大炼化周报：成本与需求双弱，炼化产品价格价差有所下跌

行业研究——周报 2025年4月6日 本期内容提要： ➢【炼油板块】本周，前半周，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，如果美国就其总统特朗普的“轰炸威胁”采取行动，那么“美国将受到强烈打击”，地缘风险推动油价上行。后半周，一方面，OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应，超出原单月增产约14万桶/天的幅度；另一方面，特朗普签署“对等关税”行政令，对多国大力度增加关税导致原油需求走弱风险加剧，油价出现大幅下跌。成品油方面，国内成品油价格价差普遍上涨，欧洲、东南亚地区成品油价格整体上涨，美国汽柴油价格小幅回落。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品受成本端支撑弱势及需求偏弱影响，产品价格价差整体下跌。聚烯烃方面，本周聚乙烯价格、价差小幅下跌，聚丙烯受供应缩减影响，产品价格上行，价差小幅走阔。EVA、纯苯、苯乙烯、MMA价格偏弱运行，价差有所收窄。丙烯腈由于华东地区存装置降负减产，行业开工率有所下降，叠加下游需求跟进稳定，产品价格价差明显上行。聚碳酸酯价格偏稳运行。 ➢【聚酯板块】本周国际油价大幅下跌，产业链价格整体下移。上游方面，本周国际原油大幅走弱，但由于国内供应继续下滑，同时国外市场供应也有一定缩量，供给端对PX价格带来支撑。PTA和MEG价格稳中有跌。涤纶长丝方面，国际油价震荡下跌，成本端支撑偏弱，长丝部分企业减产逐渐落地实施，市场供应预期缩减，但常规化产品走货情况缓慢，成品库存压力偏大，行业同质化竞争激烈，部分企业选择降负避险，叠加关税政策持续加码，外贸订单稀少，整体需求端仍偏弱运行。短纤价格小幅上涨，瓶片价格小幅下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2025年4月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-2.05%）、恒力石化（-0.19%）、东方盛虹（-7.15%）、恒逸石化（-1.79%）、桐昆股份（-3.25%）、新凤鸣（-3.00%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.38%）、恒力石化（-1.97%）、东方盛虹（-11.76%）、恒逸石化（-1.15%）、桐昆股份（-9.94%）、新凤鸣（-8.71%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年4月4日，布伦特周均原油价格涨幅为+7.82%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+10.62%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+12.27%。 截至4月4日当周，国内重点大炼化项目价差为2565.13元/吨，环比变化+288.88元/吨（+12.69%）；国外重点大炼化项目价差为1056.83元/吨，环比变化+106.47元/吨（+11.20%）。截至4月4日当周，布伦特原油周均价为72.77美元/桶，环比变化-0.80%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年4月4日当周，油价整体下跌。本周，前半周，伊朗最高领袖哈梅内伊表示，如果美国就其总统特朗普的“轰炸威胁”采取行动，那么“美国将受到强烈打击”，地缘风险推动油价上行。后半周，一方面，OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应，超出原单月增产约14万桶/天的幅度；另一方面，特朗普签署“对等关税”行政令，对多国大力度增加关税导致原油需求走弱风险加剧，油价出现大幅下跌。2025年4月4日布伦特、WTI原油价格分别为65.58、61.99美元/桶，较2025年3月28日分别-8.05、-7.37美元/桶。 成品油：成品油价格价差上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7234.86（+118.29）、8342.86（+133.86）、6327.86（+109.21）元/吨，折合137.44（+2.17）、158.49（+2.45）、120.21（+2.01）美元/桶，与原油价差分别为3420.18（+146.76）、4528.18（+162.34）、2513.18（+137.69）元/吨，折合64.67（+2.75）、85.72（+3.04）、47.44（+2.59）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4666.16（+89.73）、4394.34（+117.97）、4598.41（+54.09）元/吨，折合89.04（+1.69）、83.86（+2.23）、87.75（+1.01）美元/桶，与原油价差分别为817.29（+84.02）、545.47（+112.26）、749.55（+48.38）元/吨，折合14.25（+0.25）、9.06（+0.79）、12.96（-0.43）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4989.65（-9.72）、4288.40（-596.35）、4698.79（+70.82）元/吨，折合94.65（-0.77）、94.21（+0.97）、89.67（+1.34）美元/桶，与原油价差分别为1140.78（-15.43）、1117.40（+75.80）、849.92（+65.11）元/吨，折合21.88（-0.19）、21.44（+1.56）、16.90（+1.92）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4895.60（+68.67）、5339.39（+208.73）、5313.84（+141.07）元/吨，折合93.04（+1.29）、101.47（+3.95）、100.99（+2.66）美元/桶，与原油价差分别为1046.73（+62.97）、1490.52（+203.03）、1464.97（+135.36）元/吨，折合20.27（+1.87）、28.70（+4.53）、28.22（+3.24）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周聚乙烯价格小幅下跌，价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9600.00（-42.86）、7675.83（-28.45）、8300.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5723.13（-76.56）、3798.97（-62.16）、4423.13（-33.71）元/吨。 ➢EVA：价格小幅下跌，价差有所走弱。本周EVA均价11675.00（-75.00）元/吨，EVA-原油价差7798.13（-108.71）元/吨。 ➢纯苯：产品价格偏弱运行，价差继续下跌。本周纯苯均价6685.71（-114.29）元/吨，纯苯-原油价差2836.85（-119.99）元/吨。 ➢苯乙烯：本周现货需求的弱势仍压制产品价格，价差继续收窄。本周苯乙烯均价7950.00（-85.71）元/吨，苯乙烯-原油价差4073.13（-119.42）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周石化装置检修损失量增多，供应端对价格形成利好，叠加下游企业开工负荷稳定，对原料保持刚需采购，产品价格小幅上涨。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6238.18（+32.04）、10000.00（+50.00）、7800.00（+21.43）元/吨，与原油价差分别为2389.31（+26.33）、6123.13（+16.29）、3923.13（-12.28）元/吨。 ➢丙烯腈：本周华东地区存装置降负减产，行业开工率有所下降，叠加下游需求跟进稳定，下游工厂维持按需采购，丙烯腈价格价差明显上涨。本周丙烯腈均价9400.00（+400.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5523.13（+366.29）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格维稳，价差小幅收窄。本周PC均价15700.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11823.13（-33.71）元/吨。 ➢MMA：本周MMA下游以刚需小单采买为主，需求端偏弱运行，山东供方继续下调报价，下游择低适量补货，产品均价及价差走弱。本周MMA均价10866.67（-276.19）元/吨，MMA-原油价差6989.80（-309.90）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周国际原油大幅走弱，成本端支撑较弱，但由于国内供应继续下滑，华南工厂按计划进入检修状态，同时国外市场供应也有一定缩量，供给端对价格带来支撑。目前PXCFR中国主港周均价在6128.81（+60.08）元/吨，PX与原油价差在2212.75（-12.83）元/吨，PX与石脑油周均价差在1672.50（-9.92）元/吨，开工率78.70%（-3.21pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4503.57（-5.71）元/吨，华东罐区库存为69.78（+1.78）万吨，开工率72.13%（+0.00pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢PTA：产品价格小幅下跌。目前PTA现货周均价格在4853.33（-27.38）元/吨，行业平均单吨净利润在-217.01（-43.85）元/吨，开工率79.20%（-0.70pct），PTA社会流通库存至95.02（-2.62）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发