行业点评报告：食品饮料仓位新低，建议布局白酒与新消费潜力股

食品饮料2025年07月24日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《社零增速放缓，牧场出清可期—行业周报》-2025.7.20《6月社零增速环比放缓，内需消费仍待提振—行业点评报告》-2025.7.16《白酒布局机会渐显，新消费择优长期持有—行业周报》-2025.7.13-24%-12%0%12%24%36%2024-072024-11食品饮料相关研究报告 2025-03 沪深300 目录1、2025Q2食品饮料配置比例持续下降，成交金额占比收缩...................................................................................................32、基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓.........................................................................................................53、投资建议：战略布局白酒板块，坚守优质新消费标的.........................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................7图表目录图1：2025Q2食品饮料基金重仓比例回落至8.0%....................................................................................................................3图2：主动权益基金食品饮料重仓比例回落至5.6%..................................................................................................................3图3：2025Q2食品饮料板块下跌3.4%，排名31/32..................................................................................................................4图4：2025Q2食品饮料成交金额占比环比回升至2.70%..........................................................................................................4图5：2025Q2多数白酒公司的基金持仓数量减少......................................................................................................................4图6：2025Q2多数白酒公司的基金持仓市值下降......................................................................................................................4图7：2025Q2白酒重仓比例大幅回落，大众品重仓比例小幅回升..........................................................................................5图8：2025Q2食品饮料中燕京啤酒、优然牧业、新乳业等基金持股数量增加较多..............................................................5图9：2025Q2食品饮料中东鹏饮料、盐津铺子、万辰集团等基金持仓市值增加较多..........................................................6表1：重点公司盈利预测及估值...................................................................................................................................................7 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/91、2025Q2食品饮料配置比例持续下降，成交金额占比收缩2025Q2全市场基金食品饮料配置比例降至新低。从基金重仓持股情况来看（Wind中全部市场基金，一级子行业），2025Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2025Q1的9.8%回落至8.0%水平，环比回落1.8pct，处于2020年以来新低位置。2025Q2主动权益基金减配食品饮料。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2025Q2食品饮料配置比例为5.6%，和2025Q1的8.1%相比，下降2.5pct，说明二季度主动权益基金大幅减少食品饮料配置。二季度由于禁酒令的影响，餐饮等消费场景进一步收缩，以白酒为代表的传统板块基本面情绪仍偏悲观，资金持续流出。7月份市场风格切换，板块基本面见底叠加资金避险需求，我们预计会有部分资金回流，但季度来看食品饮料板块配置比例仍是处于低位。观察涨跌幅与成交金额占比数据，2025Q2食品饮料板块市值下跌3.4%，全市场排名倒数第二，但食品饮料市场成交金额比例回升至2.70%（环比一季度回升0.56pct）。板块涨跌幅、成交金额比例与基金持仓趋势基本匹配。进入7月以来，部分资金有轮动需求，且经过前期调整后，食品饮料估值已在低位。食品饮料做为典型的业绩稳健扎实的代表行业，承担了部分资金避险需求。我们预判2025Q3末食品饮料持仓情况可能会环比回升。图1：2025Q2食品饮料基金重仓比例回落至8.0%图2：主动权益基金食品饮料重仓比例回落至5.6%数据来源：Wind、开源证券研究所9.8%8.0%2022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2食品饮料基金重仓比例8.1%5.6%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2食品饮料占主动权益基金总市值比例 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所白酒：主动权益基金重仓白酒比例环比回落，全市场基金重仓白酒比例环比下降，基金普遍减配白酒。我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2025Q1的6.57%回落至2025Q2的3.97%水平，环比回落2.6pct，基金减持了大部分白酒公司。2025Q2扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为2.22%，较2025Q1回落2.0pct。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2025Q1的8.5%回落到2025Q2的6.8%。这反映出主动权益与被动基金均在在减仓白酒。从主动权益基金二季度重仓白酒的持股数量来看，仅有口子窖、金徽酒、天佑德酒、舍得酒业被基金略有增持；而五粮液、泸州老窖、今世缘等多数酒企被基金减持较多（持仓变动股份数为负）。从持仓市值（金额）变化情况来看，仍然是口子窖、舍得酒业、金徽酒、伊力特、天佑德酒等基金持仓市值是正向变动，而泸州老窖、五粮液、山西汾酒、古井贡酒等多数酒企基金持仓市值环比一季度下降较多。整体来看二季度图6：2025Q2多数白酒公司的基金持仓市值下降数据来源：Wind、开源证券研究所非白酒配置比例环比略有回升。观察主动权益基金持仓，2025Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.15pct至1.64%水平，主要是软饮料、零售等子行业被啤酒配置比例回落0.01pct至0.28%水平。主要是青岛啤酒减持较多，我们观测到燕京啤酒、珠江啤酒持股市值均有增加。我们判断2025年啤酒销量应有回暖，2025H2可以适当关注啤酒板块。-500,000-400,000-300,000-200,000-100,0000100,000口子窖舍得酒业金徽酒伊力特天佑德酒*ST皇台金种子酒岩石股份古井贡B珍酒李渡2025Q2持仓市值变动（万元） 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/9白酒普遍被基金减仓。图5：2025Q2多数白酒公司的基金持仓数量减少基金增持较多。古井贡酒鬼酒珍酒李渡老白干酒伊力特水井坊贵州茅台迎驾贡酒山西汾酒古井贡酒洋河股份今世缘泸州老窖五粮液2025Q2持仓变动(万股)酒鬼酒顺鑫农业老白干酒水井坊迎驾贡酒今世缘贵州茅台洋河股份古井贡酒山西汾酒五粮液泸州老窖 数据来源：Wind、开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/9乳制品配置比例回升0.03pct至0.25%，主要是新乳业等被基金增持，但蒙牛乳业被基金减等较多。调味品配置比例回升0.01pct至0.07%，主要是安琪酵母、海天味业、涪陵榨菜等被基金增持较多。软饮料配置比例回升0.10pct至0.32%，主因软饮料公司中东鹏饮料被基金增持较多。零食配置比例回升0.07pct至0.16%，其中盐津铺子、劲仔食品、有友食品被基金增持较多。而甘源食品则被基金减持较多。二季度零食表现突破，但从7月份情况来看，市场有普遍减配零食的行为，预计2025Q3零食板块的持仓比例可能回落。图7：2025Q2白酒重仓比例大幅回落，大众品重仓比例小幅回升数据来源：Wind、开源证券研究所2、基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2025Q2相比2025Q1整体的持仓减少，基金二季度普遍减配白酒公司。从中报基金持仓食品饮料的股份数量变动情况来看，燕京啤酒、优然牧业、新乳业等排名靠前，而五粮液、泸州老窖、今世缘等基金持仓股份数量下滑较多。图8：2025Q2食品饮料中燕京啤酒、优然牧业、新乳业等基金持股数量增加较多数据来源：Wind、开源证券研究所0%1%2%3%4%5%6%7%2025Q12025Q2-6000-4000-2000020004000600080002025Q2基金持仓变化（万股） 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/9从主动权益基金持股市值来看：食品饮料2025Q2持有基金持仓市值增加较多的集中在大众品公司，以业绩具备较高成长性的新消费标的为主，包括东鹏饮料、盐津铺子、万辰集团等；基金持仓市值减少较多的包括泸州老窖、五粮液、山西汾酒等。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金持股较为集中，且加减仓的偏好也基本一致。图9：2025Q2食品饮料中东鹏饮料、盐津铺子、万辰集团等基金持仓市值增加较多数据来源：Wind、开源证券研究所3、投资建议：战略布局白酒板块，坚守优质新消费标的本轮白酒行情下探，触发因素在于预期之外的禁酒令