生猪期货周报：多空博弈 猪价震荡

2025年7月16日从供给端看，月初养殖企业采取缩量挺价策略，叠加政策调控预期，市场看涨情绪有所升温。但能繁母猪存栏量维持稳定，产能持续释放的预期仍在，加之近期养殖端出栏节奏恢复，市场整体猪源供应相对充足。需求方面，高温天气下，终端消费持续疲软，学校放假进一步削弱食堂采购需求，屠宰企业订单减少明显。综合来看，上涨空间受制于供给恢复和需求疲弱，不过养殖端压栏挺价及二育逢低补栏支撑猪价下方，多空博弈下，短期内盘面走势偏震荡。中期关注需求季节性回暖预期下，阶段性反弹的机会。生猪2509 多空博弈猪价震荡建议区间13700-14400元/吨。 · 【策略观点】 【目录】一、行情回顾..............................................................................................................................................................................2二、生猪基本面分析..................................................................................................................................................................32.1出栏加速猪价回落.....................................................................................................................................................32.2近期出栏节奏加快供给逐步恢复.............................................................................................................................52.3终端走货偏缓开工率持续回落.................................................................................................................................72.4近期猪价承压走弱养殖利润预计回落.....................................................................................................................8三、行情总结..............................................................................................................................................................................9 第1页 一、行情回顾图表1生猪主力合约及现货走势月初猪价快速上行后，淡季终端承接力度不足，养殖端压栏、二育情绪降温，出栏节奏逐步恢复，猪价回落。主力2509合约贴水现货，回调幅度小于现货，期现价差有所修复。 第2页数据来源：我的农产品网、国元期货 二、生猪基本面分析2.1出栏加速猪价回落截至7月15日，生猪出栏均价14.55元/公斤，较上周环比下跌0.31元/公斤。标肥价差-0.18元/公斤，较上周环比扩大0.04元/公斤。淡季需求疲弱，压制猪价反弹，养殖端出栏有所加速，供给逐步恢复，猪价回落。截至7月15日，仔猪出栏均价35.45元/公斤，较上周环比上涨0.04元/公斤。近期猪价回暖，市场预期走强，仔猪补栏意愿增加，仔猪价格回暖。图表2全国外三元生猪出栏均价走势图表3标肥价差走势 第3页数据来源：我的农产品网、国元期货数据来源：我的农产品网、国元期货 第4页数据来源：wind、国元期货根据农业农村部数据显示，2025年5月末全国能繁母猪存栏量4042万头，同比上升1.2%，环比回升0.1%，根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的103.6%，处于合理区间上限。24年12月至25年5月期间，环比趋稳、同比增幅有限，表明产能扩张势头已有所控制，后续仍需持续观察。不过24年4月至24年11月，能繁母猪存栏逐月环比回升，以生产周期推算，25年前三季度处于产能兑现期。据Mysteel统计，截至2025年6月底，样本规模场能繁母猪存栏量为509.82万头，环比上调0.29%，同比增长4.2%。养殖有一定利润空间，尤其是6月下旬猪价迎来低位反弹，养殖利润走扩，去产能意愿不强，加之对市场存看涨预期，能繁母猪存栏延续增长趋势，从生产周期推算，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。样本规模场6月商品猪存栏数为3574.72万头，环比增加0.3%，同比增加5.63%。样本规模场6月商品猪出栏量为1076.82万头，环比增加1.6%，同比增加23.6%。6月，气温逐步升高，大猪出栏节奏加快。随着大猪存栏下降，7月初养殖端压栏、二育情绪升温，截留部分标猪猪源，出栏节奏放缓，支撑猪价走强。近期猪价上行后，养殖端认卖心态渐强，二育成本上升，意愿下降，出栏节奏有截至7月11日，生猪出栏均重123.5公斤，较上周环比下降0.02公斤。随着气温不断升高，终端需求低迷，养殖端降重意愿较强，前期压栏的大猪加速出栏。不过随着养殖端降 2.2近期出栏节奏加快供给逐步恢复所恢复。重效果显现，出栏均重有所下降，大猪供给压力有所缓解。 第5页数据来源：农业农村部、国元期货数据来源：我的农产品网、国元期货数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3终端走货偏缓开工率持续回落截至7月15日，重点屠宰企业开工率为25.24%，较上周环比下降0.07%。冷冻肉库容率17.46%，较上周环比持平。高温天气叠加学校放假，需求处于淡季，屠企订单减少，开工率持续下滑。冻库库存方面，冻肉走货缓慢，且终端鲜销走货不畅，存在被动入库的现象，冻品库存小幅回升。 第6页 第7页数据来源：我的农产品网、国元期货数据来源：我的农产品网、国元期货截至7月15日，玉米现货均价2413.63元/吨，较上周环比下跌13.82元/吨，豆粕现货均价2915.14元/吨，较上周环比上涨18元/吨。上周，玉米、豆粕窄幅波动。玉米从基本面看，受高温天气影响，贸易商加快出货节奏，市场流通粮源供应相对宽松。深加工企业开工率维持低位，采购意愿不强。饲料企业增加小麦替代比例，进一步削弱玉米饲用需求。在供需双重压力下，玉米现货价格整体承压。豆粕从基本面看，随着进口大豆到港节奏加快，油 2.4近期猪价承压走弱养殖利润预计回落 第8页厂原料供应紧张局面得到有效缓解，大豆压榨量呈现稳步回升态势。下游采购则维持谨慎态度，导致7月后豆粕库存或进入快速积累阶段。在供应增加而需求平稳的背景下，预计短期豆粕现货价格承压运行。截至7月11日，自繁自养养殖盈利160.3元/头，盈利较上周环比扩大21.45元/头。外购仔猪养殖盈利0.17元/头，盈利较上周环比缩小2.97元/头。由于2025年一季度仔猪价格迎来大幅上行，仔猪补栏成本较高，当前外购仔猪养殖的利润空间被压缩。7月初，猪价走势偏强，养殖利润持续回升。不过随着近期供给逐步恢复，猪价回调，预计养殖利润将有所回落。图表12玉米、豆粕现货价格走势数据来源：wind、国元期货图表13养殖利润走势数据来源：wind、国元期货 三、行情总结虽然月初养殖企业缩量出栏以及政策利好驱动，市场看涨情绪升温。但能繁母猪存栏保持稳定，叠加出栏节奏逐步恢复正常，市场供应充裕。需求侧受持续高温影响，终端消费持续低迷，叠加暑期学校食堂停采，导致屠宰企业订单量明显萎缩。当前市场，一方面供应宽松和消费疲软制约价格上涨空间；另一方面猪价下跌后，压栏惜售情绪及二育逢低补栏又对价格形成支撑。短期来看，多空因素博弈下，短期价格维持震荡格局。中期随着季节性消费回暖，需关注阶段性反弹机会。生猪2509建议区间13800-14200元/吨。 第9页 生猪期货周报第10页本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需 免责声明论的报告。要注明出处为国元期货。 联系我们全国统一客服电话：400-8888-218国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555145 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区金寨路329号国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888河南分公司地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 第11页