基金再申购行为中的近因效应研究

本研究基于独特的账户级交易数据，首次系统分析了中国共同基金市场中个人投资者的再申购行为及近因效应的影响。研究发现，相较于其他基金，个人投资者更倾向于再次申购此前盈利的基金，表现出明显的行为偏差。同时，近因效应对基金个人投资者的再申购决策有重要影响。具体表现为，投资者近期在其他基金上的交易，无论是申购还是赎回，均会显著降低其再申购倾向。在赎回到再次申购的间隔期内，若投资者同时进行了其他基金的申购和赎回交易，那么近期赎回行为对再申购决策的影响更为显著。进一步分析表明，投资者近期在其他基金上的交易次数越多，其再申购倾向越弱。最后，经验丰富投资者的再申购决策受近因效应的影响较小。本研究的边际贡献体现在：第一，将研究视角从卖出行为拓展至买入行为，基于真实账户级交易数据，对基金投资者的再申购交易行为进行了深入探究，拓展了个人投资者交易行为的研究边界，完善了个人投资者交易行为的整体图景。第二，将近因效应引入个人投资者交易行为研究，丰富了对个人投资者认知偏差的理解。相较于处置效应等目前研究较为充分的非理性因素，近因效应作为一种尚未被重视的非理性驱动因素，揭露了看似独立的基金投资决策之间，实际上存在隐形关联关系。本文进一步细化了近因效应的衡量维度，区分了近期交易的类型（申购和赎回）与强度（近期交易频率），更为全面地检验了近因效应对基金再申购行为的影响，进一步揭示了近因效应是影响个人投资者交易行为的重要决策因素。第三，从投资组合视角出发，探讨了投资者在组合中对其他证券的交易行为如何影响其对某只证券的交易决策，从而突破了传统“窄框架”下的研究范式，拓展了对投资者在组合内交易行为联动机制的理解。第四，关于个人投资者交易行为在不同资产类别间是否具有一致性尚存在争议。本文为首篇聚焦于基金个人投资者再申购行为的研究。