有色金属行业报告：刚果金出口政策落地，钴价有望持续上行

发布时间：2025-09-22 行业投资评级 有色金属行业报告（2025.09.15-2025.09.19） 强于大市 |维持 刚果金出口政策落地，钴价有望持续上行 l投资要点 贵金属：FOMC 靴子落地，调整后依然看多贵金属。9 月 18 日美国 FOMC 落地，预期内降息 25BP，但由于鲍威尔发言略显鹰派使得市场对后续降息的连续性出现担忧，贵金属价格在多头止盈的背景下开 始出现调整，但调整后价格仍有支撑，保持多头走势。FOMC 后美国长端国债利率企稳上行，显示市场交易滞胀而非衰退，黄金可能迎来波动率下降的慢牛行情。且长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议继续超配贵金属。 收盘点位6522.3952 周最高6795.3852 周最低3912.76 铜：铜价依然存在突破可能性。本周 LME 铜下跌，在 FOMC 会议后由于多头止盈出现了较大的波动，但整体上行趋势未破。同上文，目前市场在定价美国滞胀，铜依然会有不俗的表现，结合面临 10000美金的关键位置，有望继续上行突破。铜价目前的位置来看，机会或大于风险。就供需来看，国内消费旺季来临，下游开工率提升有望提振消费情绪，从而带动铜价上行。 铝：继续看好铝价上行。本周沪铝下跌，铝价依然聚焦金九银十的下游消费情况，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加 0.1 个百分点至 62.2%，与去年同期相比下降 1.3 个百分点。国庆假期临近或推动下游补库，开工率有望继续回升，需关注假期停工影响。美国铝关税的影响相对有限，扩大征税范围不会对中国电解铝需求造成明显的影响。长期看来，我们认为电解铝天花板明确，库存持续去化的情况下，电解铝中枢或继续上移。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 钴：刚果金出口禁令落地，预计下游补库力度加强。本周钴系产品价格继续上行，根据 SMM，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅为 4.35%/2.26%/2.29%/0.73%。刚果金钴出口政策于 9 月 21 日正式落地，包括延长钴出口禁令至 2025 年 10 月 15 日，之后实施配额制度，2025 年 10-12 月配额 18125 吨，26-27 年总配额 96600 吨，较 24 年产量大幅下滑 56%。目前看刚果金政府挺价决心坚决，下游企业将被迫开启大规模补库，钴价上行动力强。 近期研究报告 《议息会议将至，持续推荐贵金属板块》 - 2025.09.15 锂：宁德时代签订大单，锂电需求预计维持高增长。本周锂价上涨，主要由于宁德时代与龙蟠科技签订《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，预计自 2026 年第二季度至 2031 年间向宁德时代海外工厂供应 15.75 万吨磷酸铁锂正极材料，按当前市场价格估算，合同总金额超 60 亿元人民币。我们认为此次宁德大单一方面反应供给端枧下窝矿复产仍存在不确定性，另一方面，下游需求持续景气，2026 年锂电需求高增长确定性增加，此外固态电池明年或开始装车，带动新能源汽车渗透率、单车用锂量进一步提升。总体看，碳酸锂未来供需将持续边际改善，建议提前布局。 铀：俄罗斯考虑限制铀出口，实物投资基金持续进场采购。本周铀价上涨，供给端俄罗斯总统普京称俄罗斯应考虑限制铀、钛和镍等战略性原料出口，以反制西方对俄制裁，而俄罗斯占美国商业核反应堆浓缩铀供应量的 27%，对全球铀市场影响极大。需求端，实物投资基金 SPUT 持续进场，截止 9 月 19 日持仓较 6 月初增加 3.8 百万磅（约合 1462 吨铀），下游核电业主或陆续进场采购，看好铀价下半年开启上行周期。 l投资建议 建议关注：华友钴业、腾远钴业、中钨高新、章源钨业、湖南黄金、华钰矿业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等。 l风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................8图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................8图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨跌幅为-3.8%，排名第 30。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 的是博迁新材、武进不锈、赣锋锂业、有研粉材、*ST 利源；跌幅排名前 5 的是翔鹭钨业、北方稀土、株冶集团、广晟有色、章源钨业。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜下跌 1.19%、铝下跌 1.33%、锌下跌 2.88%、铅下跌 0.17%、锡下跌 1.53%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 0.22%、白银上涨 1.13%、NYMEX 钯金下跌 2.69%、铂金下跌 16.47%。 新能源金属方面：本周 LME 镍下跌 0.71%，钴上涨 0.73%，碳酸锂上涨0.89%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库 7945 吨、铝累库 8010 吨、锌累库2724 吨、铅去库 4085 吨、锡累库 53 吨、镍累库 7944 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息