纸浆：受宏观情绪主导，纸浆期货震荡反弹

研究员：赵婷Tel：027-68851659 内容要点供应端：上周纸浆产量为49.1万吨，环比增加1.6万吨（或+3.37%）；其中阔叶浆产量21万吨，化机浆产量21.5万吨；本周浆厂暂无停机计划，预计国产阔叶浆产量约20.8万吨，化机浆产量约21万吨。需求端：生活用纸市场，下游用户以刚需采买为主，预计本周生活用纸产量约27.8万吨；双胶纸市场，行业盈利情况偏低，部分季节性订单陆续供货中，预期本周双胶纸产量约20万吨；铜版纸市场，行业利润水平较为稳定，出版封面订单继续供货中，预计本周铜版纸产量约7.8万吨；白卡纸市场，本周无纸厂有停机计划，生产稳定，预计本周白卡纸产量约31万吨，变动不大。库存端：国内港口库存呈累库，库存量为218.1万吨，环比累库0.2万吨（或+0.09%）；其中，青岛港库存量134.9万吨，环比去库1.5万吨（或-1.1%）；预计本周纸浆港口库存量约220万吨，环比将小幅累库。策略：由于供需基本面维持僵局，港口库存依旧延续高位，基本面供应端宽松，下游需求端改善有限，开工率维持低位，但期货市场易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2509合约价格将在5210-5480区间震荡反弹为 主。 2341目录ONTENTSC 纸浆价格分析纸浆供应端分析纸浆需求端分析纸浆库存端分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶浆相对持稳，阔叶浆上涨1纸浆价格分析上周纸浆现货的市场价格阔叶浆小幅上涨，其中山东地区针叶浆银星报价5920元/吨，环比持平；针叶浆凯利普报价6000元/吨，环比持平；针叶浆北木报价6200元/吨，环比持平；阔叶浆金鱼报价4100元/吨，环比上涨80元/吨（或+1.99%）；阔叶浆小鸟报价4050元/吨，环比上涨30元/吨（或+0.75%）；阔叶浆阿尔派报价4030元/吨，环比持平。2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01图1：山东地区针叶木浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-01北木凯利普银星3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.002022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-01图2：山东地区阔叶木浆主流价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-01阿尔派小鸟 1.1现货浆价行情回顾——化机浆、本色浆和非木浆价格持稳1纸浆价格分析山东地区化机浆昆河报价3700元/吨，环比持平；本色浆金星报价5000元/吨，环比持平；华南地区甘蔗浆报价3900元/吨，环比持平；西南地区竹浆报价4500元/吨，环比持平；东北地区苇浆报价4600元/吨，环比持平。2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01图3：山东地区化机浆、本色浆主流价（元/吨）本色浆金星资料来源：iFind，正信期货 2024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-01化机浆昆河3500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.002022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-01图4：甘蔗浆、竹浆、苇浆主流价（元/吨）东北地区苇浆西南地区竹浆资料来源：iFind，正信期货 2024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-012025-05-012025-07-01华南地区甘蔗浆 1.2纸浆期货行情回顾——小幅震荡抬升1纸浆价格分析上周纸浆期货合约SP2509，整体行情在130点左右的区间内小幅震荡抬升，其中周一在窄幅区间横盘整理，周二盘中最低回调至5202后反弹回升，周三和周四继续在窄幅区间小幅盘升，周五震荡走高至5330点后受阻回落，尾盘再次反弹回升，最终周线收于5292元/吨，周度共上涨58元/吨（或+1.11%），加权成交量124.8万手，环比减少17.4万手，加权持仓量27.7万手，环比增加0.32万手。450050005500600065007000750080002021-01-012021-04-012021-07-01图5：纸浆期货主力合约收盘价（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-01 0500001000001500002000002500003000003500002024-07-012024-10-012025-01-012025-04-012025-07-01持仓量期货收盘价 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度继续缩减1纸浆价格分析由于上周针叶木浆现货价格的上涨幅度小于纸浆期货价格的上涨幅度，所以期现基差贴水幅度继续有所缩减；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水628元/吨，贴水幅度与上周环比缩减58元/吨。450050005500600065007000750080002021-01-012021-04-012021-07-012021-10-01图6：纸浆期货现货对比及基差（元/吨）资料来源：iFind，正信期货 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-012024-07-012024-10-01基差针叶浆银星主流价 -400-20002004006008001000120014002025-01-012025-04-012025-07-01期货收盘价 1.4原木期货行情回顾——大幅震荡上扬1纸浆价格分析原木期货主力合约2509，上周整体行情呈大幅震荡上扬态势，其中周一小幅高开后在窄幅区间横盘整理，周二低开后小幅震荡反弹，周三继续低开高走小幅震荡反弹，周四高开高走大幅震荡上扬，周五高开冲高后有所回落，整体周震荡幅度为63.5元/立方米，最终周线收于828.5元/立方米，收出带上影线的大阳K线，与上周收盘价环比上涨42.5元/立方米（或+5.41%），加权成交量18.8万手，环比增加10.0万手，加权持仓量4.15万手，环比增加1.28万手。6507007508008509009502024/11/182024/11/252024/12/2图7:原木期货收盘价资料来源：iFind，正信期货 2024/12/92024/12/162024/12/232024/12/302025/1/62025/1/132025/1/202025/1/272025/2/32025/2/102025/2/172025/2/242025/3/32025/3/102025/3/172025/3/242025/3/312025/4/72025/4/142025/4/212025/4/282025/5/5原木期货成交量（万手） 0510152025302025/5/122025/5/192025/5/262025/6/22025/6/92025/6/162025/6/232025/6/302025/7/72025/7/14万原木期货收盘价（元/立方米） 2.1纸浆周产量继续上升2纸浆供应端分析上周纸浆产量为49.1万吨，环比增加1.6万吨，环比增幅3.37%；其中阔叶浆产量21.0万吨，环比增加0.4万吨，环比增幅1.94%；化机浆产量21.5万吨，环比增加1.3万吨，环比降增幅6.44%；预计国产阔叶浆产量约20.8万吨，化机浆产量约21.0万吨。2024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-142025-03-282025-04-11图8：纸浆、阔叶浆产量（万吨）纸浆资料来源：隆众，钢联，正信期货 2025-04-252025-05-09 2024-06-212025-05-232025-06-062025-06-202025-07-042025-07-18阔叶浆17181920212223242024-06-212024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-142025-03-282025-04-112025-04-252025-05-092025-05-232025-06-062025-06-202025-07-042025-07-18图9：化机浆、非木浆产量（万吨）化机浆非木浆资料来源：隆众，钢联，正信期货 2.2阔叶浆和化机浆周产能利用率有所上升2纸浆供应端分析上周国产阔叶浆产能利率用为77.5%，环比上升1.3%；国产化机浆产能利率用为89.9%，环比上升5.1%。2024-07-052024-07-192024-08-022024-08-162024-08-302024-09-132024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-142025-03-282025-04-112025-04-25图10：阔叶浆产能利用率（%）阔叶浆产量资料来源：隆众，钢联，正信期货 50%60%70%80%90%100%110%2025-05-092025-05-232025-06-062025-06-202025-07-042025-07-18阔叶浆产能利用率05101520252024-06-212024-07