01 周度评估及策略推荐
- 行情回顾：沥青主力合约近月走势图显示估值弱势延续。
- 核心观点：原油成本端回归平淡，8月小淡季对沥青成本支撑减弱，但9月美国飓风季可能压缩沥青利润，同时沥青开工率上升导致供应宽松。国内“反内卷”政策无断供预期，维持沥青估值比价的空配观点。
- 中期影响因子评估：预计下半年沥青估值下行概率大，主营产能回归和季节性估值淡季限制上行空间，成本端原油弱势震荡也限制沥青价格上行空间。
- 短期因子评估：供给端重交沥青开工率下滑，进口端稀释沥青偏紧，需求端防水卷材开工率回落，库存端去库无力，成本端原油成本支撑减弱，维持中性偏空观点。
- 策略建议：维持对沥青估值比价的空配观点。
02 期现市场
- 现货价格：山东、华东、东北、华北重交沥青价格走势图显示价格持续走低。
- 基差走势：山东、华东沥青基差持续走弱。
- 期限结构：沥青期限结构收窄，03-06、03-05、04-05价差持续缩小。
03 供应端
- 产能利用率与利润：重交沥青产能利用率波动，山东沥青生产毛利下降，沥青开工与利润同步下滑，沥青利润与原油价格走势负相关。
- 进口：沥青进口量持续低迷，稀释沥青进口偏紧，进口利润为负，韩国、新加坡、马来西亚沥青累计进口量下降，委内瑞拉进口油当月值下降。
- 估值比价：燃料油/沥青、沥青/布伦特比价持续走低。
- 炼厂利润：主营炼厂炼油毛利、山东地炼炼油毛利下降，石油焦开工率上升，石油焦生产毛利下降。
04 库存
- 国内库存：国内工厂库、社会库存、合计库存持续下降，稀释沥青港口库存下降。
- 仓单：沥青仓单下降，主力合约虚实比下降。
- 库存与价格：库存与价格、利润与价格负相关。
05 需求端
- 企业出货量：中国样本企业、山东、华东、华北沥青出货量下降。
- 下游开工率：橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率下降。
- 公路投资：交通固定资产投资、公共财政支出-交通运输持续下降，沥青需求与交通运输财政支出负相关。
- 道路相关机械：压路机、挖掘机销量下降，挖掘机开工小时数下降，交通固定资产投资-公路建设持续下降。
- 相关消费：固定资产投资完成额、地方政府债券发行额下降。
06 相关指标
- 持仓、成交、价格波动率：沥青期货成交量、持仓量下降，20日历史波动率下降。
07 产业链结构图
- 沥青产业链：从生产工艺角度看，沥青可以分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青。按用途分可以氛围道路沥青、建筑沥青、和专用沥青。沥青主要用于防水、防腐和道路建设等。高速公路。
