25Q2基金转债持仓分析：供给减少，基金如何调整转债仓位

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com分析师王素芳执业证书编号：S0680524060002邮箱：wangsufang@gszq.com相关研究1、《固定收益点评：股市持续上涨，债市资金流出压力如何？》2025-07-232、《固定收益定期：房地产销售继续回落——基本面高频数据跟踪》2025-07-213、《固定收益定期：如何看待商品价格大涨对债市冲击？》2025-07-20 P.2内容目录一、公募基金可转债持仓情况..................................................................................................................3二、可转债基金的转债持仓情况...............................................................................................................6风险提示..............................................................................................................................................12图表目录图表1：22Q1-25Q2公募基金持有转债规模.............................................................................................3图表2：22Q1-25Q2公募基金可转债仓位变化..........................................................................................3图表3：2025Q2各类基金持有转债占比..................................................................................................3图表4：25Q1-25Q2各类基金持有转债市值及变化率（亿元）...................................................................3图表5：2025Q2转债规模超10亿的公募基金（按可转债市值排序）.........................................................4图表6：2025Q2转债基金持有转债市值情况............................................................................................6图表7：22Q1-25Q2转债基金转债仓位情况.............................................................................................6图表8：22Q1-25Q2转债基金杠杆率情况................................................................................................6图表9：2025Q2可转债基金年化收益情况（%）.....................................................................................7图表10：2025Q2可转债基金持有转债仓位及年化收益率情况（按收益率排序）.........................................8图表11：2025Q2公募基金持仓行业明细及变化（按变化率排列）.............................................................9图表12：2025Q2可转债基金持有家数前20可转债情况..........................................................................10图表13：2025Q2可转债基金前五大重仓证券情况..................................................................................11 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、公募基金可转债持仓情况2025Q2公募基金持有转债规模占转债总市值的42.44%，环比增加1.65pcts，仓位小幅下降0.09pcts。受杭银转债、南银转债等大额券退市以及强赎个券增多，转债市场呈现明显净流出趋势。截止2025Q2，转债市场存量余额6424.81亿元，环比25Q1减少7.16%；公募基金持有转债市值2726.61亿元，占转债总市值的42.44%，较25Q1增加1.65pcts；公募基金持有转债仓位为0.73%，较25Q1下降0.09pcts。图表1：22Q1-25Q2公募基金持有转债规模图表2：22Q1-25Q2公募基金可转债仓位变化资料来源：iFind，国盛证券研究所一级债基持有转债市值、比重环比均有增加。从结构上看，持有转债较多的基金类型为债券型基金中的二级债基（32.71%）、可转债基金（31.26%）、一级债基（24.84%）和混合型基金中的偏债混合型基金（5.83%）、灵活配置型基金（2.63%）、其他基金（2.74%）。受存量转债减少影响，环比25Q1，二级债基转债市值减少79.33亿元（-1.06%，表示转债持有比重减少1.06%，下同），其他基金减少19.91亿元（-0.55%），偏债混合型基金减少19.69亿元（-0.38%），灵活配置型基金减少12.15亿元（-0.29%）。一级债基增持转债65.17亿元（+3.56%），可转债基金持有转债市值减少30.22亿元（+0.57%）。图表3：2025Q2各类基金持有转债占比图表4：25Q1-25Q2各类基金持有转债市值及变化率（亿元）资料来源：iFind，国盛证券研究所-8%-6%-4%-2%0%2%4%公募基金持有转债市值（亿元）（左轴）基金持有转债市值占比的变化率（右轴）050010001500200025003000350024.84%32.71%2.74%二级债基可转债基金灵活配置型基金其他基金677020040060080010001200一级债基 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%公募基金持有转债市值（亿元）（左轴）公募基金可转债仓位（右轴）8928521597275-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%二级债基可转债基金偏债混合型灵活配置型其他25Q125Q2市值变化率（右轴） P.3资料来源：iFind，国盛证券研究所资料来源：iFind，国盛证券研究所31.26%5.83%2.63%一级债基偏债混合型基金 请仔细阅读本报告末页声明60只公募基金持有转债规模超10亿元。截止2025Q2，持有可转债的公募基金共有2219只，公募基金持有转债市值为2726.61亿元。其中持有转债市值超10亿元的基金（不包含可转债基金）共有60只，合计持有转债市值1709.87亿元，环比25Q1下降3.41%，占投资转债公募基金市值的62.71%；持有转债市值超1亿元的基金（不包含可转债基金）共有311只，合计持有转债市值2494.35亿元，环比25Q1下降3.30%，占投资转债公募基金市值的91.48%。图表5：2025Q2转债规模超10亿的公募基金（按可转债市值排序）可转债市值（亿元）基金资产总值（亿元）可转债仓位博时可转债ETF363.65374.2997.16%中欧可转债债券A74.1681.9790.47%海富通上证投资级可转债ETF62.1062.2099.83%鹏华可转债债券A52.2369.6774.96%华安可转债债券A类49.1669.8370.40%博时信用债券A/B40.1355.4472.40%工银可转债债券38.0665.8157.83%华泰保兴尊利债券A37.2483.0744.83%光大保德信信用添益债券A类36.8250.6772.66%景顺长城景颐双利债券A类32.76207.5515.78%华泰保兴尊合债券A31.01129.2823.99%鹏华双债加利债券A30.3381.3537.28%易方达双债增强债券A30.02177.4916.92%天弘添利LOFC29.8033.1689.88%汇添富实业债债券A29.2953.9554.29%汇添富可转换债券A29.2537.3478.34%华商信用增强债券A28.8385.3033.80%易方达稳健收益债券A28.52444.826.41%易方达增强回报债券A28.04382.557.33%富国优化增强债券A/B25.9867.7438.35%中邮睿信增强债券25.9642.0461.72%中邮稳定收益债券A25.91117.8421.99%中邮纯债恒利债券A25.1043.7457.37%富国可转债A23.7727.2987.10%易方达裕祥回报债券A21.55306.197.04%广发可转债债券A21.4729.5672.62%鹏华丰利债券(LOF)A21.4379.3227.01%西部利得汇享债券A21.02168.3412.49%兴业收益增强债券A19.8293.2321.26%华宝可转债债券A19.4624.7678.63%天弘永利债券A18.98206.659.18%天弘多元收益A18.9228.0167.56%中银国有企业债A18.80147.5912.74%东方红聚利债券A18.6729.3963.51%景顺长城景泰纯利债券A17.34211.028.22%光大保德信增利收益债券A17.0987.6219.51%南方昌元可转债债券A15.8720.1878.62%南方希元可转债债券A15.3718.7881.85% 请仔细阅读本报告末页声明二、可转债基金的转债持仓情况可转债基金持有转债市值环比下降3.42%。截止2025Q2，可转债基金（同花顺开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计40只，持有转债市值共计852.33亿元，较2025Q1减少30.22亿元，环比下降3.42%。图表6：2025Q2转债基金持有转债市值情况资料来源：iFind，国盛证券研究所可转债基金的转债仓位和杠杆率均小幅上升。可转债仓位由25Q1的84.49%上升至84.99%，环比上季度上升0.50pcts。由于转债供需趋紧、权益主题行情不断，可转债基金的转债仓位继续上行。与此同时，可转债基金资产净值下降速率高于基金资产总值下降速率，转债基金杠杆率由137%上升至142%，增长了5pcts。图表7：22Q1-25Q2转债基金转债仓位情况图表8：22Q1-25Q2转债基金杠杆率情况资料来源：iFind，国盛证券研究所050100150200250300350400可转债市值（亿元）（左轴）可转债市值占基金资产净值比（%）（右轴）可转债市值增长率（%）（右轴）68%70%72%74%76%78%80%82%84%86%23Q324Q124Q325Q1可转债市值（亿元）（左轴）基金资产总值（亿元）（左轴）可转债仓位（右轴）02004006008001000120022Q122Q3 23Q1 23Q3 24Q1 24Q3 25Q1 (80)(30)20