原油沥青周报：原油：内外需求仍存分歧，油价延续震荡走势，沥青：需求不及预期，沥青延续弱势
原 油：内 外 需 求 仍 存 分 歧 ， 油 价 延 续 震 荡 走 势沥 青 ：需 求 不 及 预 期 ， 沥 青 延 续 弱 势 王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725联系方式：020-8881803318813049220 1、行情回顾 上周油价震荡走势为主。OPEC+宣布二季度延长减产，供应预期偏紧，且美国成品油持续去库对油价形成支撑，但国内需求待改善，市场对经济预期存在一定担忧，油价上行受阻。 沙特下调2024年4月至欧洲、美国OSP官价，上调亚洲OSP官价 上周内外盘价差走强，B-W价差走弱，EFS价差走弱 截至3月5日布油管理资金净持仓环比减少，美油管理资金净持仓环比增加 2、供应分析 2024年2月OPEC产量环比增加11万桶/日 ⚫欧佩克+宣布延长二季度减产计划。⚫据彭博，2024年2月OPEC组织（除去安哥拉）原油产量为2668万桶/日，环比2024年1月（除去安哥拉）增加11万桶/日，主因利比亚产量恢复，2月利比亚产量环比增加12万桶/日。 OPEC部分成员国原油产量 主产国原油出口供应情况 上周美国原油周度产量环比-10万桶/日为1320万桶/日 美国能源部回补SPR的计划正在进行 美国SPR购买记录：2024年3月300万桶，2月210万桶，1月273万桶+120万桶， 美国政府4月购买320万桶石油以补充战略石油储备。 截至3月1日当周，美国战略石油储备库存环比+136.7万桶为360.96百万桶。 4、需求分析 市场定价美联储6月降息 美国2月季调后非农就业人口录得增加27.5万人，为2023年11月来新低。美国2月失业率升至3.9%，为2022年1月来新高。互换市场充分定价美联储6月份将降息25个基点。据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.0%，降息25个基点的概率为3.0%。到5月维持利率不变的概率为71%，累计降息25个基点的概率为28.2%，累计降息50个基点的概率为0.8%。6月降息的概率高达80.8%。 欧央行或于6月份降息 欧洲央行连续第四次维持三大利率不变，符合市场预期。消息人士称，欧洲央行政策制定者一致支持在6月份首次降息。欧洲央行管委内格尔：欧洲央行可能会在夏季休假前降低借贷成本。欧洲央行管委西姆库斯：非常可能6月份降息。互换合约显示预计今年欧洲央行降息105个基点，意味着市场完全定价了降息4次、每次25个基点的预期，并且还有第5次降息的可能性。交易员也将对英国央行今年的降息押注从之前的62个基点上调至68个基点。 上周美国汽油和精炼油去库，燃料油和航空煤油库存累库 美国炼厂开工环比回升，成品油消费环比增加 亚洲成品油裂解价差震荡偏弱 上周主营炼厂开工环比增加，地炼开工环比减少 上周国内汽油产量环比减少，柴油产量环比增加 上周国内地炼汽油销量环比减少，柴油销量环比减少 上周中国汽油商业库存环比下降，柴油商业库存环比增加 5、供需展望 全球各区库存情况汇总 全球原油浮仓库存环比下降 原油库存环比变化：美国累库，欧洲库存增加，日本库存持平 ◆重要逻辑梳理 ⚫宏观层面。美国2月就业数据喜忧参半，非农新增就业人数超预期，但失业率反弹0.2个百分点，美国经济短期有韧性，经济预期有一定转弱风险，非农数据公布后市场定价美联储6月降息。 1.美国炼厂开工低位回升，与此同时美国成品油消费上周环比改善，美国经济仍有韧性的背景下，美国成品油消费仍有季节性转好预期。 2.国内汽油消费仍较疲弱，柴油投机需求为主，柴油库存水平仍高，当下基建等项目恢复缓慢，刚需待好转，4-5月份国内炼厂有检修预期，短期国内原油消费有所承压。 ⚫供应层面 1.巴以冲突仍在延续，原油已计入地缘溢价，警惕后期地缘风险降温后油价回调风险。 2.供应层面，二季度OPEC+继续推行减产，供应或延续紧俏，关注联盟国减产兑现情况。 观点 ⚫美联储降息预期升温，美元回落，利于风险资产价格表现。美国经济仍表现一定韧性，美国成品油消费仍有季节性转好预期，供应端OPEC+二季度落实减产的情况下，原油供需平衡表仍然偏紧，油价下方支撑仍强。近端上方压力在于国内成品油需求恢复偏缓，油价上行受阻，同时需警惕地缘风险降温后原油回吐地缘溢价，短期油价延续区间震荡格局，之后若国内需求好转，油价或进一步走强，关注回调做多机会。 策略 ⚫短期油价偏震荡格局，关注回调做多机会，布油运行区间参考79-87美元/桶 沥青 1、行情回顾 •上周沥青偏弱运行。沥青市场供需双弱格局延续，且沥青市场需求更显低迷，市场交投气氛偏弱，部分月底合同以及期现低价资源对于市场有所冲击，炼厂和社会库存双双增加。 2、价差分析 上周沥青现货价格先涨后跌 上周沥青期现基差走强，盘面跌幅大于现货 3、供需分析 稀释沥青港口库存环比增加，稀释沥青贴水延续高位 柴油和沥青价差有所转强，焦化料替代效益尚可 地炼理论利润维持低位，上周全国炼厂开工率环比-2.08% 2024年3月全国沥青排产环比增加42万吨 据百川盈孚最新统计，3月国内沥青总排产量预计221万吨，同比减少45万吨，跌幅为17%，环比增加42万吨，涨幅为23%。其中，中石化炼厂3月沥青产量预计63万吨左右，环比增加14万吨，涨幅为29%，同比减少12万吨，跌幅为17%。中石油炼厂3月沥青产量预计29万吨左右，环比增加11万吨，涨幅为63%，同比增加4万吨，涨幅为17%。中海油炼厂3月沥青产量预计15万吨左右，环比减少2万吨，跌幅为12%，同比减少2万吨，跌幅为10%。地炼3月沥青产量预计114万吨左右，环比增加14万吨，涨幅为14%，同比减少35万吨，跌幅为23%。 据百川盈孚统计，2024年2月国内炼厂沥青总产量179万吨，环比减少31万吨，降幅15%，同比减少17万吨，降幅为9%。其中，地方炼厂沥青产量环比明显减少，单月沥青产量86万吨，环比减少24万吨，主要是因为地炼生产沥青利润再度缩减，多数炼厂优先保供焦化，带动沥青产量跌至一年半来低点。2024年1-2月，国内炼厂沥青总产量389万吨，同比增加7万吨，增幅2%。 沥青表观消费同期偏低，节后需求恢复缓慢 上周沥青仓库仓单环比增加11750吨 ◆观点 整体而言，当下沥青处于供需双弱的行情，即供应低位、需求恢复缓慢，且需求弱势格局更为显著，造成库存持续增加，部分业者出货压力增加，预计沥青累库格局短期扭转难度大，沥青基本面转好需等待下游复工加快进度，否则沥青将延续疲弱走势。短期油价或延续震荡，沥青或跟随油价继续探底，沥青止跌需看到需求放量以及成本企稳。 ◆策略 ⚫高位偏空思路，06合约参考3570-3670元/吨 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
