商品期货早班车

研报总结

黄金市场

• 市场表现：隔夜贵金属震荡走强，伦敦金大涨2.9%。
• 消息面：地缘政治紧张、中美经贸谈判、美联储政策预期、加美墨自贸协定等。
• 库存数据：黄金ETF流入3吨，COMEX黄金库存减少12吨，印度白银进口减至250吨，金银比重新站上102。
• 操作建议：建议黄金多单持有，白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比。
• 风险点：贸易战反复。

基本金属

• 铜：市场风险偏好提振，铜矿紧张格局延续，国内铜库存去化，维持逢低买入思路。
• 锌：供应过剩逻辑不变，库存小幅累积，消费预期悲观，短期下方有支撑，关注进口锌锭到货和库存表现。
• 铅：原料供应偏紧，下游消费走弱，节后铅锭累库预期上升，待铅价回落后逢低买入。
• 工业硅：价格再创新低，供给端四川将复产，社会库存高位，需求走弱，建议反弹空。
• 碳酸锂：供应端减量高企，需求端国内新能源车渗透率走强，海外需求预期分化，库存累库但速度放缓，建议逢高沽空主力LC2507或空远月。
• 多晶硅：盘面再创新低，供给端产量下调，需求端排产走弱，关注07反弹空策略。
• 锡：震荡偏强运行，关注国新办会议信息，短期以区间震荡思路对待。

黑色产业

• 螺纹钢：库存环比下降，供需双弱，去库边际加快，预计黑色系以震荡为主，建议观望为主。
• 铁矿石：到港环比下降，澳洲发货环比下降，巴西发货环比增加，供需边际中性偏强，建议前期空单离场，激进者尝试短线做多铁矿2509合约。
• 焦煤：铁水产量创历史同期新高，钢厂利润收窄，供需仍较为宽松，建议观望为主。

农产品市场

• 豆粕：美豆偏震荡，国内大豆后期到货多，短期单边偏弱，中期跟随国际市场，关注贸易政策和美豆播种面积变化。
• 玉米：新麦产区干旱麦价上涨，余粮减少，渠道议价能力提高，期价震荡偏强。
• 白糖：巴西新季开局强劲，原糖一路下探，国内维持内强外弱格局，但近期配额外进口利润打开，建议偏空思路对待。
• 棉花：美棉主产区天气转好，国际油价止跌反弹，新疆棉花种植进度已接近完成，预计产量将提高，建议逢高卖出做空。
• 原木：新西兰辐射松外盘报价下调，季节性需求淡季，库存小幅去库但辐射松库存持续增加，建议观望。
• 棕榈油：产区季节性增产，出口环比改善，短期P下行，中期处于弱阶段，关注后期产区产量及生柴政策。
• 鸡蛋：后期新增产能有限，供应维持高位，期现货价格预计震荡偏弱。
• 生猪：后期生猪供应继续增加，栏舍利用率已升至同期高位，猪价或将呈现抵抗式下跌。

能源化工

• LLDPE：供应回升，进口窗口关闭，农膜淡季来临，短期震荡偏弱为主，逢高做空为主，中长期来看逢高做空远月为主。
• PVC：新装置投产叠加原油回落，供应偏大，库存高位回落，建议恢复高升水后继续保值。
• 玻璃：盘面大跌，现货跟随，供应端日融量同比减少，库存高位，下游需求不及往年，预计还将承压。
• PP：短期检修仍处于高位但逐步复产，出口窗口打开，家电和塑料制品出口受关税影响，短期盘面震荡偏弱为主。
• 原油：地缘局势升温，关税方面取得进展，但利多影响有限，油价下行风险仍然较大，建议逢高空为主，短期油价震荡区间或为布伦特55-65美元/桶。
• 苯乙烯：上游纯苯累库存，下游成品库存偏高，预计盘面将跟随成本（纯苯）震荡偏弱为主。
• 纯碱：虽有检修但玻璃降价拖累，库存高位，下游需求光伏玻璃日融量将增加，预计震荡回落。
• 烧碱：山东价格上涨，上游开工率略回落，库存低位回升，预计止跌企稳。

航运

• 欧线集运：贸易战未有最新进展，欧线需求并未受中美贸易大幅下降而突增，中东冲突持续，船东恐无法在短期内重返苏伊士运河，建议观望。

总结

• 核心观点：全球经济增长放缓，贸易摩擦持续，地缘政治风险上升，大宗商品市场整体偏弱，但部分品种存在结构性机会。
• 关键数据：美国3月商品和服务贸易逆差扩大，国内黄金ETF流入，COMEX黄金库存减少，巴西新季糖产量同比持平略增等。
• 研究结论：建议投资者关注宏观经济形势、政策变化、供需关系等因素，谨慎配置资产，控制风险。