生猪季报：多空博弈 猪价底部弱势震荡

多空博弈猪价底部弱势震荡 20260618 期货交易咨询从业证书号：Z0014038期货从业资格号：F30278080769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u现货：二季度国内生猪市场持续陷入磨底格局，此前市场期待的5月底至6月初价格反弹行情并未如期兑现，猪价始终维持低位窄幅震荡态势。截止6月17日，全国生猪出栏均价9.29元/公斤，同比下降超30%，低价区报8.60元/公斤。当前市场多空博弈激烈，政策层面持续释放托底信号，为市场提供底部支撑。但从市场反馈来看，当前政策仅能起到托底稳盘的作用，无法彻底扭转行业短期供需失衡的核心格局。需求端则处于年内消费淡季，利空因素更为突出。整体呈现“供需双弱”的格局，猪价或仍以磨底运行为主。 u产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。5月14日农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。此次《方案》综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，是自2024年2月以来再次下调正常保有量目标。据国家统计局最新数据显示，截至2026年4月末，全国能繁母猪存栏量降至3898万头，较2025年6月的高点减少了145万头，已连续10个月下降，整体产能去化速度缓慢。按照生猪10个月左右的繁育生长周期，2025年底至2026年初的母猪去化效果，将在2026年9月后逐步传导至商品猪出栏端，7-8月出栏量仍处于相对高位。同时行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）持续提升，头部企业普遍超过24头，部分领先企业达29-32头，生产效率提升对冲了部分产能去化效果，实际出栏基数仍居高不下，对价格上涨形成一定压制。随着行业陷入深度亏损，中小养殖户承压严重，退出速度或加快。但终端需求依旧疲软，屠企收购谨慎，前期高产能释放仍在持续，猪价仍承压。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 u展望：2026年3-4月份，部分规模猪场为回笼资金，集中降重出栏，导致短期供应“透支”，猪价持续探底，4月中旬已跌至近年低位，养殖利润大幅下挫，养殖端从“集中抛售”转向“挺价惜售”，部分企业缩减出栏量，出栏节奏回归理性后，超跌价格迎来修复窗口，成为本轮猪价反弹的基础动力。三季度是生猪周期从底部磨底向季节性复苏过渡的关键窗口，现货价格整体或呈现先弱后强、震荡抬升的运行态势，期货盘面预期先行、基差或逐步修复。从供应结构来看，6-7月生猪出栏压力环比预计有所缓解，但供给量仍处于偏高水平。受2025年9月能繁母猪存栏量下降的传导影响，7月理论上适重猪源出栏量将继续减少。但1月仔猪受规模场年末冲量以及饲料成本低位支撑，养殖积极性较高，有所增量，因此7月供应压力虽较6月略有减轻，但供应端或维持“减量不减压”的状态。整体看7-8月供给压力仍存、消费淡季延续，市场以消化存量产能为主；9月供需两端或形成共振，价格拐点有望确认。不过在宏观经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，全国生猪市场底部震荡周期拉长。行业博弈加剧，后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及季节性需求兑现程度。 u策略：主力合约支撑位位参考11000~11400，后市需重点关注养殖端的出栏节奏及母猪的去化情况。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u二季度国内生猪市场持续陷入磨底格局，此前市场期待的5月底至6月初价格反弹行情并未如期兑现，猪价始终维持低位窄幅震荡态势。截止6月17日，全国生猪出栏均价9.29元/公斤，同比下降超30%，低价区报8.60元/公斤。当前市场多空博弈激烈，政策层面持续释放托底信号，为市场提供底部支撑。但从市场反馈来看，当前政策仅能起到托底稳盘的作用，无法彻底扭转行业短期供需失衡的核心格局。需求端则处于年内消费淡季，利空因素更为突出。整体呈现“供需双弱”的格局，猪价或仍以磨底运行为主。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u随后续天气持续升温，大猪料肉比及饲养难度增加，前期补栏的二育猪及农户压栏的大猪继续出栏，市场整体供应压力仍在。其次，终端肥猪消费已转入传统需求淡季，大猪市场弱势运行，抑制二次育肥补栏的同时，拖累标猪市场成交。周内标猪价格难提，养殖端生猪亏损延续，加之天气转热后肥猪饲养难度增加，中小场大猪出栏增量，市场成交受限，周内标肥价差继续负向收窄。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u当前仔猪市场则呈现“筑底修复、易涨难跌但上行斜率有限”的格局。2026年1-6月国内7公斤外三元仔猪出栏均价为274元/头，较2025年下滑216元/头，处于近8年来的最低位。二季度随气温回升仔猪进入补栏旺季，但市场上涨动力较为有限。随育肥猪供应增量，市场消费跟进不足，商品猪出栏头均亏损持续维持在250元以上，企业成本及现金流压力不断增大；其次，近年行业规模化及生产效率提升，供应高位运转，养殖主体对下半年猪价反弹高度信心不足，补栏行为以刚需、短线为主，大规模产能扩张尚未出现，直接制约了仔猪价格的上行空间。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u淘汰母猪价格随猪价下行，淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，在商品猪价格带动下走弱，现阶段市场供需博弈态势突出。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产能 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。5月14日农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。此次《方案》综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，是自2024年2月以来再次下调正常保有量目标。据国家统计局最新数据显示，截至2026年4月末，全国能繁母猪存栏量降至3898万头，较2025年6月的高点减少了145万头，已连续10个月下降，整体产能去化速度缓慢。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月能繁母猪存栏量为489.33万头，环比降幅1.33%，同比跌幅3.74%。西北区域存栏稳定，其他大区均小降调整。其中85家中小散样本场中，5月份能繁母猪存栏量为16.22万头，环比下调1.13%，同比跌幅6.77%，5月国内生猪价格重心小幅上移，但养殖端亏损状态延续，企业养殖成本及现金流压力增大，加之月内产能调减政策落地执行，部分规模场加快淘汰低效能母猪；其次，随中型规模场降本增效意识不断增强，种群更替及产能优化节奏加快，综合带动月内能繁母猪存栏量降幅扩大。目前生猪市场难有利好，仔猪市场降至多数企业成本线以内，后续随养殖端持续“失血”，预计下月国内能繁母猪存栏量或继续收缩。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场5月能繁母猪淘汰量为142295.00头，环比涨幅11.42%，同比涨幅46.95%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为14725.00头，环比涨幅19.32%，同比涨幅58.54%。月内生猪出栏亏损延续，随企业资金及成本压力增大，及行业产能优化更替意识增强，养殖端低产能母猪产能调减节奏加快。进入6月生猪市场难有明显利好，仔猪市场弱势震荡，加之夏季高温高湿天气影响，预计能繁母猪淘汰量或仍保持高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 母猪生产指标分析 u根据上海钢联重点样本监测数据，2026年5月全国生猪产能核心指标整体运行平稳。其中，产房存活率为92.70%，较3月微升0.05个百分点；配种分娩率达81.79%，较3月小幅回升0.06个百分点，当前国内能繁母猪繁殖性能、仔猪保育环节整体保持稳定，行业产能基础无显著波动。后续需持续跟踪市场预期变化及区域生产波动，对全国生猪供应格局的潜在影响。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的