有色金属行业点评报告：刚果（金）执行临时出口禁令，或有望提振钴价

刚果（金）政府于2025年2月22日宣布对钴实施为期四个月的临时出口禁令，旨在应对钴过剩情况并抑制钴价持续下行。该禁令适用于所有钴生产商，三个月后将进行评估。

核心数据：

• 2024年全球钴产量同比增长21.8%至29.0万吨，其中刚果（金）产量同比增长25.7%至22.0万吨（占比约75.9%）。
• 2025年2月20日，境外MB钴价跌破10美元/磅至9.95美元/磅，较2022年高点下降75.20%；国内钴金属2025年均价为16.34万元/吨，较2022年均价下降61.81%。

政策背景：

• 刚果（金）政府自2018年起通过法律手段及合同重新谈判，以提升与外国矿业公司的合作收益。
• 2024年2月，总统齐塞克迪要求评估出口配额或限制措施以抑制钴价。

核心观点：

• 禁令出台的核心在于抑制钴价下行，维护政府利益。
• 短期内禁令或对全球钴供给形成较大影响，但下游需求短期难有明显变化，供需错配及政策不确定性或支撑钴价扭转颓势。
• 考虑到暂停出口对政府税收收入的影响，后续禁令仍有望解除。

投资建议：

• 在印尼地区布局湿法镍项目（伴生钴）的企业有望受益，受益标的：华友钴业。
• 短期刚果（金）钴销售或受影响，但钴价提振有望改善钴业务利润弹性，推荐标的：洛阳钼业、腾远钴业。

风险提示：

• 政策变动风险；矿端供给放量超预期风险；下游需求不及预期风险。