6月工业企业利润点评：关税风波下的二季度企业盈利

核心观点
美国汽车行业受关税影响显著，厂商通过提价和销量增长难以完全弥补关税损失，且需求分化加剧。汽车消费透支两轮（2024年底和2023年3月），叠加利率上升和库存高企，预计下半年制造业持续萎缩。服务消费弹性较小，制造业萎缩未必能支撑宽松政策。

关键数据

• 美国6月主流厂商新车平均成交价48,907美元，MSRP连续第三个月上涨至51,124美元。
• 通用汽车Q2北美销量增7%，营收降2.5%，EBIT利润率跌至6.1%，关税损失11亿美元。
• 电动车税收抵免将于2024年9月30日终止，2024年电动车销量占新车总量的20%。
• 高收入家庭消费占比78.4%，关税冲击后富人更乐观，低收入人群仍谨慎。
• 2023年6月美国制造业PMI持续低于50%，库存上升加剧去库存压力。

研究结论

• 美国制造业和服务业组合可能降低美联储降息门槛，9月降息概率高于50%，但美联储倾向逐季降息以控制通胀。
• 小幅慢速降息难以缓解财政压力，年内财政或仍偏紧。
• 风险提示：美国经贸政策变动、关税扩散超预期导致全球经济放缓。