公司首次覆盖报告：布局海外的矿业先行者，内生成长唤新春

中国有色矿业（01258.HK）2025年07月25日投资评级：买入（首次）日期当前股价(港元)一年最高最低(港元)总市值(亿港元)流通市值(亿港元)总股本(亿股)流通港股(亿股)近3个月换手率(%)股价走势图数据来源：聚源-20%0%20%40%60%80%2024-072024-11中国有色矿业 1/25系赞比亚三未来随着公2027E4406.174.69605.3518.2133.7213.7515.830.167.76.51.21.0 2025-03 2025/7/257.9208.350/4.220309.04309.0439.0239.0222.01恒生指数 目录1、布局海外资源，打造全球领先铜生产商.................................................................................................................................41.1、立足非洲铜钴资源，积极扩大资源版图......................................................................................................................41.2、公司股权结构稳定，管理团队海外运营经验丰富......................................................................................................61.3、营收利润双增长，成本管理有所成效..........................................................................................................................72、公司资源量丰富，增量项目未来可期....................................................................................................................................92.1、中色非洲：谦比希铜矿资源储备丰富，扩产空间可观............................................................................................112.2、中色卢安夏：后续增量主要来自卢安夏新矿项目复产............................................................................................132.3、刚波夫矿业：主矿体生产稳定，后续西矿体+门塞萨将贡献增量..........................................................................142.4、谦比希湿法：桑巴矿投产将提升原料自给率............................................................................................................162.5、谦比希铜冶炼：核心火法冶炼厂，自有矿山投产将提升自给率............................................................................182.6、卢阿拉巴冶炼厂：刚果金首个现代化火法冶炼厂，后续规模稳定........................................................................192.7、中色矿业香港：公司首个刚果金冶炼项目，生产相对稳定....................................................................................193、盈利预测..................................................................................................................................................................................214、风险提示..................................................................................................................................................................................22附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................23图表目录图1：公司深耕非洲地区铜资源，已成长为全球前列的铜生产商............................................................................................4图2：公司主要项目位于赞比亚、刚果（金）两地，覆盖铜矿开采至冶炼全产业链............................................................5图3：公司在刚果（金）主要在产矿山为刚波夫主矿................................................................................................................5图4：公司赞比亚地区矿山矿石主要供给给谦比希湿法冶炼和谦比希铜冶炼........................................................................6图5：截至2024年末，中国有色集团通过中国矿业发展间接控股公司股份66.63%.............................................................6图6：2015-2024年公司营收CAGR达15.1%.............................................................................................................................7图7：2024年公司归母净利润创下历史新高...............................................................................................................................7图8：2024年公司铜产品营收规模占比达92.5%.......................................................................................................................8图9：2024年阴极铜业务毛利润贡献占比约47.7%...................................................................................................................8图10：2024年公司毛利率同比增长3.2pct至27.5%.................................................................................................................8图11：2024年公司各项费用率均有所下降（单位：%）..........................................................................................................8图12：2024年公司资本开支同比增长25.2%.............................................................................................................................9图13：2024年公司资产负债率同比下7.8pct至27.1%.............................................................................................................9图14：2024年公司经营性现金流同比增长31.6%.....................................................................................................................9图15：2020年后公司分红比例稳定在40%以上........................................................................................................................9图16：2030年公司新增铜矿产能有望达到15万吨（单位：万吨）.....................................................................................10图17：2024年公司铜产品综合产量为52.3万吨......................................................................................................................10图18：2024年公司自有矿山供给率达30.4%...........................................................................................................................10图19：谦比希铜矿位于赞比亚铜带省，毗邻卢安夏矿............................................................................................................12图20：公司通过中色非洲持有谦比希铜矿85%权益.............................................