商品期货早班车（招商期货）
基本金属
- 铜：市场企稳上行，受特朗普加征关税消息带动，美铜大涨带动伦铜沪铜。铜矿紧张格局延续，现货贴水缩小。建议逢低买入，风险提示全球需求不及预期。
- 氧化铝：2505合约下跌，河南氧化铝厂检修影响产量。供应增加，需求维持高位，价格偏空。建议观望或逢高沽空，关注新投产能落地情况。
- 工业硅：05合约震荡下行，产量环比回升，供需不匹配，下行驱动加强。建议再有反弹可做空，风险提示西北地区超预期减产。
- 多晶硅：06合约震荡下行，2月产量环比下降，3月产量预计小幅回升。需求修复放缓，短期建议回调做多，风险提示供给端超预期复产。
- 锡：震荡偏强运行，佤邦复产在即，但需时间产出锡矿。需求有想象空间，仓单减少。建议逢低买入，风险提示全球需求不及预期。
黑色产业
- 螺纹钢：主力合约2505偏弱震荡，表需环比上升，产量环比上升，供需中性，期货估值高。发改委重申粗钢产量管理，限产预期再起。建议尝试短多热卷2505合约，RB05参考区间3250-3300。
- 铁矿石：主力合约2505偏弱震荡，澳洲发货环比下降，巴西发货环比上升，到港环比下降，港存大幅下降。供需边际较强但中期过剩格局不改。建议尝试短多铁矿2505合约，I05参考区间760-800。
- 焦煤：主力合约2505偏弱震荡，生铁产量环比上升，钢厂利润微利，供需仍较宽松。期货维持升水结构，估值高。建议观望为主，JM05参考区间1050-1100。
农产品
- 豆粕：CBOT大豆反弹，南美产量边际下调，整体仍处于大供应格局。南美阶段主导供应，短期关税忧虑美豆需求。国内豆粕单边大方向跟成本端，内强外弱。关注政策及产区天气。
- 玉米：2505合约下跌，现货价格上涨。售粮进度快于往年，供应压力下降。替代品进口量下降，需求继续增加，供需形势好转。中储粮继续增加收储规模。关税担忧导致美玉米大幅回落。期货升水，期价预计震荡盘整。
- 油脂：马棕反弹，产区季节性减产末期，需求高频弱。短期油脂偏弱，强弱分化，P即将步入增产周期。关注后期产区产量及生柴政策。
- 白糖：郑糖05合约收平，基差走强。北半球印度产量兑现带来反弹，巴西新榨季丰产预期提高。国内趋势跟随原糖，上半年国内高点已现。建议郑糖05逢高空，卖看涨策略。
- 棉花：ICE美棉下跌后反弹，郑棉下跌。宏观事件驱动扰动价格走弱，美元指数下跌有利于商品价格止跌。下游开机率较好支撑棉价。建议逢高卖出。
- 鸡蛋：2505合约下跌，现货价格稳定。大码蛋偏多，小码蛋偏少，短期供应压力下降。供需宽松，下游承接较强，期现货价格预计震荡运行。
- 生猪：2505合约下跌，现货价格略跌。供应维持高位，需求处于季节性淡季，总体供大于求。标肥价差回落，二次育肥及压栏生猪出栏增加。期货价格大幅贴水现货，期价预计震荡运行。
能源化工
- LLDPE：主力合约受原油大跌影响延续下跌，华北低价现货，进口窗口关闭。新装置陆续投产，供应回升。下游农地膜需求旺季到来，总需求环比小幅回升。短期震荡为主，逢高做空为主，中长期逢高做空远月。
- PVC：V05合约收跌，现货走弱，美国加关税情绪利空。供应高位，下游工厂逐步复工。PVC估值偏低，期货大幅度升水，建议把握高点逢高保值。
- 橡胶：RU2505收跌，现货价格交投低迷，下游企业“不买跌”心态明显。中国天然橡胶社会库存微幅去库。宏观情绪扰动，下游成品库存去库困难，市场担忧轮胎需求受较大抑制。建议单边观望为主，可考虑在价差2000附近多RU空NR。
- 玻璃：FG05合约收跌，成交价回落。供应短期冷修和复产都不多，库存高位，下游订单天数低于往年同期。建议逢高保值。
- PP：主力合约受原油大跌影响延续下跌，华东PP现货，进口窗口关闭，出口窗口打开。短期检修仍处于高位，国产供应逐步回升。下游家电汽车一季度排产计划仍不错。中期仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。
- 原油：欧佩克+宣布按计划增产后，油价连跌三日，一度跌破2022年以来最低点。欧佩克+供应回归，美国关税政策或抑制油品需求，原油边际上将更加过剩。美国库存数据显示原油累库超预期。预计油价暂时不会自由落体式下跌，但欧佩克+减产协议的退出意味着油价下方的支撑被打破，油价震荡区间大概率下调至布伦特65-75美元桶，并保持震荡偏弱。
- 苯乙烯：主力合约受原油大跌影响延续下跌，华东现货价格，进口窗口关闭。苯乙烯库存偏高，下游利润亏损，成品库存偏高。短期盘面跟随原料波动为主，往上受制于进口窗口压制。中期苯乙烯三月以后供需转好，纯苯供需三月以后边际走好，等原油价格稳住，苯乙烯价格逢低做多为主。
- 纯碱：SA05合约收跌，上游开工率下降较多，库存高位减少，交割库库存增加。下游浮法玻璃减产，光伏玻璃日融量增加。短期有检修，建议观望。
航运
- 欧线集运：主力合约跌，中东继续和谈，船东表示在足够安全后才会重返苏伊士运河。未来大船持续下水，供应链相较2024年稳定。需求羸弱，现货运价反弹无力。预计期货合约偏强僵持整理，但未来需求预期仍在，推荐低买06，套利6-10正套。风险点需求持续下降，苏伊士运河通行。
