食品饮料行业点评报告：2024Q4食品饮料仓位回落，白酒减配较多

2024年第四季度，市场减仓食品饮料板块，主要原因是白酒持仓比例缩减，大众品配置略有回升。从基金重仓持股情况来看，食品饮料配置比例由2024年第三季度的11.3%回落至10.6%，环比下降0.7个百分点，处于2020年以来新低位置，其中白酒重仓比例回落1.3个百分点。主动权益基金同样减少食品饮料配置，配置比例从8.2%下降至7.5%。四季度主动基金与被动基金均减仓食品饮料，反映市场对基本面情绪偏悲观，消费需求较弱，飞天茅台批价低位扰动市场情绪。

基金持仓股份数量回落，基金持股总体减仓。四季度基金普遍减配白酒公司，加配大众品公司。从持股市值来看，食品饮料板块环比下降11.7%，一方面是股价回调，另一方面是基金减仓。多数公司基金持仓股份数量与持股市值变化趋势一致，表明基金减仓白酒是普遍行为，加仓大众品偏好一致。

基金十大重仓股中食品饮料维持两席，分别为贵州茅台和五粮液。十大重仓股中消费公司占三席，新增东方财富、寒武纪、中芯国际，跌出紫金矿业、比亚迪、长江电子。

投资建议：大众品成长性优先，白酒低位布局。四季度食品饮料板块持续向下调整，消费偏淡，CPI、社零数据未强劲表现，终端需求低位运行，核心是商务消费复苏不及预期，居民消费力有待提升。展望2025年，优先推荐大众品，看好零食出海。大众品复苏条件较少，流程较快，类似消费券政策即可刺激需求。本轮经济复苏应从大众价位带开始，大众品机会更多。首推成长较好的零食板块，新逻辑零食出海空间更大。甘源食品东南亚出海稳步推进，后续海外收入预计高增。啤酒2024年表现不佳，旺季未见销量复苏，但2025年餐饮复苏或带动需求结构改善，行业混战阶段结束，龙头大概率迎来修复。短期乳制品成本仍有下行趋势。当前白酒已接近底部位置，建议逢低布局。

风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。