大炼化周报：节前备货需求偏弱，炼化产品价格有所下跌

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：节前备货需求偏弱，炼化产品价格有所下跌 2025年6月2日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至5月30日当周，国内重点大炼化项目价差为2492.60元/吨，环比变化+49.93元/吨（+2.04%）；国外重点大炼化项目价差为1088.33元/吨，环比变化+17.94元/吨 （+1.68%）。截至5月30日当周，布伦特原油周均价为64.47美元 /桶，环比变化-1.07%。 【炼油板块】上周前期欧佩克+正在讨论7月增产，供应增加预期施压，但美伊未达成核协议，特朗普延长与欧盟关税谈判的最后期限，国际油 价震荡运行；上周后期，美国禁止雪弗龙在委内瑞拉的石油生产经营，但OPEC+可能会同意进一步加快石油增产步伐，欧佩克增产预期强化，国际油价震荡下跌。2025年5月30日布伦特、WTI原油价格分别为 63.90、60.79美元/桶，较2025年5月23日分别-0.88、-0.74美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅上涨，海外成品油价格普跌。 【化工板块】上周成本支撑及供需表现双弱，产品价格弱势下跌。聚烯烃方面，上周聚乙烯、聚丙烯成本支撑窄幅走弱，产品价格、价差震荡下行。EVA供需两弱持续，产品市场价格重心下滑。纯苯码头逐步累库，产品价格、价差弱势下跌。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差有所缩窄。丙烯腈、PC产品价格维稳，价差有所扩大。MMA询盘采买热情偏淡，节前备货积极性欠佳，产品价格及价差弱势下跌。 【聚酯板块】上周聚酯原料稳中有跌，但长丝产品价格维稳，长丝价差有所改善。上游方面，周内下游PTA需求稍有提升，检修装置重启，对于原料的需求随之增长，PX产品价格小幅上涨。PTA、MEG价格小幅下跌。涤纶长丝方面，上周装置检修与重启并存，且长丝主流企业减产规划进一步落实，长丝市场整体供应量继续下滑，而下游纺织市场淡季氛围渐浓，国内纺织企业多以交付原有订单为主，新单数量偏低，其中秋冬季节打样订单稍有增多，外贸订单仍相对偏弱，产品价格偏稳运行。短纤及瓶片价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年5月30日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.11%）、恒力石化（-2.57%）、东方盛虹（-4.82%）、恒逸石化（+0.33%）、桐昆股份（-1.10%）、新凤鸣（-1.89%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.98%）、恒力石化（-1.30%）、东方盛虹（-2.75%）、恒逸石化（-1.48%）、桐昆股份（+2.56%）、新凤鸣（+0.37%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年5月30日，布伦特周均原油价格涨幅为-4.48%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.50%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+15.62%。 截至5月30日当周，国内重点大炼化项目价差为2492.60元/吨，环比变化+49.93元/吨（+2.04%）；国外重点大炼 化项目价差为1088.33元/吨，环比变化+17.94元/吨（+1.68%）。截至5月30日当周，布伦特原油周均价为64.47 美元/桶，环比变化-1.07%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2025年5月30日当周，油价震荡下跌。上周前期欧佩克+正在讨论7月增产，供应增加预期施压，但美伊未达成核协议，特朗普延长与欧盟关税谈判的最后期限，国际油价震荡运行；上周后期，美国禁止雪弗龙在委内瑞拉的石油生产经营，但OPEC+可能会同意进一步加快石油增产步伐，欧佩克增产预期强化，国际油价震荡下跌。2025年 5月30日布伦特、WTI原油价格分别为63.90、60.79美元/桶，较2025年5月23日分别-0.88、-0.74美元/桶。 成品油：成品油整体价差有所上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6906.14（+52.43）、7896.86 （+13.29）、6118.64（+81.07）元/吨，折合131.11（+1.10）、149.92（+0.38）、116.16（+1.63）美元/桶，与原油价差分别为3524.39（+91.74）、4515.10（+52.60）、2736.89（+120.38）元/吨，折合66.65（+1.80）、85.45（+1.07）、 51.70（+2.33）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：上周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4174.23（-22.81）、3980.47（+23.14）、4113.66（-4.77） 元/吨，折合79.56（-0.38）、75.87（+0.49）、78.41（-0.04）美元/桶，与原油价差分别为792.47（+16.50）、598.72 （+62.45）、731.91（+34.54）元/吨，折合15.06（+0.28）、11.37（+1.15）、13.91（+0.62）美元/桶。 北美市场：上周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4555.49（-128.62）、4557.66（-155.34）、4185.99（-144.43）元/吨，折合86.84（-2.38）、86.88（-2.89）、79.80（-2.68）美元/桶，与原油价差分别为1173.73（-89.31）、1175.91 （-116.02）、804.24（-105.12）元/吨，折合22.37（-1.68）、22.42（-2.19）、15.33（-1.99）美元/桶。 欧洲市场：上周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4348.93（-42.62）、4901.54（-33.76）、4660.85（-114.53）元 /吨，折合82.55（-0.75）、93.04（-0.57）、88.49（-2.10）美元/桶，与原油价差分别为967.17（-3.30）、1519.79 （+5.55）、1279.10（-75.21）元/吨，折合18.09（-0.05）、28.58（+0.12）、24.02（-1.40）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：上周聚乙烯成本支撑窄幅走弱，产品价格、价差震荡下行。上周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9057.14 （-200.00）、7032.14（-185.00）、8014.29（+14.29）元/吨，与原油价差分别为5675.39（-160.69）、3650.39（-145.69）、4632.53（+53.60）元/吨。 EVA：上周EVA供需两弱持续，产品市场价格重心下滑。上周EVA均价11500.00（-121.43）元/吨，EVA-原油价差8118.25（-82.12）元/吨。 纯苯：上周纯苯码头逐步累库，产品价格、价差弱势下跌。上周纯苯均价6014.29（-157.14）元/吨，纯苯-原油价差2632.53 （-117.83）元/吨。 苯乙烯：产品价格小幅下跌，价差有所缩窄。上周苯乙烯均价7785.71（-100.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4403.96（-60.69）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原油、EVA发泡料价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图39：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）图40：原油、纯苯价差（元