NXP Semiconductors（NXPI）FY2025Q2 业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号NXP Semiconductors（NXPI）FY2025Q2业绩说明会纪要各终端趋势好于预期，复合增速及长期毛利率指引乐观❖事项：2025年7月22日NXP Semiconductors发布2025年Q2季度报告，并召开业绩说明会。❖评论：1.业绩情况：2025年Q2公司实现营业收入29.3亿美元（YoY-6%），超出指引中值；Non-GAAP毛利率为56.5%（YoY-2.1pcts）；Non-GAAP每股收益为2.72美元，超出指引中值。所有核心终端市场的收入趋势均好于预期，反映出周期性趋势日益积极。2. 2025Q2分业务表现：（1）汽车：营收17.3亿美元（YoY持平，QoQ+3%），营收占比为59%；（2）工业与物联网：营收5.46亿美元（YoY-11%，QoQ+7%），营收占比为18.6%；（3）移动设备：营收3.31亿美元（YoY-4%，QoQ-2%），营收占比为11.3%；（4）通信及其他：营收3.20亿美元（YoY-27%，QoQ+2%），营收占比为10.9%3.库存情况：2025Q2渠道端库存天数约为9周，与公司指引一致，但低于11周的长期目标水平。公司继续支持西方Tier 1汽车客户消化现有库存，并认为大部分Tier 1已接近或达到正常库存水平。4.战略投资：已完成对TTTech Auto的收购。对Kinara和Aviva Links的收购仍在等待监管部门批准。这些收购旨在通过整合IP和人才（特别是汽车领域的软件能力），加强公司的产品组合和系统解决方案。5. 25Q3业绩指引：公司预计2025年Q3营收为31.5亿美元（中值YoY-3%，QoQ+8%）；Non-GAAP毛利率为57%；Non-GAAP EPS为3.10美元。管理层认为，基于分销商积压订单增长、直接客户订单信号改善、短期订单增加及客户催货升级等迹象，公司正处于新一轮上升周期的早期阶段。目前关税的直接财务影响微乎其微，且未观察到与关税相关的客户订单提前或推迟。公司重申对汽车、工业与物联网业务实现8%-12%的三年复合年增长率（2024-2027）以及57%-63%的长期毛利率目标充满信心。❖风险提示：技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 预期》 2025-07-182025-06-272025-06-02 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、公司业绩情况...................................................................................................................3（一）2025Q2业绩总览.................................................................................................3（二）各部门营收情况...................................................................................................3二、战略投资...........................................................................................................................4三、公司业绩指引...................................................................................................................4（一）2025Q3业绩指引.................................................................................................4（二）业绩前瞻...............................................................................................................5四、Q&A环节.........................................................................................................................6 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、公司业绩情况（一）2025Q2业绩总览（1）营业收入：2025Q2公司实现营业收入29.3亿美元（YoY-6%），超出指引中值。（2）Non-GAAP毛利率：56.5%（YoY-2.1pcts），高于指引中值，主要得益于较高的收入和有利的制造成本。（3）Non-GAAP归母净利润：6.9亿美元，（YoY-17%，QoQ3%)。（4）库存情况：25Q2渠道库存为9周。公司内部库存天数（DIO）从169天降至158天。图表1恩智浦2025Q2业绩数据（二）各部门营收情况（1）汽车（Automotive）：17.3亿美元（YoY持平，QoQ+3%），营收占比为59%；（2）工业与物联网（Industrial & loT）：5.46亿美元（YoY-11%，QoQ+7%），营收占比为18.6%；（3）移动设备（mobile）：3.31亿美元（YoY-4%，QoQ-2%），营收占比为11.3%；（4）通信&其他（CommunicationInfrastructure & Other）：3.20亿美元（YoY-27%，QoQ+2%），营收占比为10.9%。 3 资料来源：恩智浦官网 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：恩智浦官网 二、战略投资⚫TTTech Auto：收购已完成，该公司拥有1100名软件工程师，其专长将整合进NXP的软件定义汽车（SDV）解决方案中。该收购对收入和毛利贡献甚微，但其运营费用（OpEx）已完全计入Q3指引。⚫Kinara & Aviva Links：收购仍在等待监管批准。三、公司业绩指引（一）2025Q3业绩指引公司预计2025年Q3营收为30.5亿-32.5亿美元，中值为31.5亿美元(QoQ8%)。预计Non-GAAP毛利率为57% (±50个基点)。与90天前相比，管理层对周期性复苏的信心显著增强。公司预计第三季度各终端业务将呈现以下趋势：⚫汽车业务：预计与2024年第三季度持平，环比（与2025年Q2相比）实现中等个位数的增长。环比增长加速主要得益于西方Tier-1客户的库存消耗已接近尾声，使得公司的出货量能更紧密地贴近终端实际需求。⚫工业与物联网业务：预计同比增长中等个位数，环比实现高个位数的增长。其复苏呈现基础广泛的特点，涵盖所有地区以及核心工业和消费物联网。⚫移动业务：预计同比增长低个位数，并实现约20%的强劲环比增长。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5公司认为，Q3的营收指引基于9周的渠道库存。如果复苏势头能够持续，公司可能会选择性地将渠道库存增加，以保持市场竞争力，这将为营收带来额外的增长潜力。图表3公司25Q3业绩指引（二）业绩前瞻公司预计2024年~2027年收入复合年增长率为6%至10%，其中汽车板块2024年~2027年复合年增长率为8%至12%；工业与物联网板块为8%至12%；移动设备板块为0%至4%；通信和基础设施板块持平。图表4公司收入结构指引 资料来源：恩智浦官网资料来源：恩智浦官网 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号四、Q&A环节Q：公司对周期性复苏的信心与上一季度相比有何变化？A：我们现在信心“明显好转”。我们持续追踪的多个信号（分销商积压订单、直接客户订单、短周期订单、客户催货）在过去90天都已显著增强，我们越来越相信公司正处于新一轮上升周期的开端。Q：对于仍在等待批准的Kinara和Aviva Links收购，其运营费用（OpEx）将如何管理？A：公司有机制来尽可能地消化这两笔收购带来的运营费用。由于这两笔收购规模相对较小（Kinara约60名员工，Aviva Links约100名员工），即使在本季度完成，对运营费用的影响也是可控的。公司有信心在2025年下半年将整体运营费用率控制在23%的长期目标内。Q：汽车业务的复苏节奏如何？为何展望（Q3同比持平）似乎比同行更保守，但公司又表示在加速？A：我们认为，关键在于环比的显著加速（Q2 QoQ+3%，Q3指引环比中个位数增长），这表明复苏势头强劲。展望看似保守的核心原因是，增长并非依赖于汽车宏观市场（S&P预测全年销量同比持平）的强劲反弹，而是由一个更确定的内部因素驱动：西方Tier-1客户长达数个季度的库存消耗周期即将结束。随着这一巨大阻力消失，NXP的出货量将恢复到与终端自然需求相匹配的水平，仅此一项就能带来可观的增长。而中国市场通过渠道销售，库存一直处于低位，表现强劲，因此真正的变量和积极变化来自西方市场。Q：对Q4的营收和毛利率有何展望？A：我们不提供营收Q4的正式指引。但如果需要建模，可以参考历史上从Q3到Q4持平至微增的季节性趋势作为基础。需要强调的是，这个基础是建立在当前9周渠道库存之上的。如果复苏势头强劲，我们可能会选择性地为“明星产品”补充渠道库存以保持竞争力，这将为Q4营收带来超越季节性趋势的额外增长。对于毛利率：我们有一个清晰的框架。Q3的57%指引是基于70%区间中段的产能利用率。对于Q4，建议继续使用70%区间中段的利用率进行建模；若市场信号更强，我们可能会将其提升至70%区间高段，但尚未做出决定。长期来看，我们重申一个经验法则：年收入每增加10亿美元，毛利率相应提升约100个基点（例如，年收入120亿美元对应约57%毛利率，130亿美元对应约58%毛利率）。此外，未来还有多个提升毛利率的手段，包括将利用率恢复至85%以上、补充渠道库存至11周、新产品放量、成本优化以及制造整合等。我们对实现57%-63%的长期目标充满信心。Q：收购（特别是TTTech Auto）对财务有何影响？如何管理运营费用？A：收购TTTech Auto：对收入和毛利贡献完全不重要，直到2027年都是如此。我们收购的重点是其在软件定义汽车（SDV）领域的IP和1100名软件工程师，并正在改变其商业模式，使其成为我们系统解决方案的有机组成部分。因此，主要影响体现在运营费用（OpEx）上，该费用已完全计入Q3的业绩指引中。我们通过削减其他非战略性项目，为这部分新增费用创造了空间。而对于收购Kinara和Aviva Links：对于这两笔仍在等待批准的收购，我们同样有机制来尽可能地消化其运营费用。由于这两笔收购规模相对较小（Kinara约60名员工，Aviva Links约100名员工），即使在本季度完成，对运营费用的影响也是可控的。我们有信心在2025年下半年将整体运营费用率控制在23%的长期目标内。 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7Q：公司何时会将渠道库存从9周补充到你们认为的可能更高的11周库存水平？决策的关键是什么？A：我们认为，最早可能在本季度（Q3）就开始，并可能在Q3和Q4持续进行。公司并非在等待一个特定的时间点，而是在观察本季度复苏信号是否会“进一步巩固”。决策的关键信号包括：1)短周期订单数量的增加；2)分销商积压订单的持续增长；3)直接客户订单的增长；4