食品饮料行业点评报告：食品饮料仓位回落，次高端白酒及啤酒获基金青睐

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 食品饮料 2021年07月22日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-中报预告白酒向好，大众品关注改善机会》-2021.7.18 《行业点评报告-6月电商数据分析：行业表现各异，均价稳步提升》-2021.7.15 《行业周报-板块性价比显现，关注积极变化公司》-2021.7.11 食品饮料仓位回落，次高端白酒及啤酒获基金青睐 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（联系人） 叶松霖（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790120040011 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790120030038 ⚫ 2021Q2基金重仓食品饮料比例持续回落，二季度板块涨跌幅跑赢大盘 2021Q2食品饮料基金重仓持股比例9.2%，环比回落0.64pct，但持仓比例仍处于高位。分子行业来看，白酒配置比例由2021Q1的8.3%回落至2021Q2的7.8%水平。二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金减持，次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快，成长性凸显有关。非白酒食品饮料中，除啤酒外，其余行业配置比例均略有回落。2021Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.18pct至1.37%水平。我们预判二季度白酒业绩尚可，大众品增速由于基数原因可能略有压力。同时考虑到下半年部分公司增速可能回落，三季度食品饮料持仓情况可能持续承压。 ⚫ 排名前十分析：基金减配食品饮料，次高端白酒及啤酒获得资金青睐 （1）从食品饮料公司持股基金数来看，2021Q2排名前十的公司中，贵州茅台、伊利股份、泸州老窖的持有基金数量下降，其他企业的基金持有数量均有回升。排名变化在于，百润股份、海天味业跌出前十，酒鬼酒、青岛啤酒进来补位。（2）从基金持股市值占比来看：山西汾酒、洋河股份、百润股份、酒鬼酒、重庆啤酒的持股市值比例有所回升，其余的持股市值比例回落。从排名来看，安井食品、顺鑫农业跌出前十，酒鬼酒、重庆啤酒进来补位；洋河股份、百润股份排名提升，伊利股份、古井贡酒排名下滑。整体来看2021年二季度基金减配白酒较为明显，业绩增速较高预期的次高端白酒公司以及啤酒企业获得机构青睐。 ⚫ 基金十大重仓股中食品占有3席，消费公司仍占据主流 观测2021Q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有三席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。十大重仓股中消费公司占有五席（除食品饮料公司外，还有医药行业的迈瑞医药以及药明康德），消费公司仍是配置主流。 ⚫ 投资建议：板块性价比已现，关注调整后的布局机会 近期伴随着一线白酒估值回落，板块性价比逐步显现。目前高端白酒基本面良好，茅台批价近期回升，带动板块气氛上行。五粮液在成都地区的渠道改革，进一步优化市场秩序，同时为五粮液销售额开拓增长空间。一线白酒基本面良好，建议重点关注五粮液、贵州茅台的布局机会。次高端白酒中水井坊正在发生积极变化，公司后续战略重心应会转向高端产品，公司有望加强渠道掌控、增强市场投放的灵活性，无论是对于渠道结构的优化，还是对于市场操作的本土化，都具有积极的重要意义。渠道结构变化带来的扰动是2021年调味品行业面临的最大问题，为此各家龙头企业均在积极调整，一方面在拥抱新渠道的同时严格做出产品区隔，避免市场秩序的进一步紊乱；另一方面积极调整线下市场，通过费用投入的方式来拉动销售。当前行业正在发生积极的变化，可重点关注下半年调味品的修复性机会，关注海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业等标的。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 -14%0%14%27%41%55%2020-072020-112021-03食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2021Q2基金重仓食品饮料比例持续回落 ............................................................................................................................... 3 2、 基金减配食品饮料，次高端白酒及啤酒获得资金青睐 ......................................................................................................... 4 3、 投资建议：板块性价比已现，关注调整后的布局机会 ......................................................................................................... 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 2021Q2基金重仓食品饮料比例环比回落至9.2%水平（单位：%） ............................................................................. 3 图2： 2021Q2食品饮料市场涨跌幅排名第11，跑赢沪深300 .................................................................................................. 3 图3： 2021Q2白酒重仓与非白酒重仓比例均有回落 .................................................................................................................. 4 图4： 2021Q2乳制品、肉制品、调味品配置比例回落 .............................................................................................................. 4 图5： 2021Q1持有基金数前十股票中白酒占5席 ...................................................................................................................... 5 图6： 2021Q2持有基金数前十股票中白酒占6席 ...................................................................................................................... 5 图7： 2021Q1持股总市值排名前十股票中白酒占7席 .............................................................................................................. 5 图8： 2021Q2持股总市值排名前十股票中白酒仍占7席 .......................................................................................................... 5 图9： 2021Q2基金前十大重仓股中消费公司占有5席 .............................................................................................................. 6 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 2021Q2基金重仓食品饮料比例持续回落 2021Q2食品饮料配置比例回落，板块涨幅跑赢大盘。从基金重仓持股情况来看，2021Q2食品饮料配置比例（持股市值占基金股票投资市值比例）由2021Q1的9.9%回落至9.2%水平，环比下降0.64pct，但持仓比例仍处高位。2021年4-5月以白酒为首的食品饮料板块股价反弹，进入6月以来板块股价持续回落，原因可能在于市场对于部分龙头白马的二季度业绩预期下修，以及大众品板块受到渠道结构变化的冲击有所影响。叠加新能源、电子等板块有显著行情，存量资金切换导致整体基金配置食品饮料比例持续回落。单从市场表现来看，2021Q2食品饮料板块整体上涨9.4%，市场排名第11，跑赢沪深300指数约5.4pct。我们预判二季度白酒业绩尚可，大众品增速由于基数原因可能略有压力。同时考虑到下半年部分公司增速可能回落，三季度食品饮料持仓情况可能持续承压。 图1：2021Q2基金重仓食品饮料比例环比回落至9.2%水平（单位：%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2021Q2食品饮料市场涨跌幅排名第11，跑赢沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 白酒：基金重仓比例持续回落。从子行业分解来看，基金持有白酒比例由2021Q1的8.3%回落至2021Q2的7.8%水平。从重仓基金数量来看，古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份、老白干酒、舍得酒业、水井坊、山西汾酒的持有基金数量有所上升；其余9.01 8.45 7.61 6.86 7.05 8.62 10.10 9.85 9.20 0246810122016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q2食品饮料配置比例9.4%4.1%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%电气设备汽车电子医药生物综合化工采掘有色金属国防军工计算机食品饮料通信机械设备纺织服装钢铁沪深300交通运输轻工制造商业贸易传媒建筑材料非银金融建筑装饰休闲服务农林牧渔家用电器银行房地产公用事业2021Q2涨跌幅 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 白酒公司的重仓基金数量均有下降。从基金重仓股份数量变动来看：白酒公司中酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业、水井坊、山西汾酒、金徽酒被基金增持，其余白酒公司均被基金减持。我们看到二季度多数白酒的持仓呈现出分化特点，一线白酒被基金全线减持，次高端白酒被增持较多。估计原因应是与次高端白酒业绩增速较快，成长性凸显有关。 非白酒：除啤酒外，其余行业配置比例均有回落。2021Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.18pct至1.37%水平，其中： 啤酒配置比例提升0.12pct至0.26%水平。二季度青岛啤酒与重庆啤酒增持较多，应是欧洲杯赛事催化，以及乌苏啤酒销售超预期所致。 乳制品配置比例回落0.21pct至0.40%，主要是伊利股份被基金减持较多，应是源于市场对于高基数背景下二季度业绩的担忧，以及伊利定增影响。 调味品配置比例回落0.05pct至0.09%，主要是恒顺醋业、中炬高新、千禾味业二季度被基金减持较多，原因估计是渠道结构转变给行业带来扰动，企业销售压力普遍增大，市场对于二