25Q2基金季报点评：新发显著回暖，加TMT金融地产减制造消费

未经许可，禁止转载策略快评2025年07月21日证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com相关研究报告《【华创策略】犹豫·理解·共识：16年供给侧改革三部曲》2025-07-21《【华创策略】谁卷？谁赢？——反内卷行业比2025-07-08《【华创策略】反内卷的预期与现实——701财经委会议点评》2025-07-03《【华创策略】三根阳线背后的信心与耐心——再通胀牛市系列5》2025-06-25《【华创策略】科创金融组合拳——陆家嘴论坛2025-06-18华创证券研究所 ——25Q2基金季报点评 较》点评》 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、主动权益Q2新发显著回暖，存量赎回小幅增加........................................................4二、风格配置：增配TMT、金融地产，减配制造、消费.................................................6三、行业：增配通信、银行，减配食饮、汽车...................................................................7四、行业集中度及前二十大重仓股.......................................................................................9五、风险提示.........................................................................................................................10 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 25Q2主动偏股型公募数量小幅增加45只.............................................................5图表2 25Q2三类主动偏股总份额环比增加0.4%..............................................................5图表3 25Q2主动偏股新发显著回暖...................................................................................5图表4 25Q2存量主动偏股基金赎回上升至1071亿份.....................................................5图表5 25Q2主动偏股基金股票仓位上升...........................................................................6图表6 25Q2主动偏股型公募累计收益率中位数5%.........................................................6图表7 25Q2主动偏股型公募增配创业科创.......................................................................6图表8 25Q2公募加TMT、金融地产，减制造、消费......................................................6图表9 08年以来公募大类行业配比变动，25Q2TMT、金融地产分别增配达2.5、1.9pcts，制造、消费减配比例分别达到-2.6、-2.1pcts..................................................................7图表10 TMT大类中，通信配比+2.5pct最为显著.............................................................7图表11制造大类中，汽车配比-1.5pcts最为显著..............................................................7图表12 25Q2主动偏股型公募加通信、银行，减食饮、汽车..........................................8图表13 25Q2基金重仓股中行业市值占比与基准对比.....................................................8图表14 25Q2基金持仓行业集中度回升.............................................................................9图表15基金重仓股中持仓市值占比前20大个股（当前数据截至25/7/18）................9图表16基金重仓前二十中小市值股票（市值100-500亿元，数据截至25/7/18）.....10 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号核心结论：1、25Q2主动偏股新发366亿显著回暖，创23Q2以来新高，存量赎回小幅增加、仓位上升。2、25Q2公募大类板块配比分别为TMT29%、消费26%、制造24%、周期13%、金融地产8%。增配TMT（配比+2.5pct，下同）、金融地产（+1.9），减配制造（-2.6）、消费（-2.1）。3、25Q2公募加仓前五行业：通信（持仓市值占比提升2.5pct）、银行（1.2pct）、军工（1.0pct）、非银（0.8pct）、传媒（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-2.1pct）、汽车（-1.5pct）、电新（-1.2pct）、家电（-0.9pct）、机械（-0.8pct）。4、25Q2基金持股行业集中度整体回落，前三占比39.5%，环比-0.8pcts；前五行业占比52.6%，环比-4.5pcts。截至2025年7月21日10时，成立2月以上的4490只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中4487只已披露2025年二季报，披露率达到99.93%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。一、主动权益Q2新发显著回暖，存量赎回小幅增加主动权益Q2新发显著回暖，存量赎回小幅增加。25Q2主动权益型基金数量小幅上升45只、份额环比小幅下降2.4%。从数量上来看，截至2025/6/30普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动权益型公募基金数量分别为581、2615、1360只，较25Q1分别增加5只（较25Q1增长0.9%，下同）、43只（1.7%）、-3只（-0.2%）。从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动权益型公募基金份额分别为3610、19495、5727，较25Q1分别变化-165亿份（-4.4%）、-338亿份（-1.7%）、-197亿份（-0.8%）。从发行来看，25Q2基金新发份额环比增长139%，4-6月发行规模分别为40、30、296亿元，合计366亿，季度新发创23Q2以来新高。从申购赎回来看，25Q2主动偏股型基金存量赎回1071亿份，较25Q1赎回723亿份小幅增加。二季度受美关税及海外地缘政治冲突影响市场风险偏好有所回落，虽然市场整体震荡上行但领涨行业并非主动权益重仓板块，赚钱效应并不显著导致基民申购意愿较弱，存量赎回小幅增加。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券图表3 25Q2主动偏股新发显著回暖资料来源：Wind，华创证券0102030405060708090100三类偏股主动型基金发行份额(亿份，右轴)三类偏股主动型基金发行数量(只，左轴) 资料来源：Wind，华创证券图表4 25Q2存量主动偏股基金赎回上升至1071亿份资料来源：Wind，华创证券25Q2市场震荡上行，主动偏股年内收益率较24年上升1%，股票仓位上升。从净值表现看，截至6月30日，三类主动偏股型公募基金25年上半年复权单位净值增长率中位数5%，较24年全年的4%小幅上升。从仓位看，25Q2普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别90.1%、88.5%、77.5%，较25Q1分别变化+0.7、+0.3、+0.8-2500-2000-1500-1000-5000500存量偏股主动季度净申购份额（亿份） 5个百分点。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券图表7 25Q2主动偏股型公募增配创业科创资料来源：Wind，华创证券68.165.501020304050607080主板偏股主动型基金持股市值占比（%）24Q324Q4 资料来源：Wind，华创证券二、风格配置：增配TMT、金融地产，减配制造、消费25Q2市场整体震荡上行，公募大类行业上增配TMT、金融地产，减配制造、消费。板块：主板占比回落，创业板、科创版占比上升。以价值股为代表的主板持仓市值占比从25Q1的68.1%降至25Q2的65.5%，以大盘成长为代表的创业板持股市值占比从25Q1的16.7%上升至25Q2的19.0%；科创板占比从25Q1的15.2%上升至25Q2的15.5%。大类行业：增配TMT、金融地产，减配制造、消费。25Q2主动偏股型基金TMT板块持股市值占比从25Q1的26.2%提升至25Q2的28.8%，金融地产板块持股市值占比从5.6%上升至7.5%；制造板块持股市值占比从25Q1的26.5%下降至25Q2的23.9%，消费板块持股市值占比从25Q1的28.5%下降至25Q2的26.4%。图表8 25Q2公募加TMT、金融地产，减制造、消费资料来源：Wind，华创证券13.326.405101520253035周期消费偏股主动型基金持股市值占比（%）24Q324Q4 16.715.219.015.5创业板科创板25Q125Q27.5金融地产25Q1 28.823.9TMT制造25Q2 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券图表10 TMT大类中，通信配比+2.5pct最为显著三、行业：增配通信、银行，减配食饮、汽车25Q2公募基金加仓行业：通信、银行等，减仓食饮、汽车等。从持仓市值占比的绝对值看，截至25Q2，持仓市值前五行业：电子（18.9%）、医药（10.9%）、电新（9.7%）、食饮（6.8%）、汽车（6.3%）。而持仓市值后五行业：钢铁（0.3%）、煤炭（0.4%）、石化（0.4%）、纺服（0.4%）、社服（0.4%）。从持仓市值占比的环比变动看，25Q2公募加仓前五行业：通信（持仓市值占比提升2.5pct）、银行（1.2pct）、军工（1.0pct）、非银（0.8pct）、传媒（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-2.1pct）、汽车（-1.5pct）、电新（-1.2pct）、家电（-0.9pct）、机械（-0.8pct）。25Q2超配电子、医药、电新，低配非银、银行、公用。相较于中证800权重占比，25Q2偏股主动型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配7.5pct）、医药（4.1pct）、电新（2.6pct）、通信（2.2pct）和汽车（2.1pct）；低配前五行业分别为非银（-8.4pct）、银行（-7.0pct）、公用（-2.2pct）、计算机（-2.0pct）、交运（-1.2pct）。相较于自由流通市值