通信行业周报：算力依旧——Capex点亮创新之路

节前受Deep Seek出圈影响，海内外算力板块均迎来巨震。市场普遍担心由于Deep Seek出现导致训练成本下降，导致训练未来算力可能出现疲软。而本周算力市场回暖，结合北美CSP巨头财报陆续落地，均印证了一点：推理成本的下降只会增加AI算力的需求，推动技术创新。 【Capex指引：不减反增，均远高于市场预期】 截至本周末，北美CSP四大厂商均已公布25年Capex指引，与之前市场对算力市场所担心的需求减少不同，各大厂商仍在算力领域投资加码，亚马逊、谷歌、微软、Meta预计25年资本开支共超过3150亿美元： 亚马逊：根据业绩会说明，24Q4资本支出为263亿美元，高于市场预期并创历史记录；同时2025年Capex指引达到1000亿美元，且大部分将用于AI发展和云业务AWS，满足AI服务需求，提供技术基础设施服务。且亚马逊在法说会中强调，AI是自云计算以来最大的机会，且目前已知的所有应用程序都将融入AI。 谷歌：24Q4资本支出为140亿美元，高于市场预期的132.6亿美元； 25Q1资本支出将在160-180亿美元之间，高于市场预期的143亿美元；25全年资本支出达到750亿美元，将继续向AI领域倾斜，开支主要用于对服务器和数据中心的投资，此金额远远超出市场预期的588.4亿美元。 Meta：指引25年资本支出将达到600-650亿美元，较市场预期高14.5%至24%。以这一指引计算，25年Meta计划资本支出较去年增长52.9%至65.7%；同时Meta表示，25年全年的资本支出将源于增加对生成式AI和公司核心业务的投资。 微软：继续加大AI领域投入，计划在2025财年投资大约800亿美元用于建设数据中心，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序。 除了以上厂商，其他项目也进一步验证了算力市场的需求不减反增：Open AI宣布的“星际之门”计划预计投入5000亿美元，将创造10万个美国就业岗位；xAI将用来训练FSD和机器人的计算集群预计容纳10万张H100/H200。 【展望未来：高水平Capex将带动技术创新】 我们认为，头部资本厂商资本开支“超预期”加码，不仅打破了市场对算力需求见顶的担忧，更标志着AI竞赛将进入高强度投入阶段，未来资本开支的“滚雪球效应”将推动多个方向的技术创新。头部厂商的AI竞赛将从模型参数的高低演变为生态环境竞争：一方面随着资本开支向算力基建渗透，AI将加速向终端场景下沉；另一方面各厂商已加速芯片供应链的解耦进程，加紧推进自研ASIC方案的进度，如AWS正在加速研发的Tranium系列芯片、谷歌的TPU芯片等。伴随今年资本支出落地，多个方向的创新将迎来爆发时刻。 综上，我们仍长期看好算力板块，建议关注相关产业链进展，重点推荐在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。同时建议关注AI端侧方向如美格智能、移远通信、广和通等；国产替代如寒武纪-U，中芯国际，中兴通讯等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票代码 1.投资策略：算力依旧——Capex点亮创新之路 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海内外算力市场均出现回暖，主要原因为北美CSP厂商财报陆续落地，Capex指引皆超预期，亚马逊、谷歌、微软、Meta预计25年资本开支共超过3150亿美元，此消息缓解了市场对于Deep Seek的出现导致算力需求见顶的担忧。国内方面中际旭创、新易盛、天孚通信周五分别涨6.7%、6.3%、5.0%；海外方面英伟达、博通等算力产业链均出现不同程度的回暖；核电概念股表现最佳，其中OKLO周五涨16.2%，周涨幅33.4%，Nuscale、Nano周五分别涨11.1%、5.1%。 我们仍长期看好算力板块，建议关注相关产业链进展，重点推荐在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。同时建议关注AI端侧方向如美格智能、移远通信、广和通等；国产替代如寒武纪-U，中芯国际，中兴通讯等。 2.行情回顾：通信板块上涨，云计算表现最优 本周（2025年2月5日-2025年2月7日）上证综指收于3303.67点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>万得全A（除金融，石油石化）>万得全A>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现优于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中云计算表现相对最优 从细分行业指数看；云计算、区块链、移动互联、卫星通信导航、物联网、量子通信、通信设备分别上涨14.3%、12.1%、10.3%、8.8%、8.0%、7.4%、7.3%，表现优于通信行业平均水平；运营商、光通信分别下跌2.0%、4.3%，表现劣于通信行业平均水平。 本周，受益于国产操作系统概念，精伦电子上涨33.333%，领涨版块。受益于多元金融概念，浙江东方上涨33.202%；受益于华为欧拉概念，拓维信息上涨33.116%；受益于IT服务概念，网宿科技上涨28.146%；受益于Deep Seek概念，拓尔思上涨23.971%。 图表2：本周精伦电子领涨通信行业 3.周专题：算力依旧——Capex点亮创新之路 节前受DeepSeek出圈影响，海内外算力板块均迎来巨震。市场普遍担心由于Deep Seek出现导致训练成本下降，导致训练未来算力可能出现疲软。而本周算力市场回暖，结合北美CSP巨头财报陆续落地，均初步印证了一点：推理成本的下降只会增加AI算力的需求，推动技术创新。 【Capex指引：不减反增，均远高于市场预期】 截至本周末，北美CSP四大厂商均已公布25年Capex指引，与之前市场对算力市场所担心的需求减少不同，各大厂商仍在算力领域投资加码，亚马逊、谷歌、微软、Meta预计25年资本开支共超过3150亿美元： 亚马逊：根据业绩会说明，24Q4资本支出为263亿美元，高于市场预期并创历史记录；同时2025年Capex指引达到1000亿美元，且大部分将用于AI发展和云业务AWS，满足AI服务需求，提供技术基础设施服务。且亚马逊在法说会中强调，AI是自云计算以来最大的机会，且目前已知的所有应用程序都将融入AI。 谷歌：24Q4资本支出为140亿美元，高于市场预期的132.6亿美元；25Q1资本支出将在160-180亿美元之间，高于市场预期的143亿美元；25全年资本支出达到750亿美元，将继续向AI领域倾斜，开支主要用于对服务器和数据中心的投资，此金额远远超出市场预期的588.4亿美元。 Meta：指引25年资本支出将达到600-650亿美元，较市场预期高14.5%至24%。 以这一指引计算，25年Meta计划资本支出较去年增长52.9%至65.7%；同时Meta表示，25年全年的资本支出将源于增加对生成式AI和公司核心业务的投资。 微软：继续加大AI领域投入，计划在2025财年投资大约800亿美元用于建设数据中心，旨在训练AI模型并部署AI及基于云的应用程序。 除了以上厂商，其他项目也进一步验证了算力市场的需求不减反增：Open AI宣布的“星际之门”计划预计投入5000亿美元，将创造10万个美国就业岗位；xAI将用来训练FSD和机器人的计算集群预计容纳10万张H100/H200。 【展望未来：高水平Capex将带动技术创新】 我们认为，头部资本厂商资本开支“超预期”加码，不仅打破了市场对算力需求见顶的担忧，更标志着AI竞赛将进入高强度投入阶段，未来资本开支的“滚雪球效应”将推动多个方向的技术创新。头部厂商的AI竞赛将从模型参数的高低演变为生态环境竞争：一方面随着资本开支向算力基建渗透，AI将加速向终端场景下沉；另一方面各厂商已加速芯片供应链的解耦进程，加紧推进自研ASIC方案的进度，如AWS正在加速研发的Tranium系列芯片、谷歌的TPU芯片等。伴随今年资本支出落地，多个方向的创新将迎来爆发时刻。 综上，我们仍长期看好算力板块，建议关注相关产业链进展，重点推荐在光通信龙头中际旭创、新易盛、天孚通信等。同时建议关注AI端侧方向如美格智能、移远通信、广和通等；国产替代如寒武纪-U，中芯国际，中兴通讯等。 4.亚马逊和微软：数据中心供给跟不上AI需求 据华尔街见闻报道，亚马逊发出警告，AI需求激增，云计算产能面临挑战，微软上周也发出类似的信号。 隔夜亚马逊在财报电话会上表示，尽管计划在2025年投资约1000亿美元，但其云计算部门仍可能面临产能限制。这一警告与微软上周发出的类似信号相呼应，反映出AI需求对云计算基础设施造成的巨大压力。 亚马逊首席执行官Andy Jassy决心让Amazon成为一家“AI超市”，并斥巨资以保持公司在云计算服务方面的优势。 尽管如此，他警告说，增长将是“崎岖不平的”，并暗示亚马逊可能会面临与延迟获得 硬件和电力不足相关的供应问题问题。Andy Jassy在财报电话会议上表示：如果不是因为一些产能限制，我们的增长可能会更快，这些限制主要来自硬件交付延迟和电力供应不足。 为了保持在云计算服务领域的领先地位，亚马逊正在大举投资。2024年第四季度，公 司在资本支出上投入了263亿美元，其中绝大部分用于AWS内的AI相关项目。Jassy表示，这一支出水平“相当代表”公司2025年的计划投资规模。 Jassy指出，芯片供应（包括第三方和亚马逊自研芯片）以及电力容量正在限制AWS新数据中心的上线，他预计这些限制可能会在2025年下半年得到缓解。 尽管面临挑战，亚马逊云服务（AWS）在2024年第四季度仍实现了19%的收入增长，达到288亿美元。这是AWS连续第三个季度保持19%的增长率。该部门的运营利润达到106亿美元，超过了分析师平均预期的101亿美元。 不过，AI竞赛可能会对亚马逊的利润造成压力，公司预计2025年第一季度的运营收入将在140亿至180亿美元之间，低于分析师平均预期的182亿美元。 5.华为与DeepSeek联手会发生什么：算力已达英伟达60%、CANN取代CDUA架构 据tomshardware等多家媒体报道，华为最新的AI处理器昇腾910C（Ascend 910C） 的推理性能已达NVIDIA H100 GPU的六成。 根据DeepSeek研究人员的测试，在推理任务中，昇腾910C性能可达H100的60%。 升腾910C采用chiplet封装，第二代 7nm 级（N+2）工艺，整合约530亿个晶体管。 虽然昇腾910C并非当前最强AI芯片，但它有助于降低中国对NVIDIA GPU的依赖。 此外，通过手动优化CANN内核，其效率可以进一步提高。DeepSeek对昇腾处理器及 其