公司首次覆盖报告：布局海外的矿业先行者，内生成长唤新春

中国有色矿业（01258.HK）是一家深耕非洲铜钴资源的全球领先一体化铜生产商，主要业务覆盖铜矿开采、选矿、冶炼及销售。公司股权结构稳定，由中国有色矿业集团间接控股，管理团队拥有丰富的海外运营经验。近年来，公司营收与归母净利润稳中有升，2024年分别实现同比增长5.5%和23.9%，创历史新高。铜产品是公司主要营收与毛利来源，2024年铜业务营收贡献达92.5%，阴极铜业务毛利润贡献占比约47.7%。公司积极布局扩产项目，卢安夏新矿、刚波夫西矿体及Msesa铜矿等重点项目均稳步推进，远期产能贡献有望超15万吨。公司铜资源储量丰富，截至2024年末，拥有矿石资源量3.86亿吨，铜金属资源量715.2万吨，为后续扩产奠定基础。公司旗下主要项目包括中色非洲矿业（谦比希铜矿）、中色卢安夏（巴鲁巴矿、罗恩东延长部及罗恩盆地及穆利亚希湿法冶炼厂）、谦比希铜冶炼（运营谦比希火法冶炼厂）、谦比希湿法冶炼（穆旺巴希矿山以及谦比希湿法厂）、卢阿拉巴铜冶炼（卢阿拉巴火法冶炼厂）。基于公司在建项目规划和主营业务景气度的分析，预计公司2025-2027年营业收入为40.3/42.2/44.2亿美元，归母净利润为4.5/5.1/6.1亿美元。给予公司“买入”评级。