食品饮料行业点评报告：食品饮料仓位持续回落，关注疫情后消费复苏

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 食品饮料 2022年04月24日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-3月电商数据分析：行业延续平淡，龙头量减价增》-2022.4.17 《行业周报-白酒淡季挺价，速冻疫情后期待反转》-2022.4.17 《行业周报-白酒控量挺价，大众品逐渐筑底》-2022.4.10 食品饮料仓位持续回落，关注疫情后消费复苏 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 叶松霖（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 ⚫ 2022Q1基金重仓食品饮料比例持续回落，一季度板块涨幅跑输大盘 2022Q1食品饮料基金重仓持股比例7.0%，环比回落0.5pct，持仓处于近两年新低。分子行业来看，白酒配置比例由2021Q4的6.5%回落至2022Q1的6.0%水平。一季度多数白酒的持有基金数量在缩减，但部分白酒的基金持仓股数在增加，表明多数基金在减仓白酒，但剩余基金持有白酒股票相对集中，整体白酒重仓市值比例仍有回落。非白酒食品饮料中，乳制品与肉制品配置比例略有回升。2022Q1整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.02pct至1.02%水平。我们预判局部地区受到疫情影响，二季度消费可能仍然偏弱，但行业正处于筑底阶段，二季度应可看到疫情拐点，预计二季度末食品饮料持仓情况可能略有上行。 ⚫ 排名前十分析：基金持有数量普遍缩减，多数持股市值比例回落 （1）从食品饮料公司持股基金数来看，2022Q1排名前十的公司中，除贵州茅台、洽洽食品、青岛啤酒与今世缘外，其余公司的持有基金数量均有下降。排名变化在于，古井贡酒与安琪酵母跌出前十，洽洽食品与今世缘进来补位。伊利股份排名提升，泸州老窖排名下降。（2）从基金持股市值占比来看：贵州茅台、伊利股份、洋河股份、今世缘的持股市值比例有所回升，其余的持股市值比例回落。从排名来看，重庆啤酒跌出前十，今世缘进来补位。整体来看2022年一季度基金持有数量普遍缩减，但持股集中度有所提升。 ⚫ 基金十大重仓股中食品占有4席，消费公司仍占据主流 观测2022Q1市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料占有四席：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。十大重仓股中消费公司占有六席（除食品饮料公司外，还有医药行业的药明康德、迈瑞医疗），仍是配置主流。 ⚫ 投资建议：行业正在筑底，关注消费复苏 我们判断行业正处于筑底过程。行业不确定性在于疫情对需求影响的持续时间。我们乐观展望疫情对消费的影响在二季度内达到最大化，后续应跟随疫情控制节奏向上收敛。我们认为行业复苏时，市场大概率青睐于低估值、景气度高的疫情受损股。逻辑是消费场景放开后部分行业可出现快速的消费弥补或反弹，增速快、成长性好的公司可能成为市场追逐的对象。全年维度首推白酒板块，以高端与次高端白酒为主。白酒后续具备商务宴席的补偿性需求，同时受原料价格影响较小，需求与利润韧性较强。疫情淡季对白酒影响有限，部分酒企业淡季控量挺价，同时以腰部产品做为业绩增速补充，后续展望趋势向上。啤酒板块中期看好提价与结构升级带来的企业利润弹性，短期疫情影响销量，但升级的逻辑持续得到验证，疫情后复苏应是好选择。乳制品需求稳定，竞争未有加剧表现，具备较高配置价值。调味品两条思路：一是底部长周期配置龙头；二是把握季度业绩高增长机会。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 -31%-21%-10%0%10%21%2021-042021-082021-12食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2022Q1基金重仓食品饮料比例持续回落 ............................................................................................................................... 3 2、 基金持有数量普遍缩减，多数公司持股市值比例回落 ......................................................................................................... 4 3、 投资建议：行业正在筑底，关注消费复苏............................................................................................................................. 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 图表目录 图1： 2022Q1基金重仓食品饮料比例环比回落至7.0%水平（单位：%） ............................................................................. 3 图2： 2022Q1食品饮料市场涨跌幅排名第25，跑输沪深300 .................................................................................................. 3 图3： 2022Q1白酒重仓与非白酒重仓比例均有回落 .................................................................................................................. 4 图4： 2022Q1乳制品、肉制品配置比例回升 .............................................................................................................................. 4 图5： 2021Q4持有基金数前十股票中白酒占7席 ...................................................................................................................... 4 图6： 2022Q1持有基金数普遍缩减.............................................................................................................................................. 4 图7： 2021Q4持股总市值排名前十股票中白酒占7席 .............................................................................................................. 5 图8： 2022Q1多数股票基金持股市值占比回落 .......................................................................................................................... 5 图9： 2022Q1基金前十大重仓股中消费公司占有6席 .............................................................................................................. 5 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 2022Q1基金重仓食品饮料比例持续回落 2022Q1食品饮料配置比例回落，一季度板块涨幅跑输大盘。从基金重仓持股情况来看，2022Q1食品饮料配置比例（持股市值占基金股票投资市值比例）由2021Q4的7.5%回落至7.0%水平，环比下降0.5pct，持仓处于近两年新低。一季度以来食品饮料股价表现较弱，原因应与疫情对消费产生负面影响，以及大宗原料成本上涨有关。单从市场表现来看，2022Q1食品饮料板块整体下跌19.5%，市场排名二十五，跑输沪深300指数约10.0pct。我们预判受局部地区受到疫情影响，二季度消费可能仍然偏弱，但行业正处于筑底阶段，二季度应可看到疫情拐点，预计二季度末食品饮料持仓情况可能略有上行。 图1：2022Q1基金重仓食品饮料比例环比回落至7.0%水平（单位：%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2022Q1食品饮料市场涨跌幅排名第25，跑输沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 白酒：基金重仓比例持续回落。从子行业分解来看，基金持有白酒比例由2021Q4的6.5%回落至2022Q1的6.0%水平。从重仓基金数量来看，除贵州茅台、今世缘、伊利特、金种子酒外，其余公司的持有基金数量均有回落。从基金重仓股份数量变动来看：白酒公司中古井贡酒、五粮液、酒鬼酒、顺鑫农业、老白干酒、水井坊、口子窖被基金减持，其余白酒公司均不同程度被基金增持。我们看到一季度白酒持仓呈现出特点：多数白酒的持有基金数量在缩减，但部分白酒的基金持仓股数在增9.0 8.4 7.6 6.9 7.1 8.6 10.1 9.8 9.2 8.1 7.5 7.0 0246810122017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1食品饮料配置比例-9.5%-19.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%采掘房地产建筑装饰银行通信农林牧渔商业贸易有色金属交通运输医药生物综合钢铁建筑材料沪深300纺织服装化工休闲服务非银金融公用事业计算机传媒轻工制造机械设备电气设备家用电器食品饮料汽车国防军工电子2022Q1涨跌幅 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 加，表明多数基金在减仓白酒，但剩余基金持有白酒股票相对集中。整体来看白酒重仓市值比例仍有回落。 非白酒：乳制品、肉制品配置比例略有回升。2022Q1整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.02pct至1.02%水平，其中： 啤酒配置比例回落0.04pct至0.16%水平。重庆啤酒与燕京啤酒被基金减持，主因受到疫情影响。青岛啤酒持股略有增加，整体啤酒板块配置比例回落。 乳制品配置比例回落0.04pct至0.51%，主要是伊利股份被基金增持。 调味品配置比例回落0.01pct至0.06%，应是与疫情影响调味品销量有关。 肉制品配置比例略回升0.01pct至0.03%，主要是双汇发展被基金增持。 图3：2022Q1白酒重仓与非白酒重仓比例均有回落 图4：2022Q1乳制品、肉制品配置比例回升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 基金持有数量普遍