自有品牌产品取得突破，AI赋能业务出海持续拓展

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年07月22日神州数码(000034.SZ)自有品牌产品取得突破，AI赋能业务出海持续拓展事件概述1)7月中旬，神州数码自有品牌产品——神州鲲泰首台鲲鹏技术路线商用电脑正式下线，标志着安徽省首条鲲鹏技术路线商用电脑产线实现量产。2）近日，《2025数字经济出海典型案例》在2025全球数字经济大会“数字经济出海国际合作论坛”正式发布，神州数码在以AI驱动的数云融合战略引领下所形成的海外实践案例成果——《数字中国出海，中国方案与文化共鸣》成功入选。自有品牌聚焦关基行业，与上下游伙伴合力布局生态根据公司2024年年报披露：神州数码的自有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器与人工智能服务器、DCN网络产品等。同时，公司与山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。公司与上游和软件合作伙伴建立了良好的生态互动：在工业制造领域联合打造光宇工业大模型一体机，能够对人、物、环境和管理等多模态数据进行统一分析；在医疗领域推出“医联体疾控智能监测预警超融合解决方案”，以神州鲲泰高性能服务器为底座，搭载国产openEuler操作系统和openGauss数据库平台；在电力行业基于KunTai A222边缘计算服务器为电网变电站场景提供解决方案。聚焦关基行业的国产化需求，神州数码实现了对三大电信运营商的全面覆盖，助力打造兼顾环保与高性能的绿色智算中心；持续为建设银行、交通银行、邮储银行、中国人寿等多家国有金融机构打造算力底座,支撑业务系统高效、稳定、安全运转。根据公司官方微信公众号披露，此次成功下线量产的鲲鹏技术路线商用电脑，构建了从底层技术到终端产品的完整国产化解决方案。通过与华为的深度合作，将鲲鹏技术路线的高性能、低功耗、高安全性优势充分融入商用电脑，不仅满足政务、金融、医疗等关键行业对安全可控设备的需求，更让"合肥制造"的信创产品具备了与国际品牌竞争的实力。多条业务线全面出海，AI赋能前沿技术国际化落地根据公司官方微信公众号披露：2024年初，神州数码官宣“出海”计划，依托国际业务总部——神州数码国际创新中心，将自主品牌产品及方案、专业的云服务、实用的数字化经验和服务能力输出到海外，与全球伙伴共建数字化服务生态，赋能世界各地产业数字化转型。目前，神州数码已在海外发布自研企业级Agent中台——神州问学（海外版），并依托旗下企业GoPomelo，推动云计算、人工智能等前沿技术在泰国等地落地应用，成为当地推动云计算、数字化基础设施建设、 赵阳杨楠速数云融合战略华为产业链布局 相关报告创”持续发力单量质齐升 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。大数据中心、数字化人才培养、人工智能等领域发展的重要伙伴。现阶段，神州数码已拓展出字节跳动等多家海外市场伙伴资源，海外订单持续增加。投资建议：神州数码坚持“数云+智算+生成式AI”三位一体的战略布局，不断升级数云融合产品及解决方案。我们预计公司2025年-2027年营业收入 分 别 为1379.27/1461.42/1559.02亿 元，归 母 净 利 润分 别 为10.86/13.50/16.22亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为41.24元，相当于2025年27倍的动态市盈率。风险提示：产品研发进度不及预期、信创推进和政策落地不及预期、供应链风险。[Table_Finance1]（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E主营收入119,623.9128,166.4137,927.3146,142.2155,902.4净利润1,171.8752.71,086.41,349.51,622.4每股收益(元)1.751.121.531.902.28市盈率(倍)17.0931.1825.4020.4517.01市净率(倍)2.342.542.722.462.21净利润率1.0%0.6%0.8%0.9%1.0%净资产收益率14.5%8.5%11.2%12.6%13.7%数据来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。财务报表预测和估值数据汇总利润表（百万元）20232024营业收入119,623.9128,166.4137,927.3减:营业成本114,854.0122,769.6132,144.1营业税费182.2247.1销售费用2,041.62,115.9管理费用682.4769.5财务费用380.6850.7资产减值损失-94.9286.1加:公允价值变动收益-63.8-304.7投资和汇兑收益-133.1-83.8营业利润1,513.9938.0加:营业外净收支-0.92.2利润总额1,513.0940.1减:所得税306.6162.9净利润1,171.8752.7资产负债表（百万元）20232024货币资金5,644.85,650.2交易性金融资产0.010.0应收帐款11,674.512,604.3应收票据221.4350.8预付帐款5,290.83,675.1存货12,337.712,616.2其他流动资产812.31,584.5可供出售金融资产0.00.0持有至到期投资0.00.0长期股权投资685.1673.4投资性房地产固定资产513.5721.5在建工程132.6175.5无形资产608.8614.8其他非流动资产6,962.36,697.8资产总额44,883.745,374.2短期债务11,556.010,679.8应付帐款15,881.716,671.9应付票据0.00.0其他流动负债2,227.22,016.4长期借款4,389.34,445.4其他非流动负债1,570.01,588.6负债总额35,624.235,402.1少数股东权益702.5727.0股本669.6669.6留存收益7,887.48,575.6股东权益9,259.59,972.1（百万元）20232024净利润1,206.4777.2加:折旧和摊销22.677.0资产减值准备-94.9286.1公允价值变动损失63.8304.7财务费用380.6850.7投资损失133.183.8少数股东损益34.624.5营运资金的变动-1,897.6100.6经营活动产生现金流量-151.42,504.6投资活动产生现金流量-1,079.7-399.0融资活动产生现金流量2,627.0-2,039.3资料来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测现金流量表 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。公司评级体系收益评级：买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 4 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。免责声明本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。国投证券证券研究所深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层518046上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层200082北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层100034 5 深圳市地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：