核心观点与关键数据
期货市场：
- 菜籽油期货收盘价94923元/吨，菜籽粕期货收盘价2682元/吨，菜油月间差530元/吨，菜粕月间价差270元/吨。
- 菜油主力合约持仓量211985手，减仓8793手；菜粕主力合约持仓量51268手，减仓25919手。
- ICE油菜籽期货收高8.4加元，报698.48加元/吨。
现货市场：
- 现货菜油江苏地区价格9550-100元/吨，菜粕南通地区价格2570-90元/吨。
- 进口菜籽成本价4990.05元/吨，油粕比3.5-0.05。
- 替代品价格：四级豆油南京8330元/吨，棕榈油广东9050元/吨。
上游情况：
- 全球菜籽产量预测89.7百万吨，进口量当月18.45万吨。
- 进口菜籽盘面压榨利润238-65元/吨，油厂库存205万吨。
- 沿海菜油库存9.25万吨，菜粕库存1.2万吨；华东菜油库存58.45万吨，菜粕库存35.13万吨。
下游情况：
- 饲料产量2762.19万吨，餐饮收入4578.24亿元。
- 食用植物油产量440.4万吨。
期权市场：
- 菜粕平值看涨/看跌期权隐含波动率25.07%。
- 菜油平值看涨/看跌期权隐含波动率16.33%。
研究结论
菜粕：
- 美豆优良率低于预期但仍处高位，美豆丰产预期强烈；国内油厂开机率偏高，豆粕累库压制粕类价格。
- 生猪存栏下降预期及豆粕减量替代政策降低需求，但四季度买船不确定性提供远期支撑。
- 水产养殖旺季提升菜粕需求，但豆粕替代优势削弱需求预期；中美贸易谈判消息备受关注。
- 盘面菜粕减仓回落，短线参与为主。
菜油：
- 加拿大菜籽生长进入“天气主导”阶段，中澳油菜籽贸易有望恢复。
- 马棕产量增加出口下滑，印尼出口增加提振油脂市场。
- 国内油脂消费淡季，菜油油厂库存压力持续偏高，但油厂开机率降低减轻产出压力。
- 三季度菜籽买船较少，远期压力或下滑。
- 盘面菜油受棕榈上涨提振收高，但中澳贸易恢复导致短期表现弱于豆棕，波动加剧。
重点关注：
- 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量。
- 中加及加美贸易争端走向。
免责声明：
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