食品饮料行业深度报告：2025Q2基金食品饮料持仓分析：持仓处于低位，白酒明显减配

东吴证券研究所1/122025年07月22日证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师郭晓东执业证书：S0600525040001guoxd@dwzq.com.cn证券分析师于思淼执业证书：S0600525070002yusm@dwzq.com.cn《黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围》2025-07-07《啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙头已进入击球区》2025-05-222024/11/202025/3/212025/7/20食品饮料沪深300 行业走势相关研究2024/7/22 内容目录1.食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显..........................................................................41.1. 25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落............................................................41.2.白酒减配，大众品表现分化.....................................................................................................41.3.主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置.........................................................62.白酒减配为主，优质成长大众品个股获加仓..................................................................................82.1.个股持仓普遍下滑，前20大重仓股仅剩茅五汾...................................................................82.2.白酒减配为主，部分大众品有加仓.........................................................................................93.投资建议............................................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/12 图表目录图1：食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径）.......................................................4图2：白酒板块主动基金持仓变化.......................................................................................................6图3：啤酒板块主动基金持仓变化.......................................................................................................6图4：休闲食品板块主动基金持仓变化...............................................................................................6图5：调味品板块主动基金持仓变化...................................................................................................6图6：茅台、五粮液主动基金持仓变化...............................................................................................8图7：泸州老窖、山西汾酒主动基金持仓变化...................................................................................8表1：主动权益基金重仓持股比例.......................................................................................................5表2：主动权益基金超配比例...............................................................................................................5表3：主要消费基金重仓持股比例变动...............................................................................................7表4：剔除主要白酒基，其余主动基金持仓比例变动.......................................................................7表5：剔除主要白酒基，其余主动基金超配比例...............................................................................7表6：近期主动基金重仓股前20大个股持仓比例（%）.................................................................8表7：25Q2食品饮料主动基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况.......................................9表8：25Q2食品饮料持有基金数量前10大个股（单位：家）.....................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所1.食品饮料持仓下滑，主因白酒持仓环比下降明显1.1.25Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落截至2025年7月21日，基金（本报告基金样本为全部内地主动权益公募基金）2025年2季报已全部披露，样本主动基金重仓持股总规模约1.64万亿元。其中食品饮料持仓达902亿元，占比5.5%。25Q2全部主动权益公募基金食品饮料重仓股持仓比例环比25Q1下降1.82pct。25Q2季末主动基金食品饮料板块重仓持股比例为5.5%（主动权益基金食品饮料重仓持股市值/重仓持股总市值），较25Q1下降1.82pct；24Q2-25Q2主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为8.64%、8.14%、7.43%、7.32%、5.50%。25Q2季末食品饮料市值占A股比重为4.28%（剔除银行石油石化市值比重为5.62%），食品饮料板块超配比例环比下降1.28pct。食饮板块持仓环比降幅扩大，主要是白酒持仓环比下滑，主因：1）资金方面：大盘整体稳健，风格活跃，创新药、新消费、科技成长、银行等板块受到资金高度青睐；2）基本面方面，白酒政商务消费持续承压，淡季动销继续疲弱，禁酒令短期影响较大。图1：食品饮料板块基金持仓变化（基金股票投资市值口径）数据来源：wind、东吴证券研究所（主动基金包括普通股票型基金、偏股混合型、平衡混合型基金、灵活配置型基金，下同）1.2.白酒减配，大众品表现分化25Q3白酒减配，饮料乳品、休闲食品小幅加配。25Q2白酒持仓比例环比-1.96pct至3.98%，24Q2-25Q2季末白酒主动基金持仓比例分别为7.53%、6.97%、5.73%、5.94%、3.98%；啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒主动基金持仓比例分别环比-0.02pct、+0.13pct、-0.02pct、+0.07pct、+0.01pct、-0.03pct，饮料乳品、休闲食品加配主因旺季催化、市场对全年业绩预期较为积极。0%5%10%15%20%食品饮料超配比例基金重仓食品饮料配置比例食品饮料市值/A股食品饮料市值/A股（非银行石油石化） 4/12 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所5/12主动权益基金的白酒超配比例环比提升，大众品整体超配比例环比下滑。从超配比例来看，24Q2-25Q2季末白酒超配比例分别为3.67%、2.99%、2.34%、2.55%、1.12%，25Q2超配比例环比-1.43pct；24Q2-25Q2啤酒超配比例分别为0.21%、0.20%、0.33%、0.25%、0.24%，25Q2超配比例环比微降0.01pct。饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒超配比例分别变动+0.11pct、-0.01pct、+0.05pct、+0.04pct、-0.03pct。表2：主动权益基金超配比例25Q225Q124Q424Q324Q224Q123Q423Q31.22%2.50%2.53%2.67%3.38%6.34%6.30%7.12%1.12%2.55%2.34%2.99%3.67%6.19%6.06%6.91%0.24%0.25%0.33%0.20%0.21%0.45%0.35%0.52%0.15%0.04%0.12%-0.13%-0.14%-0.09%-0.09%-0.18%-0.08%-0.07%-0.08%-0.05%-0.03%0.03%0.13%0.06%0.04%-0.01%0.05%-0.03%-0.04%0.03%0.02%0.00%-0.25%-0.28%-0.27%-0.32%-0.26%-0.25%-0.22%-0.24%0.04%0.07%0.08%0.05%0.02%0.04%0.10%0.11%数据来源：wind、东吴证券研究所 东吴证券研究所数据来源：wind、东吴证券研究所图5：调味品板块主动基金持仓变化数据来源：wind、东吴证券研究所1.3.主要消费基金白酒持仓大幅下滑，全基仍是低配位置主要消费基金白酒持仓环比显著下降。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模10亿元以上的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：主要消费基金25Q2食品饮料板块持仓比重环比-6.22pct至31.1%，其中白酒持仓环比-非消费类主动权益基金白酒持仓维持低配。其余主动基金25Q2食品饮料板块持仓环比-1.1pct至2.87%，持续低配。其中白酒持仓环比-1.16pct至1.54%，处于低配水平，0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%基金调味发酵品配置比例调味发酵品市值/A股调味发酵品市值/A股（非银行石油石化） 请务必阅读正文之后的免责声明部分数据来源：wind、东吴证券研究所图4：休闲食品板块主动基金持仓变化数据来源：wind、东吴证券研究所7.24pct。大众品整体为超配水平。0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%基金休闲