通信行业海外算力复盘与展望：投资升维

请仔细阅读本报告末页声明 增持（维持）宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com1、《通信：算力新起点——英伟达的四万亿》2025-07-2、《通信：液冷转折点：三大预期差，产业落地刚起步》3、《通信：光模块的壁垒在哪里？——架构、迭代与格局》2025-07-062024-112025-03通信沪深300 作者分析师分析师分析师相关研究132025-07-07 P.2请仔细阅读本报告末页声明（3）技术迭代VS龙头壁垒。从技术侧看，光模块等光通信产业迭代加速，但正如我们之前的观点，产品迭代速度快、有较高的技术壁垒使得中际旭创、新易盛等龙头充分发挥其技术优势和份额优势，构建护城河，在新产品放量时率先实现批量生产、出货，完成业绩兑现。800G光模块如此，未来1.6T也将如此。【筹码变动：结构更健康】策略变化，筹码结构更健康。今年年初Deep Seek的横空出世使市场产生分歧，4月初的关税政策又进一步加深市场担忧情绪，导致大量止损盘从海外算力产业链涌出，如中际旭创、新易盛市值一度分别达到800多亿、500多亿元。但伴随后续AI进展的持续更新、英伟达、博通等AI硬件巨头的屡破新高以及国内优秀企业的业绩支撑，市场信心逐步回暖。我们认为，相比于之前，此次恢复中新消费、创新药等热点增加，市场关注度较为分散，筹码结构好于去年上半年高度一致的“红利+算力”哑铃型策略。同时由于优秀业绩的支撑，市场对于其高风险标的定位正逐步转变为价值投资标的。【投资升维：从硬件到生态闭环】AI产业投资已从硬件上升到新维度，正如我们上周的观点，AI的“模型能力提升-需求爆发-数据反哺”增长闭环正在形成，架构创新如Deep Seek的MOE、商业绑定加深如CSP各巨头加速各产品AI渗透率、生态扩张等多因素将共同驱动产业基本面升级。此轮行情无论从底层逻辑、筹码结构还是市场定位方面与之前的情况有一定差异，在未来持续创新高的业绩支撑下，优秀企业高估值终将回归，建议持续关注相关产业链进展。综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E300308.SZ中际旭创买入4.687.369.4911.26300502.SZ新易盛买入2.868.9512.4515.33300394.SZ天孚通信买入2.432.693.434.29002463.SZ沪电股份买入1.351.922.412.92002837.SZ英维克买入0.610.630.810.99资料来源：Wind，国盛证券研究所 P.3内容目录1.投资策略：海外算力复盘与展望：投资升维.........................................................................................42.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优..................................................................................53.周专题：海外算力复盘与展望：投资升维............................................................................................64.OpenAI史上最强ChatGPT智能体发布：浏览网站、写代码、做PPT样样精通........................................85.OpenAI扩大电商收入：开发ChatGPT结账系统，从产品销售抽成.........................................................86.英伟达计划增产SOCAMM内存，GB300平台率先搭载..........................................................................97.OpenAI奥尔特曼对话孙正义：AI需求没有尽头，将部署10亿个智能体................................................98.AI“众神之战”：对抗“星际之门”，扎克伯格要建“普罗米修斯”.......................................................109.Meta正讨论放弃开源AI模型Behemoth，转向闭源战略.....................................................................1010.LG推出韩国首个混合推理AI模型EXAONE 4.0..................................................................................1111.英伟达宣布重启H20对华出口并推出一款面向中国的全新合规GPU.....................................................1112.风险提示........................................................................................................................................12图表目录图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优..........................................................................5图表2：本周新易盛领涨通信行业...........................................................................................................5图表3：近期里程碑事件........................................................................................................................6 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.投资策略：海外算力复盘与展望：投资升维本周建议关注：算力——光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息、威腾电气。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。数据要素——运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。本周观点变化：本周算力板块迎来持续上涨，其中光模块板块迎来爆发式增长。本周新易盛发布2025上半年业绩报告，净利润预期同比预增328%-385%，其中Q2净利润环比增长35.22%-67.01%超预期。中际旭创7月15日发布2025年上半年业绩预告，预计实现净利润36亿元-44亿元，同比增长52.64%-86.57%。随后，中际旭创总市值突破2000亿元。同时，英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋透露，美国已批准H20芯片销往中国，多方利好因素导致投资者情绪高涨，新易盛、中际旭创、仕佳光子本周分别上涨39%、24%、22%。综上，我们坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，同时建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节东阳光等。 请仔细阅读本报告末页声明2.行情回顾：通信板块上涨，光通信指数表现最优本周（2025年7月14日-2025年7月18日）上证综指收于3534.48点。各行情指标按照涨跌幅排序依次为：创业板综>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>沪深300>上证综指。通信板块上涨，表现优于上证综指。图表1：通信板块上涨，细分板块中光通信指数表现最优指数涨跌幅度创业板综2.3%中小板综1.9%万得全A(除金融，石油石化)1.8%万得全A1.4%沪深3001.1%上证综指0.7%国盛通信行业指数3.7%国盛光通信指数16.9%国盛量子通信指数3.6%国盛云计算指数3.2%国盛物联网指数2.7%国盛卫星通信导航指数0.8%国盛移动互联指数0.1%国盛通信设备指数-0.1%国盛运营商指数-0.7%国盛区块链指数-2.1%资料来源：Wind，国盛证券研究所从细分行业指数看，光通信上涨16.9%，表现优于通信行业平均水平；量子通信、云计算、物联网、卫星通信导航、移动互联分别上涨3.6%、3.2%、2.7%、0.8%、0.1%，表现劣于通信行业平均水平；通信设备、运营商、区块链分别下跌0.1%、0.7%、2.1%。本周受益于2025上半年业绩预报超预期增长，新易盛上涨39%，领涨版块。受益于CPO概念，中际旭创上涨24%；受益于CPO概念，仕佳光子上涨22%；受益于数字货币概念，拓尔思上涨17%；受益于CPO概念，长芯博创上涨13%。涨跌幅后五名涨跌幅（%）成交量（万手）证券代码证券名称涨跌幅（%）39330002491.SZ通鼎互联-1424343002636.SZ金安国纪-1122210002104.SZ恒宝股份-917553002194.SZ武汉凡谷-713168300399.SZ天利科技-6 成交量（万手）219384115017182 请仔细阅读本报告末页声明3.周专题：海外算力复盘与展望：投资升维【行情起爆点：三大引擎共振】海外链当下与复盘：英伟达等巨头股价点燃市场信心，Capex验证算力需求，token正反馈支撑长期发展底层逻辑。本周国内海外算力产业链迎来爆发时刻，截至周五收盘中际旭创市值突破2000亿大关，周涨幅达24%；新易盛市值突破1800亿，并实现39%的周涨幅。我们认为，此次行情是多因素共振的结果：（1）英伟达市值站稳四万亿美元，截至周五收盘已达到4.2万亿美元，进一步提振市场信心。（2）海外四大CSP巨头25年Capex超3000亿美元，且结构性向AI倾斜从需求侧印证算力硬件仍保持高景气。（3）token激增并提供正反馈为AI产业技术提供底层支撑逻辑，至此