通信行业周报：算力累积利好中—Capex与大美丽法案

核心观点与投资策略

• AI产业进入财政驱动良性循环周期：政策催化下，AI产业有望进入由财政驱动的良性循环周期。《大美丽法案》通过减税降负和定向激励，为算力行业提供重要政策利好。
• 《大美丽法案》三大路径刺激算力增长：
  • 现金流释放：缓解AI企业重资产建设和研发投入的融资与现金流难题，提高资本性支出的税后回报率。
  • 研发刺激：研发支出一次性全额抵免，推动AI技术快速发展和创新闭环形成。
  • 芯片产能扩建：半导体税收抵免提升，增强企业建设晶圆厂和AI芯片产能基地的积极性，降低AI训练与推理成本。
• 算力备竞赛已开启：各大厂商激进的Capex投入验证了AI时代算力行业的超高景气度，算力成为AI新时代的核心生产力。

关键数据与事件

• 科技巨头Capex激增：
  • 谷歌：2025年资本开支目标上调至850亿美元，创历史新高。
  • Meta：投资数千亿美金打造超级智能体，2025年Capex预算大幅提高至640亿至720亿美元。
  • xAI：五年内打造等效5000万张英伟达H100 GPU的算力，计划投资2万亿美元GPU硬件。
  • OpenAI：计划2025年底前部署超过100万张GPU，与甲骨文达成协议建设4.5GW数据中心。
• 《大美丽法案》政策要点：
  • 联邦所得税税率下调至21%并永久生效。
  • 固定资产投资激励：当年全额扣除设竞采购成本的税收减免。
  • 半导体税收抵免提升至35%。
  • 国内研发支出税务一次性全额抵扣。

研究结论与建议

• 继续看好算力板块：坚定推荐算力产业链相关企业，如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。
• 建议关注：
  • 光通信：天孚通信、仕佳光子、太辰光、博创科技、德科立等。
  • 国产算力产业链：如液冷环节的东阳光等。
  • 其他细分领域：铜链接（沃尔核材、精达股份）、算力设备竞赛（中兴通讯、紫光股份）、液冷（英维克、申菱环境）、边缘算力承载平台（美格智能、广和通）、卫星通信（中国卫通、中国卫星）、IDC（润泽科技、光环新网）、母线（威腾电气）等。
• 风险提示：AI发展不及预期、算力需求不及预期、市场赛争风险。