——25Q4基金季报点评：加周期金融地产，减消费TMT

策略快评2026年01月23日 【策略快评】 加周期金融地产，减消费TMT 主动权益Q4新发持续回暖，存量赎回明显下降 华创证券研究所 ①从发行来看，25Q4基金新发份额环比增长0.2%，10-12月发行规模分别为159、253、151亿元，合计562亿，季度新发较Q3基本持平。②从申购赎回来看，25Q4主动偏股型基金存量赎回1261亿份，较25Q3赎回2184亿份下降。四季度市场呈现震荡走势，随着海外流动性和风险改善、“十五五”规划建议落地以及政治局会议等催化下，叠加以商业航天为代表的主题行情火热，市场风险偏好明显回升，推动基金新发规模持续回暖。同时，随着主动权益基金赚钱效应的回归，存量基金赎回规模出现明显下降。 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 风格配置：增配周期、金融地产，减配消费、TMT 相关研究报告 ①板块：主板、科创板占比下降，创业板占比上升。②大类行业：增配周期、金融地产，减配消费、TMT。25Q4主动偏股型基金周期板块持股市值占比从25Q3的11.9%提升至25Q4的15.4%，金融地产板块持股市值占比从3.9%上升至4.5%；消费板块持股市值占比从25Q3的20.1%下降至25Q4的18.0%，TMT板块持股市值占比从25Q3的39.8%下降至25Q4的38.0%。 《【华创策略】基于公开调研的超额收益挖掘》2026-01-16《【华创策略】两融降杠杆的两类行业影响》2026-01-14《【华创策略】若站上5000点，谁是牛市旗手——26年十大脑洞系列1》2026-01-14《【华创策略】A股十四连阳，躁动几成热？》2026-01-07《【华创策略】看长做长——中央经济工作会议点评》2025-12-11 行业：增配有色、通信，减配电子、医药 ①从持仓市值占比的环比变动看，25Q4公募加仓前五行业：有色（持仓市值占比提升2.1pct）、通信（1.8pct）、非银（0.9pct）、化工（0.8pct）、机械（0.7pct）；减仓前五行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、计算机（-0.8pct）。②相较于中证800权重占比，25Q4主动权益型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配9.4pct）、通信（5.5pct）、电新（2.6pct）、医药（2.5pct）和机械（1.4pct）；低配前五行业分别为银行（-7.3pct）、非银（-6.9pct）、公用（-2.4pct）、计算机（-2.4pct）、交运（-1.5pct）。 行业集中度及前二十大重仓股 ①25Q4基金前20大重仓股对比25Q3出现6只个股更替，新进入个股：中国平安、生益科技、海光信息；退出个股：亿纬锂能、胜宏科技、深南电路。②重仓中小市值前五名分别为：九号公司-WD、新泉股份、睿创微纳、浙江荣泰、斯菱智驱。③25Q4基金持股行业集中度下降，持股规模前三行业整体市值占比为46.5%，相较于25Q3变化-1.1pcts；前五行业整体市值占比为62.7%，相较于25Q3变化-0.2pcts。受市场震荡、主题行情火热影响，公募持股行业集中度下降。 风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 目录 一、主动权益型基金Q4新发持续回暖，存量赎回明显下降......................................4二、风格配置：增配周期、金融地产，减配消费、TMT............................................6三、行业：增配有色、通信，减配电子、医药.............................................................7四、行业集中度及前二十大重仓股.................................................................................9五、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1 25Q4主动权益型基金数量增加58只.....................................................................5图表2 25Q4主动权益型基金总份额环比下降2.6%..........................................................5图表3 25Q4主动权益型基金新发562.1亿份....................................................................5图表4 25Q4存量主动权益型基金赎回1261亿份.............................................................5图表5 25Q4主动权益型基金股票仓位下降.......................................................................6图表6 2025主动权益型基金累计收益率中位数24%........................................................6图表7 25Q4主动权益型基金增配创业板...........................................................................6图表8 25Q4加周期、金融地产，减消费、TMT...............................................................6图表9 08年以来公募大类行业配比变动，25Q4周期、金融地产分别增配达3.4、0.6pcts，消费、TMT减配比例分别达到-2.1、-1.8pcts.........................................................7图表10周期大类中，有色配比+2.1pct最为显著..............................................................7图表11 TMT大类中，通信配比+1.8pcts最为显著...........................................................7图表12 25Q4主动权益型公募加有色、通信，减电子、医药..........................................8图表13 25Q4基金重仓股中行业市值占比与基准对比.....................................................9图表14 25Q4基金持仓行业集中度下降...........................................................................10图表15基金重仓股中持仓市值占比前20大个股（当前数据截至26/1/21）..............10图表16基金重仓前二十中小市值股票（市值100-500亿元，数据截至26/1/22）.....11 核心结论： 1、25Q4主动偏股新发562亿持续回暖，存量赎回明显下降、仓位下降。 2、25Q4公募大类板块配比分别为TMT38%、制造24%、消费18%、周期15%、金融地产5%。增配周期（配比+3.4pct，下同）、金融地产（+0.6），减配消费（-2.1）、TMT（-1.8）。 3、25Q4公募加仓前五行业：有色（持仓市值占比提升2.1pct）、通信（1.8pct）、非银（0.9pct）、化工（0.8pct）、机械（0.7pct）；减仓前五行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电新（-0.9pct）、计算机（-0.8pct）。 4、25Q4基金持股行业集中度下降，前三占比46.5%，环比-1.1pcts；前五行业占比62.7%，环比-0.2pcts。 截至2026年1月22日11时，成立2月以上的4698只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中4603只已披露2025四季报，披露率已近100%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。 一、主动权益型基金Q4新发持续回暖，存量赎回明显下降 主动权益型基金Q4新发持续回暖，存量赎回明显下降。25Q4主动权益型基金数量上升58只、份额环比下降2.6%。从数量上来看，截至2025/12/31普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动权益型公募基金数量分别为589、2758、1337只，较25Q3分别增加5只（较25Q3增长0.9%，下同）、65只（2.4%）、-12只（-0.9%）。从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动权益型公募基金份额分别为3403、17920、5183亿份，较25Q3分别变化-65亿份（-1.9%）、-428亿份（-2.3%）、-206亿份（-3.8%）。从发行来看，25Q4基金新发份额环比增长0.2%，10-12月发行规模分别为159、253、151亿元，合计562亿，季度新发较Q3基本持平。从申购赎回来看，25Q4主动偏股型基金存量赎回1261亿份，较25Q3赎回2184亿份下降。四季度市场呈现震荡走势，随着海外流动性和风险改善、“十五五”规划建议落地以及政治局会议等催化下，叠加以商业航天为代表的主题行情火热，市场风险偏好明显回升，推动基金新发规模持续回暖。同时，随着主动权益基金赚钱效应的回归，存量基金赎回规模出现明显下降。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 25Q4市场震荡，主动权益基金年内收益率较24年上升20%，股票仓位下降。从净值表现看，截至12月31日，三类主动权益型公募基金25年复权单位净值增长率中位数24%，较24年全年的4%大幅上升。从仓位看，25Q4普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别90.5%、88.7%、78.6%，较25Q3分别变化-0.5、-1.1、-0.8个百分点。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、风格配置：增配周期、金融地产，减配消费、TMT 25Q4市场整体震荡，公募大类行业上增配周期、金融地产，减配消费、TMT。 板块：主板、科创板占比回落，创业板占比上升。以价值股为代表的主板持仓市值占比从25Q3的58.9%降至25Q4的58.4%，以大盘成长为代表的创业板持股市值占比从25Q3的23.8%上升至25Q4的25.0%；科创板占比从25Q3的17.3%下降至25Q4的16.6%。 大类行业：增配周期、金融地产，减配消费、TMT。25Q4主动偏股型基金周期板块持股市值占比从25Q3的11.9%提升至25Q4的15.4%，金融地产板块持股市值占比从3.9%上升至4.5%；消费板块持股市值占比从25Q3的20.1%下降至25Q4的18.0%，TMT板块持股市值占比从25Q3的39.8%下降至25Q4的38.0%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：W