合成橡胶周报

周度观点短期顺丁橡胶供应提升，但宏观情绪偏强，注意BR冲高回落风险◼观点：成本端近期丁二烯部分装置检修，且船货补充有限，港口库存偏低对丁二烯价格形成支撑，但7月下旬国内多套装置计划重启，吉林石化新装置计划在7月20日左右投料开车，丁二烯近强远弱。供应端，短期多套顺丁橡胶装置存重启预期，开工率预期提升。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存仍高企，轮胎开工率上行受阻。总体来看，短期成本端企稳，顺丁橡胶供应预期提升，供需宽松格局未变，但宏观情绪偏强，注意BR冲高回落风险。◼策略：1.单边：不建议追涨2.套利：观望 BR周度核心变化成本端1.国产供应：本期丁二烯产量10.04万吨，较上期减少0.14万吨，跌幅1.38%，产能利用率67.96%，较上期下降0.93%。产量下降主要来自盛虹石化以及上海赛科装置停车检修的影响。2.国内需求：本周，ABS开工提升，顺丁橡胶以及SBS产品开工下降，丁苯橡胶行业开工稳定。3.港口库存：近期进口船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，同时主港码头可流通的贸易量有限，影响港口库存逐步下降至相对低位。截至7月16日，丁二烯港口库存20000吨，环比-3600吨。供应端1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.62万吨，较上周下降0.01万吨，环比下降0.49%，产能利用率65.21%，环比下降0.33个百分点。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。周内检修企业排产逐步提升至常规水平，带动样本企业整体产能利用率恢复性提升。库存1.库存（去）：本周期内成本面支撑带动及宏观情绪提振下，主流供价及期现货行情一度明显走高，样本生产企业库存下降，样本贸易企业库存小幅提升。截至7月16日，顺丁橡胶厂内库存为25650吨，贸易商库存为6600吨。估值：1.纵向估值：本周，原料丁二烯端港口现货资源偏紧，且顺丁橡胶部分装置重启带动需求增量，价格重心高位震荡，顺丁橡胶市场供价上调后短时出货转好，但下游高价抵触情绪升温，顺丁橡胶生产利润下降。周度平均生产毛利为-404.75元/吨，较上周-134.75元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2675元/吨，较上周-189元/吨。◼市场概述：本周，多套顺丁橡胶装置存重启预期，但原料丁二烯端港口现货资源偏紧，且商品以及天然橡胶期货大幅上涨，使得合成橡胶期货先跌后涨。 丁二烯2025年1-6月国内丁二烯产量同比+16.3%，1-5月表观消费量同比+22.3%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内有装置停车检修，国内丁二烯供应量下降606570758085902024-02-022024-05-022024-08-022024-11-022025-02-022025-05-02乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯5000060000700008000090000100000110000505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）20212022202320242025本期丁二烯产量10.04万吨，较上期减少0.14万吨，跌幅1.38%，产能利用率67.96%，较上期下降0.93%。产量下降主要来自盛虹石化以及上海赛科装置停车检修的影响。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 丁二烯港口库存偏低，且需求有所支撑，丁二烯震荡走高；进口套利窗口开启02000400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）碳四抽提法生产毛利(右轴)400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本400600800100012001400160018002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025本周，国内丁二烯市场偏强震荡，周均价环比小幅走高。受主力下游产品走势带动，周初丁二烯市场情绪走强，成交气氛好转拉动行情走高。近期下游行业开工尚可，需求面对行情存在一定支撑，同时供应端暂无明显压力，叠加华东码头市场现货资源偏紧，基本面提振市场预期走强。虽终端需求偏弱在部分节点影响高价成交不及预期，但在供应端价格拉动下，市场难有低价货源补充。周内原料石脑油价格小幅上行，而中石化价格宽幅走高，影响丁二烯碳四抽提工艺利润提升。本周，亚洲丁二烯价格小幅震荡，CFR中国价格在1060-1070美元/吨。在下游需求疲软的情况下，丁二烯市场讨论稀少，鲜少有下游表示购买意向。周内CFR中国报盘1060美元/吨左右，听闻买盘还盘价格在1050美元/吨，但在中国市场，由于下游供应相对充裕，因此对亚洲货源的意向稀少。欧洲市场需求仍然疲软，但7月供应有所减少，对现货市场价格有一定支撑，因此目前欧亚套利空间有限。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯2025年1-5月丁二烯国内进口同比+56.1%，出口同比-78.8%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯近期进口船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，同时主港码头可流通的贸易量有限，影响港口库存逐步下降至相对低位本周，国内丁二烯样本总库存有所回落，环比上周下降4.18%。其中样本企业库存小幅增加，环比上周增幅在3.89%，零星企业库存略有走高，但整体暂无库存压力表现。样本港口库存环比上周下降15.25%，近期进口船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，同时主港码头可流通的贸易量有限，影响港口库存逐步下降至相对低位。截至7月16日，丁二烯港口库存20000吨，环比-3600吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）2021年2022年2023年2024年 10月11月12月2025年 丁二烯ABS开工提升，顺丁橡胶以及SBS产品开工下降，丁苯橡胶行业开工稳定304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-012025-07-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-6月国内顺丁橡胶产量同比+26.6%，1-5月表观消费量同比+21.1%省市企业名称产能投产时间吉林中石油吉林石化52025年下半年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶上周期装置停车及个别顺丁装置负荷下降影响，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率小幅下降。本周期高顺顺丁橡胶产量2.62万吨，较上周下降0.01万吨，环比下降0.49%，产能利用率65.21%，环比下降0.33个百分点。本周期内锦州石化、菏泽科信顺丁橡胶装置投料重启但尚未稳定产出优级品。数据来源：钢联数据、广发期货研究所404550556065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度开工率（%）202120222023202420251000015000200002500030000350001/12/13/14/15/16/17/18/1中国高顺顺丁橡胶周度产量（吨）2021202220232024 9/1 顺丁橡胶成本端转强，且盘面提振，顺丁橡胶现货价格震荡上涨；顺丁橡胶生产利润下降本周，山东市场顺丁橡胶价格震荡走高，现货价格波动区间在11200-11800元/吨。原料端偏强行情及宏观情绪带动下，前期合成橡胶期货端炒涨情绪升温，现货端低价资源减少交投重心上移，但考虑到7月中下旬菏泽科信、锦州石化及燕山石化顺丁橡胶装置均存较强重启预期，国内供应增量压制市场价格上行空间，且下游高价抵触情绪逐步