尿素周报：宏观因素扰动期货情绪 短期尿素现货偏弱运行

综述

2025年7月17日至7月24日，国内尿素市场呈现供需偏弱态势，现货价格承压。产业链方面，供应端企业停车与检修并存，预计下周检修企业恢复生产；需求端农业需求陆续结束，复合肥开工率缓慢提升，火电脱硫脱硝需求后期增加。库存方面，尿素企业库存下降但降幅收窄，主要受出口集港和局部下游采购影响。估值方面，山西尿素工厂成本稳定，利润处于合理水平，潜在出口支持利润有望走强。期货市场上周呈N型走势，受宏观因素扰动，尿素期货大幅冲高后下探，随后震荡上行，但涨幅弱于其他化工品期货。展望下周，尿素期货有望低开低走，期现套利货源可能流出，短期内维持弱势，但需关注国内产量下滑、外需增加、内需走强等因素。

价格

国内尿素现货价格整体承压，河南、四川、山西等地价格略有波动。国际尿素价格方面，小颗粒尿素（山东工厂集港利润）和中东-山东工厂集港成本均呈上升趋势。磷肥、钾肥价格稳中有升，湖北磷酸一铵和二铵价格持续上涨，山东氯化钾价格也稳步提升。尿素期货价格上周震荡上行，但涨幅受限，9-1价差扩大，基差走弱。

供应

尿素产量方面，2025年周均日产量较往年有所下滑，天然气制和煤制尿素产量均呈下降趋势。成本与利润方面，无烟煤和烟煤价格震荡运行，山西固定床工艺边际利润增长，河南新工艺边际利润也呈上升趋势。库存与表观消费方面，尿素企业库存和港口库存均下降，国内日均表观消费量稳定。

需求

复合肥产业方面，企业开工率缓慢提升，库存略有下降。三聚氰胺产业方面，周产量和价格均呈上升趋势，三聚氰胺/尿素比价也持续走高。出口数据方面，中国尿素月度出口量和累计出口量均大幅下降，同比降幅明显。

策略

单边UR2509大幅下跌后保持多头思路，套利UR2509-UR2601，期权UR2509累购期权。风险提示出口端政策变动。