大炼化周报：聚酯终端需求偏弱，价格及盈利有所下跌

证券研究报告行业研究——周报[Table_ReportType][Table_StockAndRank]石油加工行业[Table_Author]左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较自2020年1月4日至2025年7月18日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.21%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+16.92%。截至7月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2462.77元/吨，环比变化-30.19元/吨（-1.21%）；国外重点大炼化项目价差为1100.64元/吨，环比变化40.71元/吨（+3.84%）。截至7月18日当周，布伦特原油周均价为69.09美元/桶，环比变化-0.91%。图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2 炼油板块➢原油：截至2025年7月18日当周，油价震荡下跌。周前期，美国宣布对巴西加征关税，以及欧佩克下调未来几年全球石油需求增长预测，引发市场对需求前景的担忧，但IEA月报称全球石油市场可能比表面上更加趋紧，加之美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价先跌后涨。周后期，特朗普威胁将对俄征收关税制裁，但给予了缓冲期，市场预期此制裁可能可以避免，且美国将从8月1日起对多国征收关税，同时美国汽油库存增加引发夏季旺季需求担忧，国际油价再度下跌。2025年7月18日布伦特、WTI原油价格分别为69.28、67.34美元/桶，较2025年7月11日分别-1.08、-1.11美元/桶。➢成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7125.14（-49.14）、8147.14（-24.71）、6160.79（-4.64）元/吨，折合135.96（-0.90）、155.47（-0.43）、117.56（-0.06）美元/桶，与原油价差分别为3519.09（-15.30）、4541.09（+9.13）、2554.73（+29.20）元/吨，折合66.87（-0.27）、86.37（+0.20）、48.47（+0.57）美元/桶。图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4资料来源：万得，信达证券研发中心图10：国内柴油批零价差（元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况：➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4760.01（+43.23）、4078.46（-20.32）、4547.24（+35.54）元/吨，折合91.21（+0.86）、78.15（-0.36）、87.13（+0.71）美元/桶，与原油价差分别为1153.95（+77.07）、472.40（+13.53）、941.18（+69.38）元/吨，折合22.08（+1.45）、9.02（+0.23）、18.01（+1.31）美元/桶。➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5282.49（-26.07）、4738.06（-19.14）、4835.36（-87.81）元/吨，折合101.22（-0.47）、90.78（-0.34）、92.65（-1.66）美元/桶，与原油价差分别为1676.43（+7.78）、1132.01（+14.71）、1229.31（-53.96）元/吨，折合32.12（+0.16）、21.69（+0.29）、23.56（-1.02）美元/桶。➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5006.80（-284.86）、5112.76（-65.75）、5334.63（+35.48）元/吨，折合95.55（-5.40）、97.57（-1.22）、101.80（+0.71）美元/桶，与原油价差分别为1400.75（-251.01）、1506.71（-31.90）、1728.57（+69.33）元/吨，折合26.45（-4.77）、28.48（-0.59）、32.71（+1.34）美元/桶。图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6资料来源：万得，信达证券研发中心图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7资料来源：万得，信达证券研发中心图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块➢聚乙烯：本周聚乙烯成本端支撑偏弱，市场成交及询盘活跃度均表现一般，产品价格小幅下跌，价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9407.14（-71.43）、7249.14（-17.71）、8050.00（-42.86）元/吨，与原油价差分别为5801.09（-37.58）、3643.09（+16.13）、4443.94（-9.01）元/吨。➢EVA：价格稳中有跌，价差偏稳运行。本周EVA均价10600.00（-35.71）元/吨，EVA-原油价差6993.94（-1.87）元/吨，光伏EVA出厂均价为➢纯苯：本周纯苯价格稳中有涨，价差小幅改善。本周纯苯均价5950.00（+21.43）元/吨，纯苯-原油价差2343.94（+55.27）元/吨。➢苯乙烯：本周码头到货继续增量，库容逐渐紧张，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。本周苯乙烯均价7657.14（-35.71）元/吨，苯乙烯-原油价差4051.09（-1.87）元/吨。图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com10资料来源：万得，信达证券研发中心图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图40：原油、纯苯价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com11资料来源：万得，信达证券研发中心➢聚丙烯：本周国内聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6426.81（-2.04）、10142.86（-42.86）、7342.86（-78.57）元/吨，与原油价差分别为2820.75（+31.80）、6536.80（-9.01）、➢丙烯腈：本周丙烯腈供应表现较充裕，叠加辽宁地区一套丙烯腈装置计划7月底恢复运行，市场存供给增量预期，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。本周丙烯腈均价8400.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4793.94（-66.15）元/吨。➢聚碳酸酯：本周部分前期检修装置逐步恢复产出，市场供应有增量，价格有所下跌，价差小幅缩窄。本周PC均价14800.00（-114.29）元/吨，PC-原油价差11193.94（-80.44）元/吨。➢MMA：本周行业开工负荷在相对高位水平，供应面宽裕，而下游需求面受淡季影响表现疲软，产品价格明显下跌，价差有所缩窄。本周MMA均价9653.57（-328.57）元/吨，MMA-原油价差6047.52（-294.73）元/吨。图44：原油、均聚聚丙烯价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心3736.80（-44.73）元/吨。图43：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心图47：原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图49：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com12资料来源：万得，信达证券研发中心图48：原油、抗冲聚丙烯价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心图50：原油、丙烯腈价差（元/吨，元/吨）资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13资料来源：万得，信达证券研发中心图54：原油、MMA价差（元/吨，