商品期货早班车

招商期货2025年5月8日商品期货早班车研报总结

一、核心观点

本研报涵盖了贵金属、基本金属、黑色系、农产品、能源化工、航运等多个板块，分析了各板块的市场表现、基本面情况、库存数据及操作建议。整体来看，市场情绪受宏观因素影响较大，部分品种呈现震荡格局，部分品种存在短期调整压力。

二、关键数据与研究结论

1. 贵金属

• 市场表现：隔夜贵金属走弱，国际金价回吐前涨幅。
• 消息面：美联储连续三次会议暂停降息，经济不确定性增加，失业率和通胀风险上升。
• 经济数据：中国4月末黄金储备环比增长0.095%，外汇储备规模上升410亿美元。
• 库存数据：COMEX黄金库存减少8吨，上期所黄金库存维持不变，伦敦库存减少335吨。
• 操作建议：建议黄金多单持有，白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比。

2. 基本金属

• 铜：昨日铜价震荡偏弱，美联储按兵不动，美元指数走强，铜矿紧张格局延续。
• 碳酸锂：主力2507合约收于64160元/吨，供应端减量高企，需求端国内新能源车渗透率突破50%，但海外需求预期分化。
• 锡：昨日锡价震荡偏弱，美联储按兵不动，美元指数走强，供应端关注缅甸和非洲矿进口恢复情况。
• 操作建议：短期以宽幅震荡思路对待铜价，碳酸锂建议逢高沽空主力LC2507或空远月，锡价短期以震荡偏弱思路对待。

3. 黑色产业

• 螺纹钢：主力合约2510合约冲高回落，钢银口径螺纹库存环比下降6.4%，建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小。
• 铁矿石：主力合约2509合约偏弱震荡，钢联口径到港环比下降63万吨，澳洲向中国发货环比下降129万吨，巴西发货环比增8万吨。
• 焦煤：主力合约2509合约偏弱震荡，铁水产量环比小幅上升，钢厂利润边际收窄，焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平。
• 操作建议：黑色系以震荡为主，矛盾有限，建议观望为主，尝试做空热卷2510合约，卷螺差空单持有。

4. 农产品

• 豆粕：隔夜CBOT大豆冲高回落，近端南美宽松，远端美豆减面积预期，巴西阶段主导需求。
• 玉米：2507合约冲高回落，新麦产区干旱麦价上涨，余粮减少，渠道议价能力提高。
• 白糖：郑糖09合约收5825元/吨，巴西新季开局强劲，市场对新季巴西丰产预期强烈。
• 棉花：隔夜美棉价格反弹后继续下跌，美元指数走强和农产品价格下跌利空棉价。
• 原木：主力合约收792.5元/方，新西兰辐射松外盘报价下调，5月将进入季节性需求淡季。
• 棕榈油：昨日马棕延续下跌，产区季节性增产，MPOA预估4月产量环比+24.6%。
• 鸡蛋：2506合约窄幅震荡，后期新增产能有限，但老鸡淘汰量预计季节性减少，供应维持高位。
• 生猪：2509合约小幅反弹，后期生猪供应继续增加，栏舍利用率已经升至同期高位，猪价或将呈现抵抗式下跌。
• 操作建议：美豆偏震荡，国内大豆后期到货多，短期单边偏弱，中期跟随国际市场；玉米期价震荡偏强；白糖偏空思路对待；棉花逢高卖出做空；原木观望；棕榈油短期下行，中期处于弱阶段；鸡蛋期货价格预计震荡偏弱；生猪供应增加，震荡偏弱。

5. 能源化工

• LLDPE：主力合约受政策影响冲高回落，供应回升，进口窗口关闭，农膜淡季来临。
• PVC：V09合约收4875元/吨，供应提速，库存高位回落，现货成交清淡。
• 橡胶：主力合约高开低走，泰国原料小幅上涨，现货价格重心微降，轮胎企业开工率延续下滑。
• 玻璃：FG09合约收1048元/吨，产销回落，价格下跌，供应偏大，库存高位。
• PP：主力合约受政策影响冲高回落，华东PP现货7190元/吨，基差走弱，成交一般。
• 原油：昨日油价冲高回落，地缘风险降温使得油价回落，预计油价维持震荡格局，震荡区间布伦特55-65美元桶。
• 苯乙烯：主力合约受政策影响冲高回落，华东现货价格7160元/吨，成交一般。
• 纯碱：SA09合约收1299元/吨，受玻璃拖累，价格大跌，库存高位，下游需求方面光伏玻璃日融量9.6万吨。
• 操作建议：LLDPE短期震荡偏弱为主，逢高做空为主；PVC建议恢复高升水后继续保值；橡胶延续偏弱震荡，建议观望或逢高短空；玻璃弱现实，预计还将承压；PP短期盘面仍震荡偏弱为主；原油维持震荡格局；苯乙烯预计盘面将跟随成本（纯苯）震荡偏弱为主；纯碱预计震荡回落。

6. 航运

• 欧线集运：主力合约跌1.86%，中美开始接触，但无实质性进展，单边建议观望，可轻仓试多8-10正套。
• 操作建议：单边建议观望，可轻仓试多8-10正套。

三、风险点

• 贸易战反复
• 宏观预期
• 全球需求不及预期
• 疫病或天气异常
• 政策变化
• 地缘政治发酵
• 汇率变化情况
• 下游复工情况
• 新装置投放情况
• 关税大幅缓和