家电行业周报（25 年第 30 周）

核心观点与投资建议

• Q2行业表现：内销受益国补政策，零售及出货增长积极，景气环比提升；外销受高基数及关税扰动，营收增速稳定。盈利端受益原材料成本下降及结构升级，净利率有望小幅提升。
• 分板块观点：
  • 白电：内需受益以旧换新政策，外销延续良好增长，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、TCL智家、海信家电。
  • 小家电：内销加速回暖，清洁电器延续较快增长，外销受关税扰动，推荐小熊电器、石头科技、科沃斯。
  • 黑电：MiniLED及大屏化趋势带动价利提升，推荐海信视像。
  • 厨电：受地产影响较大，推荐老板电器。
  • 照明及零部件：推荐佛山照明、大元泵业。
• 投资建议：推荐海外OBM业务持续发力、B端回归高增的美的集团，效率持续优化的海尔智家，渠道改革成效逐步释放的格力电器，内部激励机制理顺基本面积极向上的海信家电，外销高景气、与TCL积极协同的TCL智家。小家电板块推荐科沃斯、石头科技、小熊电器。黑电板块推荐海信视像。厨电板块推荐老板电器。

本周研究跟踪与投资思考

• 7月家电零售：出货景气回落，但零售端需求依然较好，空调、洗衣机、扫地机等增长强劲。
• 7月家电出口：降幅收窄至3%，关税政策缓和后，预计出口有望回归稳健增长。
• 美国住房市场：今年以来美国住房销售相对稳健，期待降息后住房市场回暖，利好美国家电需求。

关键数据

• 7月家电零售：空调线上线下零售额同比分别+39.4%/+36.5%，洗衣机线上线下零售额同比+21.6%/+15.7%，扫地机线上线下零售额同比增长超50%。
• 7月家电出口：出口额下降3%（人民币口径），出口量下降5%，出口均价同比上涨1.0%。
• 美国住房销售：6月成屋销售套数同比持平，1-6月累计同比下降0.6%；新建住房销售套数同比下降6.6%，1-6月累计下降4.1%。

研究结论

• 家电内销受益以旧换新政策，外销虽受关税扰动但具备长期成长空间，推荐白电龙头及小家电龙头。
• 美国家电需求有望随住房市场回暖而复苏，看好美国家电企业。
• 家电行业整体表现稳健，推荐具备性价比、高股息率、海外成长空间的白电龙头及小家电龙头。