通信行业2023年回顾及2024年展望：以算力为基石，赋能应用加速落地，持续看好数字基础设施相关产业链投资机会

以算力为基石，赋能应用加速落地，持续看好数字基础设施相关产业链投资机会——通信行业2023年回顾及2024年展望长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001证券研究报告强于大市（ 维持）时间：2024年1月4日 目录www.cgws.com|2◼1. 总体行情回顾：通信行业指数涨幅第一，算力板块表现亮眼◼1.1通信行业总览：大幅跑赢大盘，估值仍处于历史较低水平◼1.2 板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼◼1.3 领涨个股分析：通信行业涨幅前20个股情况◼2. 细分板块一览：关注以运营商为主的长期价值标的，以及算力基础设施相关产业链投资机会◼3.相关标的◼4. 风险提示 1.总体行情回顾：www.cgws.com 2023年全年来看，SW通信行业指数上涨25.75%，沪深300指数下跌11.38%，通信行业大幅跑赢大盘37个百分点。从各行业指数对比来看，2023年通信行业涨幅较高，在31个申万一级行业指数中排名第1位。1.1通信行情总览：2023年通信指数大幅跑赢大盘，涨幅位居各行业首位图：近5年通信行业指数及沪深300走势www.cgws.com4图：2023年申万一级各行业指数涨跌幅数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 截至2023年12月31日，SW通信指数PE（TTM）为29倍，相比2023年最高点36倍下降20%，当前PE估值的近10年百分位为7.5%；PE水平在申万一级行业中排第11位，处于中上水平。截止2023年12月31日，通信行业PB为2.14倍，相比2023年最高点2.75倍下降了22%，当前PB估值的近10年百分位为14.4%。1.1通信行情总览：估值仍处于历史低位，位居各行业中上游水平图：SW通信指数近10年PE（TTM）情况（倍）www.cgws.com5图：申万一级行业指数PE（ TTM ）情况（倍）图：SW通信指数近10年PB（LF）情况（倍）数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 2023年，通信各细分板块总体呈现上涨态势，其中，光模块以135%的涨幅位列首位，其次，服务器、IDC及算力租赁等算力板块均获得较高涨幅。随着数字经济、AI应用的发展，以及国产化的加速推进，持续看好算力基础设施技术升级和需求提升。1.2细分板块贡献度分析：光模块领涨，算力板块表现亮眼图：2023年通信行业细分板块涨跌幅及估值一览www.cgws.com6数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日，控制器板块为自建组合，具体标的见后文）排序指数代码细分板块2023年涨跌幅（%）PE（TTM）PEG（FY2）PB（MRQ）18841258.WI光模块135.13%630.945.3428841058.WI服务器52.14%350.622.5938841279.WIIDC及算力租赁36.17%600.562.5648841247.WI液冷27.67%480.532.915002109.CJ运营商23.57%171.621.5068841304.WI网络设备21.76%230.822.217884030.WI物联网19.94%341.002.8288841164.WIPCB19.52%321.372.4898841289.WI卫星互联网16.03%810.683.31108841014.WI工业互联网15.96%190.772.1011-控制器14.13%400.513.49 2023年，SW通信涨幅前20个股较多分布在算力及配套设施领域，其中，光模块、服务器/IDC及算力租赁、PCB所含个股数量分别为7、5、3个，位居前列。1.3领涨个股分析：www.cgws.com7图：通信行业2023年全年涨幅前20位个股数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日，年末回撤指2023年最后一个交易日收盘价相对于2023年全年最高收盘价的回调幅度）证券代码所属板块证券简称总市值（亿元）2023年涨幅最大回撤年末回撤000628.SZ服务器高新发展175.05345.16%-84.50%-30.64%002229.SZIDC及算力租赁鸿博股份133.91318.05%-85.58%-38.62%300308.SZ光模块中际旭创842.89317.72%-84.19%-33.58%300394.SZ光模块天孚通信348.13261.03%-79.98%-27.13%603083.SH光模块剑桥科技98.23235.59%-85.92%-52.01%603220.SHIDC及算力租赁中贝通信105.87231.64%-79.81%-32.93%301205.SZ光模块联特科技125.46176.46%-87.88%-66.21%300570.SZ光模块太辰光89.49170.06%-77.78%-39.82%688159.SH物联网有方科技37.03158.76%-70.64%-24.50%837821.BJPCB则成电子15.71153.30%-66.01%-6.04%603322.SHIDC及算力租赁超讯通信58.32131.35%-66.80%-21.45%002261.SZ服务器拓维信息184.82126.85%-71.42%-35.17%838924.BJICT广脉科技10.28109.11%-58.74%-8.08%300502.SZ光模块新易盛330.25107.66%-73.20%-43.87%002313.SZ物联网日海智能41.60102.85%-61.20%-20.31%300025.SZ云计算/AI应用华星创业48.03101.89%-74.25%-47.80%300814.SZPCB中富电路58.0786.60%-62.38%-27.36%002463.SZPCB沪电股份420.2385.88%-55.43%-16.53%300913.SZ线缆兆龙互连75.3184.80%-77.84%-57.01%002902.SZ光模块铭普光磁47.2082.34%-67.23%-40.25% 2.细分板块一览：www.cgws.com 2.1 运营商www.cgws.com 2023年，CJ运营商指数涨幅为23.57%，跑赢沪深300指数35个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为17倍，相比2023年最高点20倍下降15%，年末PE估值的近5年百分位为28%；PB（LF）为1.5倍，相比2023年最高点1.7倍下降了13%，年末PB估值的近5年百分位为58%。运营商：全年涨幅24%，估值体系有所修复图：近10年运营商指数及沪深300走势www.cgws.com10图：CJ运营商指数近5年PE（TTM）情况（倍）图：CJ运营商指数近5年PB（LF）情况（倍）数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 运营商板块兼具防守属性和进攻属性，作为数字经济基础支撑，具备较高的长期配置价值。传统业务持续稳中向好，叠加新兴业务贡献第二增长曲线，展望2024年，随着数据要素、AI应用等下游需求的加速发展，运营商有望持续受益。运营商：具备长期配置价值表：运营商板块相关标的业绩和估值www.cgws.com11数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）代码证券简称2023Q3营收同比增速（%）2023Q3归母净利润同比增速（%）2023年估值（倍）市值（亿元）PE（TTM）PEG（FY2）运营商600941.SH中国移动7.20 7.08 15.70 1.78 21277.97 601728.SH中国电信6.50 10.42 16.13 1.32 4950.54 600050.SH中国联通6.71 10.92 16.70 1.05 1393.01 2.2 服务器www.cgws.com 2023年，服务器指数涨幅为52.14%，跑赢沪深300指数64个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了38%，年末PE估值的近5年百分位为16%；PB（LF）为2.6倍，相比2023年最高点4.6倍下降了44%，年末PB估值的近5年百分位为19%。服务器：全年涨幅52%，年末估值回调至历史较低水平图：近5年服务器指数及沪深300走势www.cgws.com13图：服务器指数近5年PE（TTM）情况（倍）图：CJ运营商指数近5年PB（LF）情况（倍）数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 2023年，受益于AI算力需求的爆发，AI服务器板块表现亮眼，此外，根据海外和国产链，上下半年行情有所分化。展望2024年，预计AI服务器将继续维持高景气，在国产替代势在必行的背景下，关注拥有相关资源的厂商，以及在自主化方面有相关技术储备的低位品种。服务器：高弹性品种，AI服务器和国产化有望加速替代表：服务器板块相关标的业绩和估值www.cgws.com14数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日）代码证券简称2023Q3营收同比增速（%）2023Q3归母净利润同比增速（%）2023年估值（倍）市值（亿元）PE（TTM）PEG（FY2）服务器000063.SZ中兴通讯-3.42 14.97 12.82 0.58 1266.61 000938.SZ紫光股份2.46 -6.03 23.75 1.23 553.43 000977.SZ浪潮信息-8.85 -49.12 26.75 2.30 488.75 603118.SH共进股份-17.48 -48.77 14.70 0.18 70.92 601138.SH工业富联-8.94 14.32 12.51 0.53 3003.72 603019.SH中科曙光5.03 14.78 29.75 0.86 577.97 000628.SZ高新发展9.05 205.73 --175.01 600839.SH四川长虹4.39 111.69 34.99 0.81 244.20 000034.SZ神州数码-0.41 24.91 16.22 0.65 200.27 002261.SZ拓维信息17.05 -29.27 127.67 -188.58 000066.SZ中国长城-15.15 -82.54 150.82 0.68 326.45 600498.SH烽火通信4.03 10.67 36.98 0.77 197.27 2.3 网络设备&光模块www.cgws.com 2023年，网络设备指数涨幅为22%，跑赢沪深300指数33个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为22倍，相比2023年最高点35倍下降了37%，年末PE估值的近5年百分位为5%；PB（LF）为2.2倍，相比2023年最高点3.6倍下降了38%，年末PB估值的近5年百分位为3%。网络设备：全年涨幅22%，估值处于历史低位图：近5年网络设备指数及沪深300走势www.cgws.com16图：网络设备指数近5年PE（TTM）情况（倍）图：网络设备指数近5年PB（LF）情况（倍）数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院（行情数据截至2023年12月31日） 2023年，万得光模块(CPO)指数涨幅为135%，跑赢沪深300指数147个百分点。截至2023年12月31日，该指数PE（TTM）为62倍，相比2023年最高点84倍下降了26%，年末PE估值的近5年百分位为81%；PB（LF）为5.3倍，相比2023年最高点8.6倍下降了38%，年末PB估值的近5年百分位为82%。光模块：全年涨幅135%，估值处于历史较高水平图：近5年万得光模块(CPO)指数及沪深300走势www.cgws.com17图：万得光模块