传媒行业2025年中期投资策略

传媒行业2025年中期市场表现回顾

市场表现

• 传媒行业指数上涨12.77%，跑赢沪深300指数12.74pp，跑赢创业板指数3.99pp。
• 游戏板块涨幅最大，上涨约39.16%；出版指数涨幅相对较小，上涨约1.30%。
• 个股涨跌幅分化明显，ST华通、旗天科技等涨幅较大，恺英网络、新华文轩等涨幅小于行业平均。

估值方面

• 传媒板块各子行业市盈率整体下降，出版行业市盈率（19倍）相对较低，影视院线行业市盈率（46倍）相对较高。
• 当前传媒行业PE（TTM）为43倍左右，位于历史估值中枢上方。

“AI新科技+文化”板块-游戏

宏观视角

• 中国游戏市场规模持续增长，2025年5月移动游戏市场规模为211.8亿元，同比增长12%。
• 政策鼓励游戏产业发展，广东、北京、浙江等地出台支持政策，包括资金扶持、审批流程优化等。

微观视角

• 游戏增长模式分为波浪型（周期波动）和台阶型（长青储备），优质内容和IP驱动产业稳健发展。
• 版号常态化发放，2025年上半年共发放逾800个版号，同比增长超20%。

产品侧

• 轻度休闲化和“搜打撤”玩法趋势明显，中重度付费游戏融入轻度休闲元素，融合玩法和打击感弱化游戏突出。

AI应用持续繁荣

• 快手“可灵”AI、MiniMax“海螺AI”、昆仑万维“天工”、KimiChat、给麦等AI产品在视频生成、情感陪伴、音乐社交等领域应用广泛。
• AI技术赋能游戏开发，恺英网络“形意”和“织梦”大模型提升开发效率。

重点推荐公司

• 恺英网络（002517）：研发投入高，AI模型布局游戏开发，业绩增长稳健，维持“买入”评级。
• 新华文轩（601811）：经营稳健，教育信息化业务有望打开增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策趋严、新科技进展不及预期等风险。