中大排摩托车加速出海，前景可期

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年07月16日摩托车及其他Ⅱ中大排摩托车加速出海，前景可期全球中大排摩托车市场空间广阔：2024年全球摩托车总量约为6180万，其中250cc以上的中大排摩托车总量约为400万，分区域看：1）欧洲市场总量约为145万辆，中大排渗透率约60~65%，日系与欧系占主导，中系正加速突破；2）拉美市场总量约为650万辆，中大排渗透率约10%，日系+本土品牌占主导，印系+中系也有一定份额；3）美国市场总量稳定在50万辆左右，中大排渗透率超90%，日系+美系占主导；4）东南亚+印度总量超3千万，以通路车为主，中大排渗透率低于5%，以日系和本土品牌为主；5）中国市场近几年中大排销量持续高增长，2024年内销36.8万辆，同比增长17%，排量段也在向上突破。全球摩托车市场主要参与者包括日系、印系、欧系、中系，其中：1）日系四大厂本田、雅马哈、铃木、川崎全球份额领先，产品覆盖高中低端，其中本田是全球龙头，2024年销量约为1960万辆，全球份额约为31.7%；2）印系三大厂Hero、TVS、Bajaj以低端产品为主、规模较大，目前在印度本土占主导地位，并逐步拓展拉美、东南亚等新兴市场；3）欧系极具个性化，以欧洲本土市场为主，主要包括Vespa、宝马、KTM、杜卡迪等；4）中系双向突围，一方面隆鑫、豪爵等以通路车进入拉美等新兴市场，一方面春风、无极、钱江、升仕等以中大排突破欧洲等成熟市场。国内品牌持续修炼内功，中大排摩托车加速出海：国内品牌不断加强技术研发，以强产品力在国内市场逆袭大贸。内燃机技术发展速度放缓，本田等国际大厂都减少了对中排量动力平台的研发。国内品牌通过逆向研发、收购、合资等方式逐步形成技术积累，并持续加大自主研发、提升产品质量，与国际大厂的差距逐步缩小，2022年春风450SR一经发布，以强大的产品力和极具诚意的价格迅速击败川崎忍4，成为中排量仿赛销量冠军。2022年以来，国内品牌技术与产品的进步推动中大排进口销量持续减少，2024年进口4.6万辆，相较于2022年减少63.9%。国内品牌加速走向国际市场。在国内市场得到充分验证后，国内品牌逐步将优秀产品导入到海外市场，性能、价格优势显著，中大排出口销量持续高增长，2024年出口35.9万辆，同比增长84.5%，2025年前5个月出口20.8万辆，同比增长73.1%。分品牌来看，目前中大排出口前五名分别为升仕、春风、无极、宗申和钱江，CR5超80%，格局较为集中；分区域看，目前中大排出口主要集中在欧洲与拉美，合计占比超80%。拥有强大技术、产品、品牌、本地化能力的企业有望在全球化中占据竞争优势。1）强大的技术实力，国内品牌正从逆向研发走向自主创新，2024年国产多缸大排量发动机大规模上市，陆续上市春风675、升仕700三缸平台，以及春风500、无极500/660、钱江600/800等四缸平台；2）完善的产品矩阵，全球不同市场的需求存在显著差异，只有具备完善产品矩阵的品牌才能覆盖全球市场的需求，春风、无极等品牌迎来新品周期，加速完善各排量段、各品类的布局；3）强大的品牌建设与营销能力，中大排摩托车具有一定的社交属性，品牌的建设与营销至关重要，国内品牌积极通过赛事营销、试驾等活动积极提升品牌影 首选股票行业表现升幅%相对收益绝对收益相关报告2024-07 -10%0%10%20%30%40%50%60% 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。响力，如春风、钱江参加MotoGP，凯越参加WSBK等；4）强大的本地化能力，目前国内品牌在海外产能的建设相对较少，销售与售后也主要由代理商及经销商负责，但春风等国内品牌也在逐步建设本地化能力，针对当地市场需求开发新产品，如推出面向欧洲的125NK、面向拉美和东南亚的CFLITE品牌等。关注标的：春风动力、隆鑫通用、钱江摩托。风险提示：全球经济下行的风险、摩托车市场价格战加剧的风险、地缘政治与贸易政策的风险、原材料价格大幅波动的风险。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。内容目录1.全球中大排摩托车空间广阔...................................................51.1.欧洲市场：总量稳健增长，中国品牌正在崛起.............................61.2.拉美市场：总量高速增长，中国品牌加速进入.............................71.3.美国市场：总量相对稳定，中国品牌处于前期导入期.......................81.4.日本市场：近几年中大排摩托车销量与渗透率稳健提升.....................91.5.中国市场：中大排摩托车市场有望维持快速发展..........................101.6.其他新兴市场：以当地品牌及日系为主，中大排摩托车渗透率相对较低......112.国内品牌持续修炼内功，中大排摩托车加速出海................................122.1.国内品牌不断加强技术研发，以强产品力在国内市场逆袭大贸..............122.2.价格与性能优势显著，国内品牌加速走向国际市场........................142.3.具备哪些能力可在未来全球竞争中持续占据优势？........................163.关注标的..................................................................193.1.春风动力：全地形车业务稳健增长，中大排摩托车+电动两轮车驱动新成长...193.2.隆鑫通用：宗申入主有望实现业务协同，无极品牌加速成长................203.3.钱江摩托：国内中大排摩托车传统龙头，自主品牌加速出口................204.风险提示..................................................................20图表目录图1. 2024年全球摩托车市场格局................................................6图2. 2019年~2024年核心五国摩托车销量（万辆）................................6图3. 2019年~2023年欧洲市场排量分布..........................................6图4. 2024年意大利、德国、英国车型占比........................................7图5. 2023年欧洲摩托车市场格局................................................7图6. 2022~2024年拉美市场销量（万辆）.........................................7图7.2019~2024年巴西市场排量分布.............................................7图8. 2023年巴西市场车型分布..................................................8图9. 2024年拉美市场格局......................................................8图10. 2020~2024年美国市场销量................................................8图11.美国市场中大排摩托车占比超90%..........................................8图12. 2019~2023年美国摩托车保有量分类型......................................9图13. 2024年美国市场格局.....................................................9图14. 2015~2024年日本国内摩托车销量..........................................9图15.2015~2024年日本国内中大排摩托车销量....................................9图16. 2015~2024年日本摩托车出口销量.........................................10图17. 2015~2024年日本摩托车出口分区域.......................................10图18. 2019~2025M1-5国内中大排摩托车内销销量.................................10图19. 2022~2024年国内中大排摩托车内销排量结构...............................10图20. 2025年Q1国内玩乐车销量排行榜.........................................11图21. 2020~2025M1-5国内中大排摩托车内销市占率...............................11图22. 2020年~2024年土耳其市场销量..........................................11图23. 2024年土耳其市场格局..................................................11图24. 2019~2024年东南亚五国市场销量.........................................12图25. 2024年印尼市场竞争格局................................................12图26. 2019~2024年印度市场销量...............................................12 3 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4图27. 2024年印度市场竞争格局................................................12图28. 2017~2024年国内中大排摩托车进口数量...................................14图29. 2017~2024年国内中大排摩托车进口排量结构...............................14图30. 2019~2024年国内中大排摩托车出口数量...................................15图31. 2022~2024年国内中大排摩托车出口排量结构...............................15图32. 2020~2025年国内品牌中大排摩托车出口销量...............................16图33. 2020~2025年国内品牌中大排摩托车出口占比...............................16图34. 2015~2025年Q1中大排摩托车各区域出口销量..............................16图35. 2015~2025年Q1中大排摩托车出口区域结构................................16图36.国内主流中大排摩托车厂商研发费用率....................................17图37.国产多缸大排量发动机迎来大规模上市...