通信行业周报：从GTC大会和Capex出发看算力后续

从GTC大会和Capex出发看算力后续 海外技术突破与国内资本开支形成“东西共振”，算力产业链将迎来新机会。本周英伟达召开GTC大会，以Blackwell Ultra芯片、Rubin架构、Quantum-X Photonics和Spectrum-X Photonic交换机等新产品掀起算力密度跃升浪潮；同时国内部分运营商以及腾讯发布财报，指引2025年资本开支平稳增长，且仍向AI倾斜。在此情况下我们认为，技术迭代与资本投入的协同作用有望推动AI基础设施以及光模块产品量价齐升。 增持（维持） 【创新驱动：算力高速迭代中，将迎来密度跃迁浪潮】 本周GTC大会中，黄仁勋透露年初至今微软、谷歌、亚马逊和Meta四家大型云服务商已经购入360万颗Blackwell芯片，预计2028年数据中心资本支出规模突破1万亿美元。同时英伟达推出的多个产品均向高密度、高速率方向演进，光通信成为焦点： 作者 GB300：基于全新Blackwell Ultra架构，与2024发布的GB200相比，AI计算FLOPS性能提升了1.5倍，新的注意力机制提升2倍，拥有20TB HBM高带宽存储提升1.5倍，预计将在2025年下半年出货。 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com Vera Rubin：与Grace Blackwell（GB）类似，Vera是CPU，Rubin是GPU，而Vera Rubin整体性能是GB300的3.3倍，CPU内存容量是Grace的4.2倍，内存带宽是Grace的2.4倍，预计将于2026年下半年量产出货，下一代AI超级芯片Rubin Ultra内存带宽是前代的8倍，性能是GB300的14倍。 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 NVIDIA GB300 NVL72：采用机架级设计，连接72个BlackwellUltra GPU和36个基于Arm Neoverse的NVIDIA Grace CPU，充当专为测试时间扩展而构建的单个大型GPU。 1、《通信：被低估的高速光互连——关注“两大四小”》2025-03-152、《通信：当下算力板块：弹性驱动为王》2025-03-083、《通信：DeepSeek开源风暴，掀开公有云下个黄金十年》2025-03-03 Spectrum-X Photonics：基于1.6T硅光引擎的CPO交换机，将AI工厂扩展至数百万个GPU，与传统方法相比将光学创新与4倍更少的激光器相结合，从而实现3.5倍的能效、63倍的信号完整性、10倍的大规模网络弹性和1.3倍的部署速度。 我们认为，北美各大厂商仍批量采购芯片已说明企业仍需通过搭建更先进、性能更佳的计算集群占据市场优势，在“推理算力激增+AGI技术攻坚”的大趋势下，AI竞赛仍将处于白热化阶段；同时技术的更新迭代将继续驱动光模块等相关产业链景气度抬升，光模块CPO技术伴随NVL72实现数百万台GPU互联将进一步加速各大云厂商进行计算集群建设。 【国内Capex：平稳增长继续印证算力高需求】 本周中国移动、中国联通以及腾讯发布财报，Capex倾斜AI趋势仍然明显，且进一步确认结构优化方向： ➢中国移动：计划在算力领域的投资为373亿元，占资本开支的比例提升到25%。同时公司在业绩说明会上明确表明公布的算力建 设主要是以预训练资源为主，而推理资源将根据市场需求不设上限。 ➢中国联通：公司预计2025年固定资产投资在人民币550亿元左右，其中算力投资同比增长28%；此外，为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。同时公司预计2025年数据中心收入增速不会低于2024年，大模型收入有望实现200%~300%增长。 ➢腾讯：2024年年度资本支出增加三倍多至107亿美元（约占营收12%），且2025年Capex保持平稳增长，继续投资研发自有模型、加速各业务组的AI应用开发、投资营销以提高用户对新AI产品（如元宝）的认知度和采用率。 我们认为，目前算力产业链正迈入“技术迭代+资本共振”的增长周期，产业势能释放将重塑算力基础设施的价值逻辑，伴随未来训练集群建设以及推理侧算力扩容，光模块、与AI基础设施等环节实现结构性增长。 综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块，建议关注光模块以及AI基础设施相关进展。核心推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注算力配套相关标的如太辰光、三环集团、仕佳光子、博创科技等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：从GTC大会和Capex出发看算力后续...................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，运营商指数表现最优.....................................................................................53.周专题：从GTC大会和Capex出发看算力后续.......................................................................................64.中国移动：计划2025年累计开通5G基站275万站，智算规模超34 EFLOPS............................................85.腾讯2024年净利润1941亿元，预计2025年资本开支约千亿元..............................................................86.OpenAI星际之门首个项目曝光：可配备40万颗英伟达AI芯片 ................................................................97.英伟达新一代AI芯片Rubin重磅官宣，2026年下半年推出.....................................................................98.IDC报告：中国电信入围大模型市场份额Top8.....................................................................................109.英伟达推出开放推理AI模型系列，助力开发者和企业构建代理式AI平台................................................1110.上海：每年设立一定规模的算力券、模型券、语料券，支持初创型企业等优惠使用智能算力、语料库等资源1111.英伟达CEO黄仁勋回应DeepSeek冲击：算力需求将被推高，AI芯片反而更吃紧....................................1212.风险提示.........................................................................................................................................12 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中运营商指数表现相对最优........................................................................5图表2：本周ST信通领涨通信行业............................................................................................................5 1.投资策略：从GTC大会和Capex出发看算力后续 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块仍处于下跌趋势，英伟达、Meta、谷歌分别跌3.3%、1.9%、0.9%。国内方面算力板块迎来较大波动，主要由于全球经济复苏不确定性加剧，市场对高风险资产保持谨慎情绪，其中太辰光、德科立、天孚通信本周跌幅分别为13.5%、8.6%、7.8%。 综上，我们继续看好国产算力产业链，坚定推荐算力板块，建议关注光模块以及AI基础设施相关进展。核心推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等，同时建议关注算力配套相关标的如太辰光、三环集团、仕佳光子、博创科技等。 2.行情回顾：通信板块下跌，运营商指数表现最优 本周（2025年3月17日-2025年3月21日）上证综指收于3364.83点。各行情指标从好到坏依次为：上证综指>中小板综>万得全A>万得全A(除金融，石油石化)>沪深300>创业板综。通信板块下跌，表现劣于上证综指。 从细分行业指数看，运营商、量子通信、物联网、光通信、通信设备、卫星通信导航分别下跌0.5%、1.7%、1.8%、3.1%、3.2%、3.8%，表现优于通信行业平均水平；云计算、移动互联、区块链分别下跌4.8%、4.9%、6.5%，表现劣于通信行业平均水平。 本周ST信通上涨27.855%，领涨版块。受益于即将发布的机器人操作系统产品，东土科技上涨18.378%；ST高鸿上涨15.126%；ST鹏博上涨14.935%；受益于净利润亏损收窄，大位科技上涨12.005%。 3.周专题：从GTC大会和Capex出发看算力后续 海外技术突破与国内资本开支形成“东西共振”，算力产业链将迎来新机会。本周英伟达召开GTC大会，以Blackwell Ultra芯片、Rubin架构、Quantum-X Photonics和Spectrum-X Photonic交换机等新产品掀起算力密度跃升浪潮；同时国内部分运营商以及腾讯发布财报，指引2025年资本开支保持平稳增长，且仍向AI倾斜。在此情况下我们认为，技术迭代与资本投入的协同作用有望推动AI基础设施以及光模块产品量价齐升。 【创新驱动：算力高速迭代中，将迎来密度跃迁浪潮】 本周GTC大会中，黄仁勋透露年初至今微软、谷歌、亚马逊和Meta四家大型云服务商已经购入360万