国产测试分选设备硬核突围，三温分选机拉动成长
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]金海通(603061)[Table_Summary]►平移式分选设备稳中向好，产能充足公司深耕分选机业务多年，市占率稳步提升。公司自成立以来，专注于半导体测试设备领域，凭借EXCEED系列等多款产品，性能与技术指标达到国际先进水平，持续巩固在国内外市场的领先地位。2024年测试分选机收入占主营业务比重87%，主要产品为EXCEED-6000系列、EXCEED-8000系列、EXCEED-9000系列，下游广泛应用于半导体封装测试、IDM企业及芯片设计等客户。目前随下游封测行业需求回暖，以及公司持续的技术研发和产品迭代，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机持续放量，公司2025年半年度归母净利润同比大增76%-112%。产能方面，公司积极扩充产能，2024年测试分选机产量达到308台/套，核心零部件自产进程加快，供应链管理持续优化。►车轨/工业复苏拉动三温分选机增长汽车/工业等需求拉动公司三温分选机快速上量。汽车端来看，今年上半年中国汽车产销量同比大幅增长，汽车电子化进程加快，带动车规级芯片对高可靠性测试设备的需求持续上升。工业4.0推动工控设备向高可靠性方向发展，工业机器人、PLC控制器等对三温分选机的需求同步增长。三温分选机能够在低温、常温和高温等多温区对芯片进行严格筛选，成为车规级和工业级芯片生产测试的关键设备。目前国内三温分选机处于起步阶段，公司不断通过技术创新和产品升级，凭借EXCEED-9000系列三温分选机实现技术突破，2024年量产EXCEED-9800系列，支持32颗芯片同测，并计划推出64颗同测的高端型号，产品性能达到国际先进水平，展望未来，随国产替代和下游需求复苏，三温分选机业务成为拉动公司成长的关键点。投资建议我们预计公司25-27年营业收入分别为6.66、8.49、10.72亿元 ， 同 比+63.8%、+27.5%、+26.3%，归 母 净 利 润 分 别 为1.84、2.80、3.84亿元。EPS分别为3.07、4.66、6.40元。2025年7月20日股价为89.22元，对应PE分别为29、19、14x。鉴于公司在分选机领域技术积累扎实，客户端导入迅速，三温分选机拉动快速成长。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示[Table_Rank]评级：上次评级：目标价格：最新收盘价：[Table_Basedata]股票代码：52周最高价/最低价：总市值(亿)自由流通市值(亿)自由流通股数(百万)[Table_Pic][Table_Author]分析师：单慧伟邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120004联系电话：分析师：贾国瑞邮箱：jiagr@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020002联系电话：[Table_Report]-10%2%14%26%39%51%2024/072024/10相对股价%金海通 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2半导体行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险。盈利预测与估值资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_profit]财 务 摘要2023A2024A2025E2026E2027E营 业 收入(百万元)3474076668491,072YoY（%）-18.5%17.1%63.8%27.5%26.3%归 母 净利润(百万元)8578184280384YoY（%）-44.9%-7.4%134.8%51.8%37.3%毛 利 率（%）47.5%47.5%48.2%49.6%49.7%每 股 收益（元）1.471.353.074.666.40ROE6.1%6.0%12.5%16.3%18.7%市 盈 率60.6966.0929.0519.1313.94 正文目录1.金海通：技术领先的集成电路测试分选设备供应商.......................................................................................................................51.1.主营业务：深耕平移式测试分选机，产品应用领域广泛.........................................................................................................51.2.股权架构：股权结构相对分散，核心团队经验丰富..................................................................................................................51.3.财务分析：产品结构持续优化，驱动盈利弹性释放..................................................................................................................72.封测扩产周期重启，测试分选设备国产化率跃升...........................................................................................................................82.1.封测资本开支进入上行通道，测试设备需求爆发.......................................................................................................................82.2.国产设备渗透率进入加速拐点，高端机型空间广阔...............................................................................................................113.核心技术构筑竞争壁垒，三温分选机实现国产突围....................................................................................................................123.1.聚焦平移式分选机，产品矩阵梯度化布局.................................................................................................................................123.2.全面技术支撑定制服务，三温分选比肩国际龙头....................................................................................................................144.盈利预测....................................................................................................................................................................................................175.相对估值....................................................................................................................................................................................................186.风险提示....................................................................................................................................................................................................18 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 图表目录图1公司产品布局与主要客户................................................................................................................................................................5图2公司股权结构（截至2025年第一季度报告）........................................................................................................................6图3公司营业收入及同比增速（百万元，%）...................................................................................................................................7图4公司归母净利润及同比增速（百万元，%）...............................................................................................................................7图5公司分业务营业收入（百万元）...................................................................................................................................................7图6公司主营EXCEED系列分产品营业收入占比（%）....................................................................................................................7图7公司分业务毛利率（%）..................................................................................................................................................................8图8公司期间费用率（%）.......................................................................................................................................................................8图9 WSTS预测2025-2026全球半导体市场规模.....
