覆铜板进口价格中枢上移，产品升级或为主要动因

覆铜板进口价格中枢上移，产品升级或为主要动因投资要点：海关总署发布6月印制电路用覆铜板（以下简称“覆铜板”）进出口数据，具体如下。根据海关总署数据，2025年6月，印制电路用覆铜板进口均价为3.60万美元/吨，同比+33.44%，环比+1.98%；出口均价0.83万美元/吨，同比+28.22%，环比+2.00%。进口数量为0.33万吨，同比-6.28%， 环比-11.34%； 出口数量 为0.82万 吨， 同比-9.53%， 环 比+14.41%。进口金额为1.18亿美元，同比+25.06%，环比-9.58%；出口金额为0.68亿美元，同比+16.01%，环比+16.70%。2025年1-6月累计进口金额为6.73亿美元，同比+27.98%；累计出口金额为3.35亿美元，同比+5.51%。其中进口均价变化明显，2025年4、5、6月进口均价分别 为4.06、3.53、3.60万美元/吨，分别同比+51.41%、+38.69%、+33.44%。覆铜板价格中枢上移明显，预计AI PCB升级为主要动因。根据海关总署数据，覆铜板进出口均价在近期出现较大涨幅。2024年1-12月，覆铜板进/出口均价分别为2.80、0.64万美元/吨；2025年1-6月进/出口均价分别为3.41、0.76万美元/吨，较2024年分别增长了22.05%、17.47%。但同期铜价表现相对平稳，根据生意社数据，2024年铜现货价均价为7.49万元/吨；2025年1-6月均价为7.77万元/吨，较2024年仅增长了3.70%。在核心原材料铜的价格涨幅有限的背景下，覆铜板价格中枢出现明显上移。我们预计这一现象主要归因于AI PCB产品的升级需求。PCB升级带动覆铜板产品结构向更高性能、更高附加值方向升级，从而推动产品单价的提升。产品升级动力仍存，产业链盈利韧性可期。AIPCB需求是近两年推动PCB产业技术升级与盈利能力提升的关键引擎。产品升级趋势持续验证，近期覆铜板进出口价格中枢出现明显上移，但同期铜价表现相对平稳，预计覆铜板涨价动因主要来自AI PCB产品升级的需求。我们认为，覆铜板作为PCB核心基材，其价格上涨趋势印证了当前高端需求以及产品升级需求的旺盛。AI PCB产品持续升级换代，有望为产业链的盈利能力提供有力支撑。投资建议：我们维持电子行业“领先大市”评级。考虑近期覆铜板价格中枢的上移，我们预计AI PCB产能升级动力依旧旺盛，产业链整体盈利能力有望保持良好态势。建议关注AI PCB及上游原材料相关公司，例如沪电股份、胜宏科技、深南电路、生益电子等。风 险提示：AI产 业发展不及预期的风险，技术发展不及预期的风险 维持12M34.7815.44何 晨袁 鑫-15%5%25%45%65% 请务必阅读正文之后的免责声明资料来源：海关总署，财信证券图3：印制电路用覆铜板单月进口额（亿美元）资料来源：海关总署，财信证券图5：铜现货价（万元/吨）资料来源：生意社，财信证券0.000.200.400.600.801.001.201.401.602015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07进口金额6.006.507.007.508.008.509.00 资料来源：海关总署，财信证券图4：印制电路用覆铜板年累计进口额（亿美元）资料来源：海关总署，财信证券-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.002015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07进口金额（累计）2024-06-052024-07-052024-08-052024-09-052024-10-052024-11-052024-12-052025-01-052025-02-05现货价:铜 请务必阅读正文之后的免责声明评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上