家电行业周报（25 年第 29 周）：6月家电社零增长超30%，家电出口额续降8%

优于大市证券分析师：王兆康 0755-81983063S0980520120004联系人：李晶 内容目录1、核心观点与投资建议.........................................................4（1）重点推荐.........................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................42、本周研究跟踪与投资思考.....................................................52.16月家电社零增长超30%，各品类零售需求表现积极.....................................52.26月家电出口额续降8%，洗衣机、吸尘器增长良好......................................72.3北方出现持续高温天气，有望带动空调需求增长........................................93、重点数据跟踪..............................................................103.1市场表现回顾.....................................................................103.2原材料价格跟踪...................................................................103.3海运及天然气价格跟踪.............................................................114、家电公司公告与行业动态....................................................124.1公司公告.........................................................................124.2行业动态.........................................................................125、重点标的盈利预测.........................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：6月我国社零同比增长5%..............................................................5图2：6月家电社零同比增长32%.............................................................5图3：6月空调零售额增长强劲...............................................................6图4：冰箱6月零售额增速有所放缓..........................................................6图5：洗衣机6月线上线下零售额增长超15%...................................................6图6：油烟机6月零售需求增长良好..........................................................6图7：燃气灶线下零售持续实现较快增长......................................................6图8：洗碗机线下需求增长较快..............................................................6图9：电饭煲零售需求持续回暖..............................................................7图10：空气炸锅需求持续回暖...............................................................7图11：扫地机零售需求保持快速增长.........................................................7图12：洗地机零售额延续较快增长...........................................................7图13：6月家电出口额下降8%...............................................................8图14：6月空调出口额降幅扩大..............................................................8图15：6月冰箱出口额降幅扩大..............................................................8图16：6月洗衣机出口额增长10%............................................................8图17：6月电视机出口额下降16%............................................................8图18：6月吸尘器出口额增长13%............................................................8图19：2025年7月我国夏季气温显著偏高.....................................................9图20：空调内销量增速与当年7月最高气温均值存在直接关联...................................9图21：东北、西北等北方地区的空调保有量远低于全国平均水平.................................9图22：本周家电板块实现正相对收益........................................................10图23：LME3个月铜价本周上涨..............................................................10图24：LME3个月铜价高位震荡..............................................................10图25：LME3个月铝价格本周上涨............................................................11图26：LME3个月铝价震荡走高..............................................................11图27：冷轧价格本周价格环比上涨..........................................................11图28：冷轧价格触底后小幅反弹............................................................11图29：海运价格回落......................................................................12图30：天然气价格本周上涨................................................................12表1：重点公司盈利预测及估值.............................................................13 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1、核心观点与投资建议（1）重点推荐Q2我国家电内销在国补政策的带动下，零售及出货增长较为积极，景气环比Q1有所提升；外销在同期高基数及关税扰动下有所承压，预计家电上市公司Q2营收增速在较高水平下维持稳定。盈利端受益于原材料成本同比下降，叠加结构升级及内部经营提效，预计Q2家电板块净利率有望延续小幅提升的趋势。分板块看，Q2白电内销受益于大促，需求加速回暖；外销在高基数及产能全球化布局下有所下降，整体景气平稳。厨电受到国补政策的正面带动，零售需求有所好转，但地产压力仍在，预计延续Q1的平稳表现。Q2厨房小家电内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销预计在关税扰动下有所承压。照明板块Q2预计延续Q1经营趋势，整体表现平稳。后续预计家电内销需求在以旧换新政策的带动下增长稳健，外销虽然受到美国关税政策的扰动，但我国家电的全球竞争优势突出，新兴市场需求有望托底我国外销延续平稳增长。盈利受益于降本增效的持续推进及以旧换新政策有助于产品升级迭代及费用节省，预计利润率有望保持小幅同比提升的趋势。在家电内需受益于以旧换新政策、外销受美国关税扰动的背景下，我们建议积极布局估值具备性价比、股息率可观、海外具备长期成长空间、对美依赖度较低的白电龙头，向上有降本提效带来的盈利提升和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家。小家电板块推荐海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头科沃斯、石头科技，内部经营调整迅速、需求企稳盈利修复的小熊电器。黑电板块Mini LED及大屏化趋势持续演绎，带动行业价利提升，推荐Mini LED技术布局领先、全球渠道持续优化的黑电龙头海信视像。厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器烟灶主业表现稳定，凭借在洗碗机等二三品类上的持续开拓，有望保持稳健增长。在当前以旧换新政策刺激换新需求、地产受地产托底的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐估值处于历史底部、股息率可观的厨电龙头老板电器。照明及零部件板块，推荐照明主业稳健、持续开拓新照明领域、打造照明产业链垂直一体化的佛山照明，民用泵及家用泵企稳复苏、液冷泵等积极扩张的大元泵业。（2）分板块观点与建议白电：在内需受益于以旧换新政策、外销延续良好增长的背景下，看好白电持续的稳健增长和高股息回报，推荐海外自有品牌和B端业务双轮驱动、经营活力强的美的集团，内外销稳健增长、效率持续优化的海尔智家，受益于空调国补政策、渠道改革持续推进的格力电器，外销增长强劲、内销受益于国补政策、发力智能家居多品类业务的冰箱出口龙头TCL智家，外销高景气、内销持续优化、汽零盈利稳步改善的海信家电。小家电：推荐内部经营调整迅速、持续拓品类和渠道、需求企稳盈利修复的小熊 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5电器，海外增长强劲、产品布局日益强化的扫地机器人龙头石头科技、科沃斯，外销逐渐恢复、内销品牌业务持续拓张的新宝股份。黑电：推荐MiniLED技术布局领先、全球渠道持续优化的黑电龙头海信视像。2、本周研究跟踪与投资思考我国家电社零延续强劲增长趋势，6月同比增长超30%。分品类看