大炼化周报：需求端偏弱，炼化产品价格弱势下跌

行业研究——周报 2025年3月30日 本期内容提要： ➢【炼油板块】近期美国对伊朗实施新制裁，欧佩克+发布补偿性减产计划，以色列对加沙发动新一轮的袭击，美国对购买委内瑞拉石油或天然气的国家征收关税，引发了市场对供应收紧的担忧，市场权衡美国对委内瑞拉实施制裁及俄乌谈判对供应端影响，叠加EIA数据显示美国原油及成品油库存下降，国际油价震荡上行。2025年3月28日布伦特、WTI原油价格分别为73.63、69.36美元/桶，较2025年3月21日分别+1.47、+1.08美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差普遍下跌，海外成品油价格整体上涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品价格整体下跌，主要受需求端偏弱影响。聚烯烃方面，本周虽聚乙烯生产厂家有序检修，但整体需求表现一般，产品价格稳中有跌；聚丙烯价格震荡运行，价差有所收窄。EVA价格小幅下跌，价差有所走弱，纯苯产品价格偏弱运行，价差继续下跌。本周苯乙烯现货需求持续偏弱，产品价格继续下跌，价差有所下滑。丙烯腈、PC价格维稳运行，价差小幅收窄。MMA方面，后期国内MMA装置检修时间尚未落地，叠加新装置存释放可能，下游采买积极性有所抑制，产品价格小幅下跌，价差收窄。 ➢【聚酯板块】本周聚酯上游受油价影响，整体价格中枢上行，下游板块因需求偏弱，产品价格及盈利下跌。上游方面，本周由于国际原油市场上涨提振下游情绪，叠加PX国产供应明显缩量，PX价格小幅上涨；PTA、MEG价格小幅上行。涤纶长丝方面，本周仍有装置开工提升，市场整体供应量继续增加，但内销市场延续偏弱态势，以应季订单轻薄面料为主，织企接单情况较为分化，常规品种坯布仍处高库存状态，长丝市场产销数据清淡，产品价格弱势下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年3月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.22%）、恒力石化（-0.39%）、东方盛虹（-2.26%）、恒逸石化（-0.33%）、桐昆股份（+0.33%）、新凤鸣（+1.70%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-2.77%）、恒力石化（-1.02%）、东方盛虹（-7.38%）、恒逸石化（-2.25%）、桐昆股份（-4.08%）、新凤鸣（-8.82%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年3月28日，布伦特周均原油价格涨幅为+8.69%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.94%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.84%。 截至3月28日当周，国内重点大炼化项目价差为2340.61元/吨，环比变化-32.75元/吨（-0.55%）；国外重点大炼化项目价差为949.27元/吨，环比变化-44.82元/吨（-4.51%）。截至3月28日当周，布伦特原油周均价为73.35美元/桶，环比变化+2.96%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年3月28日当周，国际原油价格震荡上行。近期美国对伊朗实施新制裁，欧佩克+发布补偿性减产计划，以色列对加沙发动新一轮的袭击，美国对购买委内瑞拉石油或天然气的国家征收关税，引发了市场对供应收紧的担忧，市场权衡美国对委内瑞拉实施制裁及俄乌谈判对供应端影响，叠加EIA数据显示美国原油及成品油库存下降，国际油价震荡上行。2025年3月28日布伦特、WTI原油价格分别为73.63、69.36美元/桶，较2025年3月21日分别+1.47、+1.08美元/桶。 成品油：成品油价格价差下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7116.57（-13.00）、8209.00（-20.86）、6218.64（+43.93）元/吨，折合135.28（-0.35）、156.04（-0.52）、118.21（+0.74）美元/桶，与原油价差分别为3273.41（-126.35）、4365.84（-134.21）、2375.48（-69.42）元/吨，折合61.92（-2.46）、82.69（-2.63）、44.85（-1.36）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4573.84（+82.46）、4276.09（+99.65）、4542.70（+113.31）元/吨，折合87.30（+1.51）、81.61（+1.84）、86.70（+2.10）美元/桶，与原油价差分别为730.68（-30.90）、432.93（-13.71）、699.54（-0.04）元/吨，折合13.89（-0.66）、8.20（-0.33）、13.29（-0.07）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4999.38（+114.45）、4884.76（+93.11）、4601.82（+88.94）元/吨，折合95.42（+2.11）、93.23（+1.71）、87.82（+1.62）美元/桶，与原油价差分别为1156.21（+1.10）、1041.60（-20.25）、758.66（-24.42）元/吨，折合22.07（+0.00）、19.88（-0.40）、14.47（-0.49）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4834.72（+126.77）、5134.87（+397.71）、5180.34（+155.00）元/吨，折合91.90（+2.34）、97.60（+7.49）、98.47（+2.87）美元/桶，与原油价差分别为991.56（+13.42）、1291.71（+284.36）、1337.18（+41.65）元/吨，折合18.55（+0.23）、24.25（+5.38）、25.12（+0.76）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周国内乙烯市场价格延续弱势，虽聚乙烯生产厂家有序检修，但整体需求表现一般，产品价格稳中有跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9642.86（-342.86）、7704.29（-11.43）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5799.70（-456.21）、3861.13（-124.78）、4456.84（-113.35）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差有所走弱。本周EVA均价11750.00（-71.43）元/吨，EVA-原油价差7906.84（-184.78）元/吨。 ➢纯苯：产品价格偏弱运行，价差继续下跌。本周纯苯均价6800.00（-192.86）元/吨，纯苯-原油价差2956.84（-306.21）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯华东码头虽继续小幅去库，但现货需求持续偏弱，产品价格继续下跌，价差有所下滑。本周苯乙烯均价8035.71（-92.86）元/吨，苯乙烯-原油价差4192.55（-206.21）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：价格震荡运行，价差有所收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6201.15（-20.67）、9950.00（+92.86）、7778.57（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2357.99（-134.02）、6106.84（-20.50）、3935.41（-113.35）元/吨。 ➢丙烯腈：价格维稳运行，价差小幅收窄。本周丙烯腈均价9000.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5156.84（-113.35）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格维稳，价差小幅收窄。本周PC均价15700.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11856.84（-113.35）元/吨。 ➢MMA：后期国内MMA装置检修时间尚未落地，叠加新装置存释放可能，下游采买积极性有所抑制，产品价格小幅下跌，价差收窄。本周MMA均价11142.86（-57.14）元/吨，MMA-原油价差7299.70（-170.50）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周由于国际原油市场上涨提振下游情绪，叠加PX国产供应明显缩量，国内大厂按计划进入检修，PX价格小幅上涨。目前PXCFR中国主港周均价在6065.30（+61.00）元/吨，PX与原油价差在2227.33（-47.16）元/吨，PX与石脑油周均价差在1695.06（+0.22）元/吨，开工率81.91%（-7.23pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅反弹。目前MEG现货周均价格在4509.29（+57.86）元/吨，华东罐区库存为68.00（-0.23）万吨，开工率72.13%（-0.73pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢PTA：成本端支撑偏强，产品价格小幅上行。目前PTA现货周均价格在4880.71（+49.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-172.46（+1.12）元/吨，开工率79.90%（+0.60pct），PTA社会流通库存至97.64（-5.09）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 ➢涤纶长丝：成本端