商品期货早班车（招商期货）
基本金属
- 氧化铝：市场表现震荡偏弱，关注成本下行空间。西南大型氧化铝厂计划4月检修，产量影响10万吨以上。基本面维持过剩格局，操作建议观望或逢高沽空。风险提示几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期。
- 锌：社会库存绝对低位对锌价形成支撑，但供应端增量带来压力。宏观情绪消化后锌价或有冲高回落可能，关注海外宏观情绪和消费表现。操作建议短期观望，后续关注消费复苏。风险提示国内需求超预期，矿端放量不及预期。
- 铅：原生和再生铅企业产能增产，供应增加，交割临近库存累增风险。原料供应偏紧，废料价格坚挺，短期震荡格局。操作建议观望。风险提示再生废料供应大幅恢复。
- 工业硅：盘面受情绪影响下跌，短期继续探底，建议再有反弹可做空。宁夏部分厂家停产，需求端有机硅和铝合金开工率回调基本结束。风险提示西北地区超预期减产。
- 多晶硅：3月产量预计小幅回升至9.5-10万吨，需求端硅片排产同比偏弱，环比修复放缓。关注新政抢装进度可能带来的去库。操作建议短期回调做多。风险提示供给端超预期复产。
黑色产业
- 螺纹：库存环比上升，供需季节性恢复，强度符合往年。美债收益率回升，衰退担忧弱化。操作建议单边空单止盈离场，激进者尝试短线做多RB05。参考区间3200-3280。风险因素宏观预期。
- 铁矿石：澳洲发货环比下降，巴西发货上升，到港增加，港存下降。钢厂利润微利，供需边际较强。铁矿贴水维持低位，估值略偏高。操作建议单边空单止盈离场，激进者尝试短线做多I05。参考区间770-800。风险因素宏观预期。
- 焦煤：铁水产量环比上升，钢厂利润微利。焦煤库存维持低位，流通环节库存高企，供需宽松。期货维持升水结构，估值高。操作建议观望为主。参考区间1050-1100。风险因素宏观预期。
农产品
- 豆粕：南美产量维持不变，整体大供应格局。南美主导供应全球需求，短期关税忧虑美豆需求。操作建议短期美豆偏弱，国内豆粕单边大方向跟成本端偏震荡。关注政策及产区天气。观点仅供参考。
- 玉米：售粮进度超七成，供应压力下降。替代品进口量下降，需求继续增加，供需形势好转。中储粮增加收储规模提振市场。操作建议现货偏强运行，期价预计震荡走强。风险点政策变化。
- 油脂：产区季节性减产末期，MPOB显示2月产量环比-4%。产区弱出口，消费高频弱。操作建议阶段性油脂偏震荡，强弱分化，中期关注后期产区产量及生柴政策。风险提示政策或产量扰动。
- 白糖：北半球印度产量兑现带来反弹，巴西新榨季丰产预期提高。国内趋势跟随原糖，进入低波动震荡期。操作策略郑糖05逢高空，期权卖看涨策略。风险提示天气，国内进口量、糖浆政策。
- 棉花：美棉期价收平，国际油价止跌反弹。USDA下调全球棉花期末库存。国内纺企下游市场良好，新订单下单谨慎。BCO预计全国植棉意向面积暂维持不变。纱线库存增加。操作建议暂时观望。风险提示宏观事件扰动，新作种植意向。
- 原木：主要港口库存位于低位，下游需求暂未改善。关注3、4月份季节性建材旺季外商采购报价。操作策略观望。风险提示宏观、交割。
- 鸡蛋：季节性淡季，走货偏慢，库存偏高，供需宽松。操作策略需求淡季，期货价格预计震荡偏弱。风险点疫病或天气异常。
- 生猪：供应维持高位，需求季节性淡季，总体供大于求。标肥价差回落，二次育肥及压栏生猪出栏增加。期货价格大幅贴水现货，已对淡季猪价悲观预期有较充分的计价。操作策略二育及冻品企业托底猪价，供应后移，现货强于预期，近月合约向上修复贴水。风险点疫病或天气异常。
能源化工
- LLDPE：主力合约延续小幅震荡，华北低价现货，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端新装置陆续投产，春季检修也陆续到来，供应回升。需求端农地膜需求旺季到来，其他需求恢复当中。操作策略短期震荡为主，逢高做空为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。风险点地缘政治发酵，海外需求情况，下游需求情况，新装置投放情况。
- PTA：PX供应维持高位，后续有检修计划。海外日本两套装置重启，近洋供应小幅提升。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA供应大幅下降，后续关注逸盛及百宏装置检修计划执行情况。聚酯负荷恢复至89%附近，不及预期。操作策略PX去库幅度下降，当前估值较低，但估值修复仍需调油需求驱动。PTA检修增加，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。风险提示原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况。
- PP：主力合约小幅震荡，华东PP现货，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置开车，国产供应逐步回升。需求端下游家电三四月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp和塑编行业开工小幅回升。操作策略中期仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，产业链库存小幅累积，供需双增，出口窗口打开，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。风险点地缘政治情况，汇率变化情况，下游复工情况，新装置投放情况。
- MEG：华东现货价格，现货基差。供应端油制方面富德能源重启，上海石化预计4月重启，恒力二季度有检修计划，煤制维持高供应，后续黔希煤化工、中昆及新疆天业检修计划推迟，陕煤180万吨推迟至4月轮检。海外韩国及美国后续有装置检修计划，预计进口供应将维持偏低水平。库存方面华东港口库存去库1万吨至75万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷恢复至89%附近，恢复幅度不及预期，库存高位。操作策略装置检修推迟，需求不及预期，去库幅度下降，关注成本支撑，短期观望。风险提示需关注进口供应情况、需求情况，以及装置检修执行情况。
- 原油：油价小幅上涨，因美元走弱。油价进入多空博弈的平台期，若衰退预期带动美股持续下跌，油价恐跟跌并跌破前低。油价下方的支撑来自于欧佩克部分国家减产不达标，美国对伊朗加大制裁的概率高，美国经济可能衰退。但油价上涨也面临阻碍，欧佩克增产，美国加关税，美国经济可能衰退。油价短期可能保持震荡，关注美股走势，对伊朗的制裁，欧佩克的产量。
- 苯乙烯：主力合约小幅震荡，华东现货价格，成交一般。美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端纯苯库存高位，三月预期小幅去库存；苯乙烯库存偏高，三月预期小幅去库存。需求端下游利润小幅扩大，但成品库存偏高，家电三四月排产尚可，总体开工率逐步回升，同比处于正常偏低水平。操作策略短期来看，苯乙烯库存小幅去化处于偏高水平，基差偏弱，供需环比小幅走强，但下游成品库存高位去化不顺，短期盘面跟随原料波动为主，往上受制于进口窗口压制。中期苯乙烯三月以后供需转好，纯苯供需三月以后边际走好，等原油价格稳住，苯乙烯价格逢低做多为主。风险点上下游新装置投产情况，地缘政治发酵情况，下游复工情况。
航运
- 欧线集运：主力合约涨3.08%。加沙停火复杂化，船东表示在足够安全后才会重返苏伊士运河。供应端未来大船持续下水，供应链相较2024年稳定。需求端3月初需求恢复不佳，现货运价反弹无力，但预期主导，马士基再次尝试挺价4月欧线运价期望缓解运价下跌势头。操作策略弱现实与强预期博弈，未来运价中枢仍有上升可能，推荐逢低做多06合约，6-10正套。
