公募基金2025年四季报点评：减科技消费，加周期制造

策略研究·策略快评 证券分析师：余培仪yupeiyi@guosen.com.cnS0980526010001 证券分析师：吴信坤021-61761046wuxinkun@guosen.com.cnS0980525120001 核心结论 25Q4偏股型基金份额小幅回升，权益仓位下降。 25Q4主动偏股型基金A股持仓风格边际转向大盘，中证100、沪深300占比均上升。 25Q4主动偏股型基金港股仓位有所下降，重仓股里港股持股市值占比为16.2%，相较25Q3港股持股市值占比环比下降3.1个百分点。 25Q4基金重仓股持股市值占比明显上升的行业为有色金属（环比+2.2pct）、通信（+1.8pct）、保险（+0.9pct），持股市值占比明显下降的行业为电子（-1.8pct）、医药生物（环比-1.6pct）、传媒（-1.2pct）。 25Q4周期资源板块持股市值占比明显提升，制造、大金融板块仓位上升，科技板块仓位高位回落，消费仓位明显下降。 重点产业链方面，25Q4数字经济仓位超配比例小幅回落、目前超配比例处于历史高位；高端制造持仓延续上升，其中新能源产业链仓位上升幅度较大；大消费整体仓位均回落至历史低位。 整体：份额小幅回升，权益仓位下降 25Q4普通股票型基金份额较25Q3增加约87亿份（2.5%）、偏股混合型增加约432亿份（2.4%）、灵活配置型基金减少约67亿份（-1.2%）。 25Q4普通股票型基金的权益仓位（A股+港股）为88.3%（较25Q3减少1.3个百分点，下同），偏股混合型基金为86.7%（减少1.4个百分点），灵活配置型基金为76.4%（减少1.3个百分点）。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 板块配置：A股仓位有所上升 截至25Q4，主动偏股型基金重仓股中A股持股市值占比为83.8%，港股持股市值占比为16.2%，相较25Q3港股持股市值占比环比下降3.1个百分点。 从板块来看，25Q4基金重仓股中A股主板持股市值占比为58.6%（相较25Q3下降0.2个百分点），创业板为24.9%（上升1.2个百分点），科创板为16.5%（下降1.0个百分点）。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 风格：持仓边际转向大盘 我们分别以中证100（超大盘风格）、沪深300（大盘）、中证500（中盘）、中证1000（小盘）来衡量基金持仓风格。 25Q4，中证100占比上升0.6个百分点至37.9%，中证500占比上升0.1个百分点至21.0%，沪深300占比上升1.2个百分点至60.0%，中证1000占比下降0.6个百分点至11.4%。 风格：红利超配比例有所上升 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，中证红利成分股持股市值占比下降至4.4%，超配比例（相对全A自由流通市值占比，下同）上升0.4个百分点至-5.0个百分点，处于2013年以来从低到高27%的历史中位水平。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 风格：白马超配比例大幅回升 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，中证A50成分股持股市值占比上升至25.6%，超配比例（相对全A自由流通市值占比，下同）上升3.4个百分点至7.2个百分点，处于2013年以来从低到高52%的历史中位水平。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 大类行业：周期资源板块占比明显提升 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，能源与材料板块持股市值占比上升3.7个百分点至15.2%，超配比例（相对沪深300行业占比，下同）上升2.3个百分点至-2.8个百分点，目前超配比例处于2013年以来从低到高59%的分位。 其中，有色金属行业持股市值占比上升2.2个百分点至8.1%，超配比例上升1.3个百分点至1.6个百分点，目前超配比例处2013年以来92%分位。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 大类行业：制造、大金融占比上升 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，制造板块持股市值占比上升0.1个百分点至24.4%，超配比例（相对沪深300行业占比，下同）上升1.1个百分点至6.7个百分点，目前超配比例处于2013年以来从低到高80%的分位。 金融地产板块持股市值占比上升0.7个百分点至4.7%，超配比例（相对沪深300行业占比，下同）上升0.3个百分点至-18.3个百分点，处于2013年以来从低到高80%的历史分位。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 大类行业：科技占比高位回落，消费占比延续下降 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，科技板块持股市值占比下降1.8个百分点至37.8%，超配比例（相对沪深300行业占比，下同）下降3.2个百分点至13.0个百分点，处于2013年以来从低到高78%的历史分位。 消费板块持股市值占比下降2.2个百分点至17.8%，超配比例（相对沪深300行业占比，下同）下降0.5个百分点至1.2个百分点，处于2013年以来从低到高0%的历史分位。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 占比上升行业：有色金属、通信上升最多 占比下降行业：电子、医药生物下降最多 重仓个股：中际旭创成为第一大重仓股 25Q4基金重仓股中，持仓规模和占比靠前的重仓股分别为中际旭创（777亿元、4.80%）、新易盛（651亿元、4.02%）、宁德时代（633亿元、3.91%），上一季度为宁德时代（741亿元、4.47%）、新易盛（559亿元、3.37%）、中际旭创（555亿元、3.35%）。 重点产业：数字经济超配比例小幅回落 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，数字经济板块（5G、半导体、AI和大数据等）整体的持股市值占比小幅回落0.9个百分点至39.7%。 25Q4数字经济板块持仓相对自由流通市值口径的超配比例环比下降0.2个百分点至13.6%，目前处于2013年以来从低到高92%的历史分位。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 数字经济细分：增持5G，减持工业互联网 数字经济板块中，25Q4基金持股市值占比上升幅度最大的是5G、区块链，下降幅度最大的是工业互联网、半导体。 半导体产业链：增持制造设备，减持集成电路 半导体细分产业链中，25Q4基金持股市值占比上升幅度较大的是制造环节的制造设备，占比下降程度较大的是应用环节的集成电路。 AI产业链：增持光模块，减持芯片算力 AI细分产业链中，25Q4基金持股市值占比上升幅度较大的是基础层的光模块，占比下降程度较大的是基础层的芯片与算力。 重点产业：高端制造持仓延续上升 25Q4基金重仓股中，高端制造板块（包含新能源、人形机器人、商业航天、自动驾驶等）整体的持股市值占比环比上升0.4个百分点至16.7%。 25Q4高端制造板块持仓相对自由流通市值口径的超配比例下降0.1个百分点至2.0%，目前处于2013年以来从低到高31%的历史分位。 高端制造细分：增持新能源，减持自动驾驶 高端制造板块中，25Q4基金持股市值占比上升幅度最大的是新能源，下降幅度最大的是自动驾驶。 大消费：整体仓位回落至历史低位 25Q4基金重仓股中，相较25Q3，医药生物板块持股市值占比下降1.6个百分点至8.1%，超配比例（相对全A自由流通市值，下同）下降0.8个百分点至1.5%，处于2013年以来从低到高2%的历史分位。 商品消费板块持股市值占比下降0.7个百分点至9.0%，超配比例下降0.5个百分点至0.2%，处于2013年以来从低到高6%的历史分位。 服务消费板块持股市值占比下降0.5个百分点至0.6%，超配比例下降0.3个百分点至-0.9%，处于2013年以来从低到高18%的历史分位。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 医药生物板块：增持医院，减持化学制药 医药生物板块中，25Q4基金持股市值占比上升的是医院，占比下降幅度较大的是化学制药。 商品消费板块：增持白色家电，减持白酒 商品消费板块中，25Q4基金持股市值占比上升较多的是白色家电，占比下降幅度较大的是白酒。 服务消费板块：增持旅游零售，减持一般零售 服务消费板块中，25Q4基金持股市值占比上升较多的是旅游零售，占比下降幅度较大的是一般零售。 风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032