铜钴行业更新刚果金钴矿禁令威力初现20250723
镍钴伴万。钴板块则因供给紧张和刚果金镍钴伴万。钴板块则因供给紧张和刚果金万吨，仅为过去五个月平均进口量的三分之一。预50%，供需平衡状况紧 地，整体宏观预期转好。除交易衰退风险外，铜板块基本面和宏观环境支持乐观价格预期。权益方面，估值不高，主流标的价格便宜，成长性良好，建议持续关注铜板块标的。团队欢迎后续沟通交流。问答回顾问答回顾发言人发言人问：对于小金属板块，近期有什么关键事件影响其供应情况？问：对于小金属板块，近期有什么关键事件影响其供应情况？发言人答：近期小金属板块供给受限严重的品种主要是钴，其中刚果金占了全球约七八十的供应量。今年2月底，刚果金实施了无金矿的出口禁令，该禁令原本于6月底到期，后又延期三个月至9月底。这将导致从7月份开始，中国司法固冶炼中间品的进口量大幅下降，预计这种供给收缩的影响将持续到年底。发言人发言人问：在三季度，你们对哪个板块的展望是积极的，并且认为是上升节点？问：在三季度，你们对哪个板块的展望是积极的，并且认为是上升节点？发言人答：我们三季度最看好的板块是铜板块，尽管市场普遍担忧232调查落地和美国加征关税会对铜消费需求产生压制，但从过去一年的情况来看，铜在强供给受限背景下价格韧性较强。同时，在降息周期中，有色金属整体宜多不宜空。目前同板块估值较低，核心标的竞争力也较好，因此三季度是很好的关注和布局时机。发言人发言人问：为什么钴价在供给紧张的情况下没有进一步上涨？问：为什么钴价在供给紧张的情况下没有进一步上涨？发言人答：一方面，虽然港股退出了钴市场，但印尼作为全球第二大供给国，其生产的MHP（中间产品）因工艺限制无法轻易增加产量以填补刚果金供给短缺造成的空缺。另一方面，现有库存对价格的支撑作用明显，目前上游冶炼厂的钴库存天数和原料库存天数较高，这些库存集中在少数企业手中，它们不愿意轻易抛向市场，即使抛售，也会寻求在产业链中获得更高价格。此外，从政策角度来看，刚果金希望通过掌控固装资源来争夺定价权，而非单纯制造股价波动，所以即使价格达到目前水平，仍有可能继续采取政策干预措施来维持甚至提升钴价。发言人发言人问：对于未来钴价走势，你们怎么看？问：对于未来钴价走势，你们怎么看？发言人答：我们对钴价走势持乐观态度，预计价格有望上涨至30万以上，甚至有可能达到40万。因为钴市场规模相对较小，供需格局较为紧张，单一企业在其中具有较大影响力，而市场价格弹性较大。发言人发言人问：在刚果金资源政策调整后，哪些企业会受益于固金属价格中枢抬升？问：在刚果金资源政策调整后，哪些企业会受益于固金属价格中枢抬升？发言人答：我们认为印尼的怀古叶力新资源以及刚果金的粮牧业、藤原工业、恒润圭业将从固金属价格中枢抬升中受益。尽管这些企业在原料供给上可能会遇到短期困难，但随着刚果金最终放开产品出口并维持较高价格（如25万以上），它们的盈利性将显著提升。发言人发言人问：近期权益和商品表现强劲的原因是什么？问：近期权益和商品表现强劲的原因是什么？发言人答：近期权益和商品表现强劲主要有两个原因：一是市场受到反内卷政策预期的催化，整体宏观预期向好；二是优质铜矿股发布了中报预增公告，业绩有所上调，导致估值修复，特别是港股涨幅更为明显。发言人发言人问：美国是否会对从中国进口的铜产品征收问：美国是否会对从中国进口的铜产品征收50%的关税，以及这一政策可能的影响是什么？的关税，以及这一政策可能的影响是什么？发言人答：美国是否实施该关税政策将在8月初得到验证。如果政策落地，可能会对美国市场铜价产生小幅冲击，导致类似之前回调的情景再现。不过，考虑到美国进口铜占比全球需求仅约3%，且存在一定的套利空间，因此整体冲击有限，只会影响短期供需结构，而不改变中长期趋紧逻辑和价格上涨趋势。发言人发言人问：当前铜市场的供需状况如何？问：当前铜市场的供需状况如何？发言人答：年初以来，供给增量下调，加上KK停产导致今年铜市场非常紧张，全年增量预计在20到30万吨之间，矿端增速仅为1.1%。即使美国增加关税，只会暂时影响局部市场供需情况，并不会改变中长期供需趋紧的逻辑。目前全球铜供应紧缺，即使没有大幅增量补充，明年上半年或一季度也将维持紧张平衡。发言人发言人问：对于铜板块权益的投资建议是什么？问：对于铜板块权益的投资建议是什么？发言人答：目前铜板块权益估值并不贵，主流标的估值较低，成长性良好。如果没有重大贸易政策波动，权益仍处于较便宜的位置，推荐持续关注。同时，宏观方面降息尚未开始，刺激政策也未落地，整体宏观预期向好，因此从基本面和宏观催化角度看，对铜板块持强烈信心，推荐关注同板块的标的。
