商品期货早班车

基本金属

• 铜：昨日铜价震荡偏弱。铝LME价格为2644美元/吨，材开工率小幅增加，氧化铝运行产能稳定。锌铅市场表现未详细说明。
• 交易策略：建议观望为主，多单建议择机止盈。套利建议螺纹10/1反套择机离场。RB10参考区间3200-3290。
• 风险提示：微观需求，宏观预期。

黑色产业

• 螺纹钢：主力2510合约震荡回落收于3256元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌46元/吨。找钢口径建材表需环比增34万吨至510万吨，产量环比增21万吨至500万吨。钢谷口径建材表需环比增加39万吨至435万吨，产量环比下降1万吨至418万吨。建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小，且投机情绪部分启动；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存持续下降，库存绝对量、天数维持历史最低水平。整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显。钢材期货贴水维持低位，估值略偏高。
• 交易策略：建议观望为主，多单建议择机止盈。套利建议螺纹10/1反套择机离场。
• 风险提示：微观需求，宏观预期。

铁矿石

• 主力2509合约：震荡回落收于807.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨。钢联口径铁矿到港环比降371万吨至2512万吨，同比降61万吨；澳巴发货环比降7万吨至2552万吨，同比增170万吨。钢联口径铁水产量环比上升，同比维持约2%增幅。第二轮焦炭提涨落地，后续仍有提涨预期，钢厂利润边际企稳，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高，预计后续铁矿累库或慢于季节性规律。
• 交易策略：观望为主，多单建议择机止盈。布局2605多卷矿比头寸。
• I09参考区间：795-815元/吨。
• 风险提示：微观需求，宏观预期。

焦煤

• 主力2509合约：震荡走高收于1164元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨28.5元/吨。

农产品

• 豆粕：隔夜CBOT大豆小幅下跌，仍处于区间震荡。供应端近端国际宽松，远端亦预期宽松，美豆暂生长良好。需求端南美阶段主导，美豆出口需求存变数，取决关税政策。

• 交易策略：美豆仍处于震荡区间，暂无实质驱动；国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，单边跟随国际成本端。关注产区天气及关税政策。

• 风险提示：产区天气及政策等。

• 玉米：2509合约偏弱运行，玉米现货价格涨跌互现。余粮不多，渠道议价能力提高。替代品进口量明显下降，利好国产玉米需求。小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位市场情绪转弱，下游采购积极性不高。

• 交易策略：余粮不多，替代品压制，期价预计震荡运行。

• 风险提示：政策变化。

• 白糖：郑糖09合约收5858元/吨，涨幅0.55%。广西现货-郑糖09合约基差330元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为480元/吨。国内商品基本面情绪较好，国内外共振反弹。国内因外盘下跌，配额外进口利润窗口长期打开并大幅走扩，进口糖大量到港逐步由预期走向现实，沿海销区报价呈下跌趋势。近期因国内宏观情绪向好，带动郑糖反弹。后期随着加工糖报价持续走低，郑糖09合约后市以弱势震荡为主，后期09合约的波动区间为【5600-5900】元/吨。

• 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨。

• 风险提示：天气、进口量。

• 棉花：隔夜美棉价格窄幅震荡，国际原油价格收平，美元指数震荡偏弱。国际方面，截至7月20日，全美现蕾率71%，较去年同期落后8个百分点，较近五年均值落后4个百分点。5月印度尼西亚进口棉花3.9万吨，环比增加43.3%，同比增加10.9%。6月越南商品出口总额为395.24亿美元，环比下降0.18%。国内方面，截至7月15日，全国棉花商业库存254.24万吨，较6月底减少28.74万吨，降幅10.16%。

能源化工

• LLDPE：主力合约小幅震荡。华北地区低价现货报价7180元/吨，09合约基差为盘面减110，基差走弱，市场成交表现一般。海外市场方面，美金价格整体持稳，当前进口窗口处于关闭状态。供给端新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升。进口窗口持续关闭叠加伊朗装置停车，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓。需求端当前处于下游农地膜需求淡季结束，需求环比好转，但其他领域需求维持稳定。
• 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，进口窗口关闭限制了进口资源流入，农膜需求淡季结束，短期供需环比改善，上周工信部关于黑色、有色金属、能化的调结构，淘汰落后产能带动市场情绪好转。